在美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策影響下，美股三大指數(shù)今年以來(lái)均錄得15%以上的漲幅。但高盛分析師警告稱，美股的上漲個(gè)股家數(shù)正在收窄，而這在歷史上往往是短期“見(jiàn)頂”信號(hào)。

　　具體來(lái)看，高盛首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維考斯汀表示，雖然大多數(shù)標(biāo)普500指數(shù)成份股2020年11月至2021年4月之間均出現(xiàn)反彈，但“近幾個(gè)月來(lái)，市場(chǎng)寬度大幅縮小?！痹诟呤V度指數(shù)于2021年4月觸及100的最高水平后，該指數(shù)目前已跌至接近歷史低點(diǎn)的16點(diǎn)。

　　高盛隨后計(jì)算出，自今年4月份以來(lái)，僅五家最受歡迎的科技公司——蘋果、微軟、英偉達(dá)、特斯拉、谷歌——就貢獻(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)51%的回報(bào)。在為該指數(shù)貢獻(xiàn)了兩倍于其初始權(quán)重的回報(bào)后，這些股票目前占標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)市值的22%，較年初增長(zhǎng)了4%。

　　考斯汀指出，上漲個(gè)股集中度與發(fā)生重大市場(chǎng)沖擊的幾率成正比。正如高盛進(jìn)一步解釋的那樣，一項(xiàng)市場(chǎng)廣度的衡量指標(biāo)歷來(lái)對(duì)股市表現(xiàn)具有前瞻性信號(hào)，它比較了標(biāo)普500指數(shù)及其中值成分股與各自52周高點(diǎn)之間的距離。當(dāng)該指數(shù)比中值股票更接近52周高點(diǎn)時(shí)，高盛寬度指標(biāo)就會(huì)大幅下跌，表明少數(shù)股票正在推動(dòng)該指數(shù)的回報(bào)。截至2021年4月，這一寬度指標(biāo)比平均水平高出一個(gè)多標(biāo)準(zhǔn)差(2014年以來(lái)的最高水平)，并在隨后6個(gè)月下降了4.5%。

　　考斯汀隨后指出，在市場(chǎng)上漲廣度大幅縮小的時(shí)期之后(類似于最近)，從歷史上看，股票的回報(bào)都低于平均水平，且下跌幅度更大，高盛之前的分析顯示，市場(chǎng)上漲廣度的變化可能是股市短期回報(bào)的有用信號(hào)。

　　具體而言，自1980年以來(lái)，有11次市場(chǎng)廣度在6個(gè)月期間的收窄幅度與2021年4月至2021年10月一樣。這種動(dòng)態(tài)也發(fā)生在2007年9月、2015年5月和2018年9月。在大多數(shù)情況下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在隨后的1、3、6和12個(gè)月內(nèi)產(chǎn)生了低于平均水平的回報(bào)。在這些事件發(fā)生后的幾個(gè)月里，標(biāo)普500指數(shù)也經(jīng)歷了更劇烈的峰谷回落。

　　這些動(dòng)態(tài)可能解釋了當(dāng)前市場(chǎng)疲軟時(shí)期：在當(dāng)前廣度收窄的時(shí)期，標(biāo)普500指數(shù)經(jīng)歷了4%的下跌，當(dāng)時(shí)Omicron變異和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)更加鷹派政策的擔(dān)憂都推動(dòng)主要指數(shù)在感恩節(jié)之后下跌。與此同時(shí)，隨著市場(chǎng)拋售，VIX指數(shù)和看跌期權(quán)偏斜均飆升。隨后，受有關(guān)針對(duì)Omicron疫苗的利好消息推動(dòng)，市場(chǎng)也迅速?gòu)?fù)蘇，在12月1日之后的一周內(nèi)回升了4%，并在當(dāng)周周五收盤時(shí)將標(biāo)普500指數(shù)推高至2021年的第67個(gè)歷史新高。

　　不幸的是，對(duì)于多頭來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)上漲廣度收縮的時(shí)期往往會(huì)在短期內(nèi)持續(xù)下去。根據(jù)高盛計(jì)算，市場(chǎng)上漲廣度收縮往往要持續(xù)4個(gè)月，此后領(lǐng)漲的個(gè)股會(huì)發(fā)生變化，之前落后市場(chǎng)的板塊會(huì)領(lǐng)漲大盤。另外，市場(chǎng)集中度越來(lái)越高既是上漲廣度收窄的原因，也是其癥狀。過(guò)去7年里，該指數(shù)中最大的10只股票的市值權(quán)重一直在上升，目前達(dá)到31%，至少是1980年以來(lái)的最高水平。

　　所有人都在關(guān)注本周美聯(lián)儲(chǔ)的公告，預(yù)計(jì)鮑威爾將加大收緊步伐。長(zhǎng)期以來(lái)一直看空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的摩根士丹利認(rèn)為，這一消息將在未來(lái)3-4個(gè)月引發(fā)市場(chǎng)混亂。另一方面，高盛更為樂(lè)觀，并表示盡管其自己的研究表明市場(chǎng)回調(diào)迫在眉睫，但它繼續(xù)指出，“雖然未知因素會(huì)導(dǎo)致最大的回調(diào)，而且其性質(zhì)無(wú)法提前評(píng)估，但宏觀環(huán)境并不表明未來(lái)幾個(gè)月回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)升高?！?/p>

　　高盛表示，盡管很難預(yù)測(cè)，但經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)似乎很低，市場(chǎng)收益和利潤(rùn)率繼續(xù)超過(guò)預(yù)期。與此同時(shí)，名義利率和實(shí)際利率預(yù)計(jì)將上升，但未來(lái)幾個(gè)月將保持在低位，這為估值和股票需求提供了支撐。自夏末以來(lái)，市場(chǎng)定位前景也變得更具建設(shè)性。GS Prime Brokerage的數(shù)據(jù)也顯示，最近幾周對(duì)沖基金的杠桿率有所下降。

　　因此，高盛繼續(xù)推薦“投資者持有高增長(zhǎng)、高利潤(rùn)率的股票”。這些股票最近幾個(gè)月表現(xiàn)良好，如果上漲廣度持續(xù)收窄，這些個(gè)股也會(huì)保持當(dāng)前漲勢(shì)。