從18650到21700再到4680電池，特斯拉能否引領下一代電池創(chuàng)新方向？

　　圓柱電池工藝成熟，PACK成本低，電池良率以及成組一致性較高；由于電池組散熱面積大，其散熱性能優(yōu)于方型電池，但后期依然要面對成組后散熱設計難度大、能量密度低等問題，因此在國內(nèi)方形電池為主的市場中滲透率不高。雖然圓柱的單體電芯能量密度普遍相對落后，但各大供應商技術(shù)仍有差異(松下的圓柱單體電芯能量密度全球領先)。特斯拉在此領域持續(xù)進行技術(shù)突破，從18650到21700再到4680，始終在圓柱電池領域保持優(yōu)勢。2020年9月，特斯拉在電池日首次發(fā)布4680電池，能否引領下一代技術(shù)方向？

　　預計4680電池2025E全球裝機規(guī)模264GWh，在動力電池中滲透率22%

　　我們測算，隨著特斯拉全球銷量增長以及4680電池在三元電池車型中滲透率提升，預計2025年特斯拉搭載4680電池的車型銷量將超160萬輛，在特斯拉總銷量中滲透率近50%，裝機量預計達123GWh.在特斯拉的技術(shù)引領下，我們預計全球車企及電池廠將跟進4680電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的趨勢，2025年全球4680電池裝機量預計將達264GWh，在全球動力電池裝機量中滲透率達到22%，在圓柱電池裝機量中滲透率將達68%，有望實現(xiàn)從0到1到N快速增長。

　　4680電池適配高能量密度路線，協(xié)同CTC+一體化車身“極限”降本

　　4680電芯采用無極耳技術(shù)，去除了電池的主要發(fā)熱部件從而減小了內(nèi)阻，提高了電池的熱穩(wěn)定性。4680新電池(46mm直徑，80mm長度)實現(xiàn)了多項技術(shù)指標提升：續(xù)航里程提升16%，充放電功率是21700電池6倍、能量是21700電池5倍，而成本可以下降14%。4680電池和高鎳三元+硅基負極體系相得益彰，更適配高能量密度路線，快充性能大幅提高。由于標準化程度高，4680電池可作為一種“結(jié)構(gòu)電池”，靈活運用于各車型的CTC設計，還可通過一體化壓鑄協(xié)同降低制造成本，實現(xiàn)“極限”制造。

　　趨勢確立引領各家跟進

　　4680電池本質(zhì)上是對電池結(jié)構(gòu)進行了創(chuàng)新，在特斯拉和諸多電池廠的引領推動下，將在未來五年實現(xiàn)0到1到N的快速增長，成為中高端乘用車電池的大趨勢，吸引其他廠商“入場”。松下已公布了其為特斯拉研發(fā)的4680電池將于2022年4月試生產(chǎn)，有望在2022年內(nèi)實現(xiàn)特斯拉裝車；國內(nèi)方面，億緯鋰能在2021年11月也公告了擴產(chǎn)20GWh乘用車用大圓柱電池項目。

　　風險分析：新能源車下游需求不及預期，4680電池滲透率提升進度不及預期，競爭加劇導致盈利能力下滑。