2021年前10個月，由于能耗雙控的影響，不少大宗商品價格“漲升一片”。10月后，由于煤炭保供政策的落實，不少大宗商品產(chǎn)能得以恢復，其價格也開始大幅向下，鋁也如此。不過不同于其他大宗商品的走勢，鋁價在下跌后，近期再次走強，且倫敦鋁價格創(chuàng)下2008年以來的新高。

　　那么支撐鋁價持續(xù)走高的背后因素又是什么呢?

　　本質(zhì)上來說，大宗商品價格的漲跌還是與供需密切相關(guān)，本輪鋁價格創(chuàng)下十幾年的新高，主要是供給受限，成本提升，且需求并未有明顯的減少。

　　 短期疫情影響+長期能耗雙控，導致鋁減產(chǎn)

　　短期來看，國內(nèi)和海外均出現(xiàn)減產(chǎn)。

　　海外方面，2021年下半年以來，歐洲天然氣價格大漲導致電力成本飆升，多家鋅、鋁冶煉企業(yè)因電力成本過高而關(guān)停部分產(chǎn)能。據(jù)SMM 統(tǒng)計，截至2022年1月底，歐洲停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能已經(jīng)超過80萬噸/年，約占全球電解鋁產(chǎn)能的1%。若天然氣價格持續(xù)保持高位，歐洲鋁企或有更進一步的減產(chǎn)。

　　國內(nèi)方面，由于電解鋁屬于高能耗企業(yè)，因而產(chǎn)能主要集中在具有能源優(yōu)勢的地區(qū)，目前山東、新疆及內(nèi)蒙古等煤炭資源豐富的地區(qū)仍為我國主要的電解鋁生產(chǎn)區(qū)域，截至2021年末上述三地合計產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的47%。

　　近日廣西百色由于疫情的影響，導致鋁業(yè)減產(chǎn)。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，目前因疫情已經(jīng)導致德保縣華銀鋁業(yè)減產(chǎn)120萬噸/年氧化鋁和廣西吉利百礦電解鋁廠停產(chǎn)42萬噸/年電解鋁。百色是國內(nèi)氧化鋁電解鋁重要產(chǎn)地，安泰科數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，百色市氧化鋁產(chǎn)能合計955萬噸/年(占全國10.5%)，電解鋁產(chǎn)能219.5萬噸/年(占全國5.2%)。疫情以及需要大修槽才能復產(chǎn)的情況下，復產(chǎn)進程將相對漫長。

　　中長期來說，鋁業(yè)本身是高能耗行業(yè)，受能耗雙控影響較明顯。

　　長期來看，鋁價格還將持續(xù)在高位。

　　智通財經(jīng)了解到，2021年10月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于組織開展電網(wǎng)企業(yè)代購電工作有關(guān)事項的通知》，其中高能耗企業(yè)需要按照1.5倍價格代購電力，并且還需支付輸配電價和政府性基金。根據(jù)山東代購電力電價來看，高耗能企業(yè)電價基本超過8毛/度。

　　根據(jù)【索通發(fā)展(603612)、股吧】調(diào)研來看，電解鋁理論電耗6320度/噸，但是，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，鋁電解的電能利用率只有40%-50%，超過50%的電都以形式浪費掉了，其中50%中的65%以上都是通過上部散熱損失的(停槽、開槽、撈渣等)。發(fā)達國家平均約13320度/噸鋁左右，國內(nèi)平均電耗約在13543度/噸鋁。

　　這也意味著電價每上漲0.10元，則噸鋁生產(chǎn)成本將上漲1330元。而隨著代購電力政策的逐步實施，電解鋁企業(yè)的成本將居高不下。

　　另一方面，綠電也在持續(xù)漲價。國家發(fā)改委1月21日發(fā)布《促進綠色消費實施方案》，1月28日發(fā)布《加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場體系的指導意見》，近期又發(fā)布《關(guān)于能源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機制和政策措施的意見》。其中對綠色電力與用能權(quán)、碳稅的關(guān)聯(lián)做出了政策性的指導。隨著碳稅和綠色電力的綁定，綠色電力溢價將長期存在。雖然綠色電力不受能耗雙控的影響，但是成本端將持續(xù)承壓。

　　成本的上漲，將抑制鋁的產(chǎn)能，不過也能有效的淘汰落后產(chǎn)能，迫使行業(yè)產(chǎn)能升級。但由于新產(chǎn)能尚未完成投產(chǎn)，由此來看，鋁的供給將持續(xù)減少，價格亦將維持相對高位。

　　 地產(chǎn)行業(yè)需求或下滑，拓展新能源領(lǐng)域形成補充

　　鋁作為應(yīng)用范圍廣的有色金屬，其終端需求較為分散，2020年建筑地產(chǎn)和交通運輸行業(yè)對鋁需求占比分別為29%和26%，其余依次是電纜、包裝、機械及消費品等。

　　建筑地產(chǎn)是鋁大消費領(lǐng)域，鋁合金廣泛應(yīng)用于建筑工程結(jié)構(gòu)和建筑裝飾，如門窗框、幕墻、頂棚及隔斷等。而建筑市場發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)，且房屋竣工階段用鋁相對較多，鋁消費增速與房屋竣工面積增速具有較強相關(guān)性。

　　2021年以來我國房企加快項目結(jié)轉(zhuǎn)帶動竣工面積高速增長，1~9月全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋竣工面積同比增長23.4%至51013萬平方米，對鋁消費有較大拉動作用。此外，由于房企加快對存量項目的施工以加速回款的意愿較強，同期房屋施工面積同比增長7.9%。

　　但是，近年來“房住不炒”，且房企在“三道紅線”壓力下，拿地趨于謹慎，加上融資持續(xù)趨緊，地產(chǎn)投資增速面臨下行壓力，鋁的需求將受到影響。

　　交通運輸方面，主要為汽車制造、鐵路及軌道車輛制造以及集裝箱制造是應(yīng)用廣的三大細分行業(yè)。其中新能源汽車的推行，對于鋁的需求明顯提升。

　　據(jù)《中國能源報》數(shù)據(jù)，對于相同車型，三電系統(tǒng)將導致整車額外增加200-300kg的重量;同時新能源車輕量化系數(shù)比傳統(tǒng)燃油車高1.5-4倍，意味著新能源汽車輕量化程度更低。三電系統(tǒng)通常占新能源汽車整車重量的30%-40%，其輕量化是實現(xiàn)新能源汽車輕量化、提升續(xù)航的關(guān)鍵。未來，新能源汽車產(chǎn)量放量、以鋁代鋼生產(chǎn)技術(shù)提升及單車鋁消耗量的持續(xù)提升將帶來鋁需求新增量。

　　電力行業(yè)方面，鋁及其合金除結(jié)構(gòu)強度高、重量輕外，還具備導電性好、延展性高、無磁性等特性，主要應(yīng)用于輸配電網(wǎng)中的電線電纜等。根據(jù)國家電網(wǎng)公司的規(guī)劃，“十四五”期間計劃新增特高壓交流線路1.26萬公里、直流線路1.72萬公里，計劃總投資3002億元，特高壓電網(wǎng)將迎來新一輪建設(shè)高峰期。特高壓電網(wǎng)輸電電纜主要采用鋼芯鋁絞線，是以鋁代銅的重要應(yīng)用之一;據(jù)測算，“十四五”期間特高壓項目的建設(shè)將新增用鋁量175萬噸，較“十三五”增長17%。電網(wǎng)投資的增加，在某種程度上也驅(qū)動對鋁的需求。

　　因此，盡管地產(chǎn)行業(yè)的需求可能下滑，但是新能源車輕量化、特高壓的建設(shè)將是對鋁的需求形成良好補充，因此需求方面并不會出現(xiàn)明顯的下滑。但是由于鋁的價格持續(xù)高位，對于下游的需求廠商將形成程度上的抑制。