【中泰證券(600918)、股吧】發(fā)布研究報(bào)告稱，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，鋰電銅箔的加工費(fèi)自年初至今下跌1萬(wàn)元左右，而鋰電鋁箔的加工費(fèi)依舊堅(jiān)挺。在鋰電鋁箔需求高增的情況下，不少新興進(jìn)入者也紛紛切入賽道，行業(yè)中出現(xiàn)了老牌新貴齊下場(chǎng)的局面。該行預(yù)計(jì)2022-2023鋰電鋁箔產(chǎn)量分別為32.5/44.5萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的供需缺口為-0.2/0萬(wàn)噸，行業(yè)緊平衡的狀態(tài)有望延續(xù)，未來(lái)仍以鋰電鋁箔為主。

　　中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

　　為什么電池鋁箔的需求將迎來(lái)爆發(fā)期？

　　新能源汽車+儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)，鈉離子電池則有望帶來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)容。全球新能源車銷量今年有望達(dá)到1000萬(wàn)輛以上，同比增速有望達(dá)57%左右。對(duì)應(yīng)的動(dòng)力電池產(chǎn)量有望達(dá)644GW，同比增速達(dá)64%。該行假設(shè)鋰電池單位GW對(duì)電池鋁箔的需求量為400噸，鈉離子電池用鋁箔單耗為700噸，該行預(yù)計(jì)電池鋁箔需求2022-2023年鋰電鋁箔需求量分別為32.7/44.4萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)55%/36%。到2025年，電池鋁箔的市場(chǎng)空間有望實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)，達(dá)80萬(wàn)噸，3年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35%。針對(duì)市場(chǎng)比較關(guān)心的技術(shù)替代問(wèn)題，相比于銅箔行業(yè)，該行認(rèn)為由于鋰電鋁箔的原材料鋁錠價(jià)格和加工費(fèi)均處于較低水平，電池廠對(duì)復(fù)合鋁箔的需求迫切度較低，預(yù)計(jì)未來(lái)仍以鋰電鋁箔為主。

　　老牌新貴齊下場(chǎng)，市場(chǎng)供需格局是否會(huì)惡化？

　　受制于技術(shù)+投產(chǎn)周期，行業(yè)新增產(chǎn)能有限?？紤]到電池的安全性，下游電池廠往往對(duì)動(dòng)力電池鋁箔的性能和品質(zhì)提出較高的要求，因而電池鋁箔的技術(shù)工藝成為主要壁壘之一。伴隨著新能源汽車等需求的高景氣度，下游電池廠的大規(guī)模產(chǎn)能規(guī)劃，不少鋁箔企業(yè)開(kāi)始關(guān)注到動(dòng)力電池鋁箔領(lǐng)域，但受限于投產(chǎn)周期(一般為2-3年)和Know-how工藝等影響，22年能夠批量穩(wěn)定供應(yīng)的企業(yè)仍然主要集中在【鼎勝新材(603876)、股吧】、萬(wàn)順新材、南山鋁業(yè)、神火股份和華北鋁業(yè)等幾家公司。該行預(yù)計(jì)2022-2023鋰電鋁箔產(chǎn)量分別為32.5/44.5萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的供需缺口為-0.2/0.0萬(wàn)噸，行業(yè)緊平衡的狀態(tài)有望延續(xù)。

　　目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局為什么比較集中？

　　歷史上，電池鋁箔作為較為“冷門”的行業(yè)，易被鋁加工生產(chǎn)企業(yè)所忽視。在2021年之前，行業(yè)的主要參與者是鼎勝新材和華北鋁業(yè)。鼎勝新材深耕行業(yè)十余年，技術(shù)工藝成熟疊加具備快速轉(zhuǎn)產(chǎn)的能力，鋰電鋁箔的出貨量從2020年的2.5萬(wàn)噸提升至2021年的5.6萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。同時(shí)，鼎勝新材在國(guó)內(nèi)市占率也對(duì)應(yīng)提升12pcts左右，成為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的判斷？

　　頭部效應(yīng)明顯，競(jìng)爭(zhēng)格局仍占優(yōu)。目前CR3市占率近70%，其中鼎勝新材的市占率在44%左右，穩(wěn)居行業(yè)第一。特別的，目前電池鋁箔行業(yè)的平均良率水平為60%，而頭部企業(yè)的良率達(dá)70%以上，頭部企業(yè)的單噸凈利遠(yuǎn)超同行。在雙零箔加工費(fèi)高漲的情況下，雙零箔企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)電池鋁箔的意愿較弱。對(duì)于新進(jìn)入者而言，受制于2-3年投建周期的影響，大規(guī)模的放量預(yù)計(jì)在2024年之后。因此，今明兩年，該行預(yù)計(jì)行業(yè)較高的集中度仍有望延續(xù)。

　　加工費(fèi)可持續(xù)性的判斷？

　　復(fù)盤(pán)歷史該行可以發(fā)現(xiàn)，去年在行業(yè)供給緊張的情況下，電池鋁箔的加工費(fèi)普漲10%以上。2022H1，在銅箔加工費(fèi)整體承壓的情況下，鋰電鋁箔加工費(fèi)持續(xù)堅(jiān)挺，也在一定程度上反應(yīng)鋰電鋁箔供需偏緊以及競(jìng)爭(zhēng)格局占優(yōu)。未來(lái)，該行預(yù)計(jì)在需求高增的情況下，受到技術(shù)工藝、良率水平、投建周期(2-3年)等因素的制約，今明兩年電池鋁箔供不應(yīng)求的局面有望延續(xù)，加工費(fèi)也將繼續(xù)維持高位，行業(yè)仍處于高景氣階段。