Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國(guó)電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測(cè)算，2022年8月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本17094元/噸，較7月下降75元/噸。與當(dāng)月【上海鋼聯(lián)(300226)、股吧】鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)18534元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利1440元/噸。8月各成本項(xiàng)中氧化鋁成本略有上升，電價(jià)與上月基本持平，預(yù)焙陽(yáng)極成本維持下降趨勢(shì)。電解鋁成本表現(xiàn)小幅下降，鋁價(jià)環(huán)比收漲，帶動(dòng)電解鋁8月行業(yè)平均利潤(rùn)環(huán)比增加474元/噸，為近5個(gè)月以來(lái)反彈。

　　8月宏觀情緒在美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息預(yù)期和歐洲能源危機(jī)之間反復(fù)，歐洲產(chǎn)能頻頻減產(chǎn)但總量有限；國(guó)內(nèi)庫(kù)存壘庫(kù)幅度有限，西南等地限電減產(chǎn)導(dǎo)致電解鋁月產(chǎn)量環(huán)比下降，但限電和各地散發(fā)疫情也帶來(lái)對(duì)消費(fèi)恢復(fù)的悲觀情緒。整體來(lái)看，基本面供需情況邊際好轉(zhuǎn)，8月現(xiàn)貨均價(jià)環(huán)比上漲399元/噸。

　　 動(dòng)力煤價(jià)格核算期內(nèi)波動(dòng)有限 8月自備電價(jià)基本持平

　　8月國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)自備電價(jià)環(huán)比基本持平。7月我國(guó)原煤生產(chǎn)增速加快，進(jìn)口降幅收窄。據(jù)統(tǒng)計(jì)2022年7月份，中國(guó)原煤產(chǎn)量為37266.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.1%；1-7月累計(jì)產(chǎn)量256151.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.5%；日均產(chǎn)量1202萬(wàn)噸;進(jìn)口2352萬(wàn)噸，同比下降22.1%。價(jià)格方面，受政策調(diào)控及前期北方高溫天氣尾聲影響，電廠日耗下降，動(dòng)力煤價(jià)格有所下滑，鄂爾多斯5500大卡動(dòng)力煤坑口價(jià)降至780元/噸附近，與陜西榆林煤炭?jī)r(jià)格持平。

　　綜合考慮煤炭的采購(gòu)和發(fā)運(yùn)周期，按照月度平均用煤價(jià)格測(cè)算，8月電解鋁全行業(yè)加權(quán)平均自備電價(jià)為0.419元/度，環(huán)比持平。

　　8月底全國(guó)大范圍出現(xiàn)降溫，下游電廠日耗在觸及頂端后開(kāi)始下降。西北降水影響擴(kuò)大，西北地區(qū)電廠在庫(kù)存高位；華南迎來(lái)臺(tái)風(fēng)，川渝鄂等地旱澇轉(zhuǎn)換，預(yù)計(jì)終端電廠日耗將進(jìn)一步加速回落。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止8月26日，全國(guó)173家電廠樣本區(qū)域存煤總計(jì)2702.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降13.6萬(wàn)噸；日耗156.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.9萬(wàn)噸；可用天數(shù)17天。但各地散發(fā)疫情反復(fù)，動(dòng)力煤主產(chǎn)地出現(xiàn)的靜態(tài)管控政策對(duì)煤炭供應(yīng)產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)9月煤價(jià)小幅反彈，電解鋁企業(yè)自備電成本將環(huán)比抬升。

　　 外購(gòu)電價(jià)略有下降

　　8月電解鋁企業(yè)外購(gòu)電價(jià)環(huán)比略有下降。目前仍處豐水期，雖然部分進(jìn)行電力市場(chǎng)化交易的地區(qū)受每個(gè)月電力配比情況不同，新能源發(fā)電量出力不穩(wěn)定導(dǎo)致電價(jià)有所波動(dòng)，但整體波動(dòng)幅度有限。Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，8月全國(guó)電解鋁企業(yè)執(zhí)行的加權(quán)平均外購(gòu)電價(jià)為0.4177元/度，環(huán)比微降0.0011元/度。對(duì)于使用網(wǎng)電生產(chǎn)的產(chǎn)能而言，電力成本平均下降近15元/噸，與7月相比基本持穩(wěn)。

　　綜合測(cè)算8月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電價(jià)格為0.4189元/度，環(huán)比下降0.0006元/度。趨勢(shì)來(lái)看，煤價(jià)受供給端運(yùn)輸?shù)纫蛩馗蓴_，預(yù)計(jì)小幅反彈。而外購(gòu)電價(jià)方面，高電價(jià)企業(yè)目前正在與政府積極協(xié)調(diào)，在輸配電價(jià)方面爭(zhēng)取下浮，或者再新能源電量配比上給予支持，若能順利協(xié)調(diào)則電價(jià)有下降空間，否則外購(gòu)電價(jià)將依舊保持平穩(wěn)。綜合來(lái)看9月全行業(yè)加權(quán)平均電力成本有望表現(xiàn)基本持平或微增。

　　成本核算周期內(nèi)氧化鋁價(jià)格平穩(wěn) 呈現(xiàn)供需雙弱格局

　　在8月的電解鋁成本測(cè)算周期內(nèi)，氧化鋁價(jià)格整月表現(xiàn)平穩(wěn)，整體以履行長(zhǎng)單交付為主，市場(chǎng)現(xiàn)貨流通量明顯減少，部分氧化鋁企業(yè)在成本高企支撐下，挺價(jià)情緒仍存，而下游及貿(mào)易商多謹(jǐn)慎觀望為主，現(xiàn)貨采購(gòu)情緒較低。

　　供應(yīng)方面，受疫情、環(huán)保、運(yùn)輸?shù)纫蛩氐挠绊?，晉豫地區(qū)礦石供應(yīng)緊張，各氧化鋁企業(yè)礦石庫(kù)存偏緊，企業(yè)生產(chǎn)成本居高不下，部分氧化鋁企業(yè)礦石庫(kù)存天數(shù)不足15天，個(gè)別企業(yè)甚至有原料斷供停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。西南地區(qū)受限電影響，部分氧化鋁廠陸續(xù)減產(chǎn)。而廣西某氧化鋁企業(yè)新投產(chǎn)能持續(xù)釋放，而且另一個(gè)120萬(wàn)噸氧化鋁新建項(xiàng)目投產(chǎn)在即，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)持續(xù)增加的憂慮不斷升溫，下游采購(gòu)意愿放緩，觀望情緒較濃。需求方面，同樣受川渝地區(qū)用電緊張影響，電解鋁企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，南方下游需求明顯下降，南方地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)有過(guò)剩跡象。

　　8月成本核算周期內(nèi)氧化鋁價(jià)格河南地區(qū)環(huán)比下跌3元/噸，山西地區(qū)上漲28元/噸，山東地區(qū)下跌5元/噸，廣西地區(qū)下跌1元/噸，而貴州地區(qū)環(huán)比下跌19元/噸。區(qū)域間供需格局不同導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)差異出現(xiàn)。

　　趨勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)下個(gè)核算周期內(nèi)，氧化鋁價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。近期各地區(qū)疫情突發(fā)，企業(yè)生產(chǎn)及運(yùn)輸壓力增加，晉豫貴地區(qū)礦石供應(yīng)預(yù)計(jì)維持緊張；四川電力供應(yīng)有所恢復(fù)，西南地區(qū)需求有所好轉(zhuǎn)。市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望情緒仍較濃，氧化鋁價(jià)格暫無(wú)大漲大跌的邏輯，綜合預(yù)估9月電解鋁成本中的氧化鋁成本將表現(xiàn)平穩(wěn)或微降。

　　預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格維持下降

　　8月預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格延續(xù)下行，山東大型電解鋁企業(yè)8月預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)格為7065元/噸，較上月下調(diào)200元/噸，環(huán)比下跌2.75%。受原材料石油焦和煤瀝青價(jià)格下行影響，成本端支撐偏弱，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格呈現(xiàn)連續(xù)下跌走勢(shì)。

　　8月全國(guó)預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)量繼續(xù)維持高位。主產(chǎn)區(qū)山東、河南商用預(yù)焙陽(yáng)極企業(yè)訂單較好，整體開(kāi)工高位；重慶某企業(yè)預(yù)焙陽(yáng)極一期工程近期點(diǎn)火投產(chǎn)，湖南某企業(yè)技改完成在本月逐步恢復(fù)產(chǎn)量，西北地區(qū)電解鋁廠配套炭素企業(yè)多滿負(fù)荷運(yùn)行，四川企業(yè)受電力緊缺影響已經(jīng)停產(chǎn)但影響產(chǎn)能有限。需求面除四川電解鋁停產(chǎn)外，云南、廣西、甘肅等地復(fù)產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)。陽(yáng)極的原料價(jià)格下降為主，對(duì)預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格支撐有所松動(dòng)。低硫焦價(jià)格下行，中高硫石油焦價(jià)格漲跌互現(xiàn)；煤瀝青市場(chǎng)持續(xù)上漲。

　　雖然近期煤瀝青價(jià)格上漲明顯，但在陽(yáng)極生產(chǎn)成本中占比較小，對(duì)預(yù)焙陽(yáng)極成本支撐有限，受原料價(jià)格下滑影響，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格已連續(xù)3個(gè)月下調(diào)。據(jù)Mysteel了解，山東大型電解鋁企業(yè)9月預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)格為7000元/噸，較上月下調(diào)65元/噸。近期中高硫石油焦市場(chǎng)趨穩(wěn)運(yùn)行，煤瀝青價(jià)格高位堅(jiān)挺，在9月預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格下調(diào)后，預(yù)焙陽(yáng)極企業(yè)成本逐步企穩(wěn)。

　　電解鋁理論虧損產(chǎn)能為9.3%

　　8月電解鋁行業(yè)地區(qū)間成本差異仍較大，其中河南電解鋁產(chǎn)能成本仍在2萬(wàn)元/噸之上，成本曲線左右兩端差異仍近5000元/噸，曲線整體表現(xiàn)陡峭。電價(jià)是決定成本差異的根本因素，新疆因煤價(jià)較低電解鋁企業(yè)成本處于全國(guó)低水平，云南因處于豐水期、電價(jià)維持行業(yè)較低水平，青海因水電等清潔能源出力上升、電價(jià)表現(xiàn)下降，以上省份電解鋁成本處于行業(yè)較低水平。而除河南外，廣西、貴州、遼寧、山西、重慶以及甘肅等地均為全國(guó)電解鋁冶煉成本較高的省份。

　　受鋁價(jià)反彈帶動(dòng)，電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本虧損比重有所下降，7月虧損比例為20%，而9月收窄至9.3%。其中用月度的加權(quán)平均現(xiàn)金成本來(lái)計(jì)算，8月電解鋁行業(yè)虧損比重近5%，較上月規(guī)模也有所收窄。

　　預(yù)計(jì)9月電解鋁行業(yè)成本小幅下降綜合對(duì)氧化鋁、電價(jià)、陽(yáng)極等主要成本的走勢(shì)預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為9月電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本將表現(xiàn)小幅下降，其中陽(yáng)極成本、氧化鋁成本將有所回落，電力成本基本持平，電解鋁行業(yè)利潤(rùn)更多取決于鋁價(jià)走勢(shì)。