LME庫(kù)存的大幅增長(zhǎng)是由于一些大貿(mào)易商為規(guī)避LME對(duì)俄鋁采取禁令的風(fēng)險(xiǎn)，提前將手中俄鋁交至LME倉(cāng)庫(kù)所致。

　　國(guó)內(nèi)滬鋁主力合約價(jià)格自7月下旬以來一直在17700—19200元/噸區(qū)間之內(nèi)運(yùn)行，從鋁市供需基本面來看，尚未出現(xiàn)打破目前平衡狀態(tài)的力量。

　　　供給端：國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能修復(fù)

　　國(guó)內(nèi)供給方面，今年8月、9月份四川和云南地區(qū)先后出現(xiàn)了電解鋁企業(yè)的大規(guī)模減產(chǎn)。目前，四川地區(qū)減產(chǎn)產(chǎn)能已恢復(fù)50%以上，云南地區(qū)當(dāng)?shù)乇粔簻p20%的產(chǎn)能短期難有復(fù)產(chǎn)可能。預(yù)計(jì)10月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能或修復(fù)至4078萬噸附近，年底或在4130萬噸附近，距離7月峰值4140萬噸仍有一定差距。

　　海外供給方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月份至今，因罷工及能源壓力，歐洲地區(qū)電解鋁廠減產(chǎn)產(chǎn)能增加，目前歐洲和北美地區(qū)總計(jì)減產(chǎn)產(chǎn)能約166.8萬噸，其中歐洲地區(qū)減產(chǎn)量約136.4萬噸，占?xì)W洲總建成產(chǎn)能的13.18%；北美地區(qū)減產(chǎn)約30.4萬噸，占北美地區(qū)電解鋁建成產(chǎn)能的6.2%。能源問題仍將是影響海外產(chǎn)能釋放的重要因素。另外，10月7日，LME正式推出一份市場(chǎng)討論文件，關(guān)于是否在2023年對(duì)俄羅斯金屬采取制裁行動(dòng)，禁止其新供應(yīng)流入市場(chǎng)。如果歐美地區(qū)停止進(jìn)口俄鋁，將對(duì)當(dāng)?shù)劁X冶煉廠產(chǎn)生利好，支撐倫鋁走強(qiáng)，同時(shí)也將對(duì)中國(guó)鋁材的出口產(chǎn)生一定的利好。

　　　需求端：海外衰退拖累出口

　　國(guó)內(nèi)需求方面，近期多地鋁下游開工率有所走弱。數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，當(dāng)周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率回落至66.0%。分板塊來看，鋁板帶箔板塊開工率繼續(xù)下降，河南等地企業(yè)進(jìn)出貨難度較大，部分企業(yè)原材料庫(kù)存已處于極低水平，導(dǎo)致開工率再度下滑。鋁合金及線纜板塊運(yùn)輸成本增加，生產(chǎn)暫可持穩(wěn)。另外，鋁合金板塊反饋訂單開始轉(zhuǎn)弱，后續(xù)開工率上行或?qū)⒊袎?。鋁型材板塊開工率在光伏邊框等訂單帶動(dòng)下小幅提升，鋁型材企業(yè)近期加緊備貨以防原料短缺。

　　出口方面，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2022年9月，中國(guó)出口未鍛軋鋁及鋁材49.59萬噸，同比增長(zhǎng)0.8%；1—9月累計(jì)出口519.70萬噸，同比增長(zhǎng)27.8%，較1—8月份累計(jì)同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)下滑趨勢(shì)。上半年，國(guó)內(nèi)鋁材出口同比大漲，一方面受益于海外需求的提振，另一方面由于滬倫比值低位導(dǎo)致出口利潤(rùn)空間打開。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月Markit制造業(yè)PMI初值49.9，創(chuàng)2020年6月份以來新低，兩年來首次跌破枯榮線，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第四季度收縮風(fēng)險(xiǎn)加劇。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值降至46.6，創(chuàng)29個(gè)月新低，歐元區(qū)的衰退或許更加難以避免。在全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期下，海外需求或?qū)⒅鸩綔p弱，再疊加內(nèi)外比值的逐步回升，鋁材出口回落趨勢(shì)或?qū)㈦y以避免。

　　庫(kù)存端：國(guó)內(nèi)低位，海外回升

　　國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存為62.1萬噸，與9月底庫(kù)存基本持平，繼續(xù)維持在年內(nèi)低位水平。目前鋁錠現(xiàn)貨市場(chǎng)到貨量和需求出現(xiàn)雙弱的趨勢(shì)，到貨量偏少，河南地區(qū)下游加工廠開工率降低，華東地區(qū)部分下游反饋即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。

　　海外庫(kù)存，自10月7日LME公布文件以來，LME倉(cāng)庫(kù)鋁錠數(shù)量大幅激增。截至10月28日，LME鋁庫(kù)存從32.77萬噸升至58.74萬噸，漲幅接近80%。LME庫(kù)存的大幅增長(zhǎng)是由于一些大貿(mào)易商為規(guī)避LME對(duì)俄鋁采取禁令的風(fēng)險(xiǎn)，提前將手中俄鋁交至LME倉(cāng)庫(kù)所致。一方面體現(xiàn)了短期內(nèi)俄鋁受限或仍將是影響市場(chǎng)的重要隱憂，另一方面，全球隱性庫(kù)存顯性化說明市場(chǎng)上可能并不缺鋁。

　　整體來看，鋁市近期基本面變化不大，打破目前平衡需要“外力”作用。短期來說，LME對(duì)俄鋁制裁結(jié)果將成為影響鋁價(jià)方向的重要因素；長(zhǎng)期來說，全球經(jīng)濟(jì)衰退將成為拖累鋁價(jià)的主導(dǎo)因素，而能源成本問題則會(huì)一直是鋁價(jià)的重要支撐。