以下文章來源于國信投研 ，作者顧馮達(dá)

　　此前我們曾提到，氧化鋁產(chǎn)能和貿(mào)易緊隨電解鋁產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移發(fā)生區(qū)域性變化，而電力成本是電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、新建所要考慮的重要因素之一。近年來，隨著電解鋁產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，新疆維吾爾自治區(qū)、云南省、山東省、廣西省逐漸成為氧化鋁的核心需求區(qū)。隨著雙碳政策的進(jìn)一步推進(jìn)，擁有清潔和相對低價(jià)的水電資源的西南地區(qū)受到更多青睞，但水力發(fā)電在季節(jié)氣候的影響下存在著不確定性，影響電解鋁的生產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致氧化鋁的需求存在不確定性。因此，未來數(shù)年西南地區(qū)的地方政策、生產(chǎn)情況在氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈中的影響將會越來越大。

　　本文我們將以水力發(fā)電為主，同時為電解鋁產(chǎn)能重點(diǎn)轉(zhuǎn)移和新建地的云南省為中心展開討論，從當(dāng)前云南省電力供應(yīng)情況和未來電力發(fā)展趨勢入手，分析氧化鋁下游需求端在云南省的發(fā)展現(xiàn)狀。

　　水電主宰云南發(fā)電，如何彌補(bǔ)季節(jié)性供應(yīng)短缺成最大難題

　　云南有著得天獨(dú)厚的水電資源稟賦，官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，云南省內(nèi)金沙江、瀾滄江、怒江三大流域可開發(fā)裝機(jī)容量超過8200萬千瓦。資源稟賦決定了云南省電源供給以水電為主，成為西南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的最主要標(biāo)的。隨著近10年來省內(nèi)各大水電站不斷投運(yùn)，截至2021年底，云南全省電力總裝機(jī)達(dá)到1.06億千瓦，其中水力發(fā)電占比近八成，火電裝機(jī)僅占一成左右，今年以來云南裝機(jī)量增速放緩，水電裝機(jī)量有所減少，但仍占大頭。

　　從整體發(fā)電結(jié)構(gòu)來看，2021年云南省近八成發(fā)電量來自水力發(fā)電，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過火力發(fā)電和其他新能源發(fā)電量。水電依賴度極高，火電裝機(jī)不足且發(fā)電成本較高，這意味著云南省的總體發(fā)電量波動與水電發(fā)電量波動趨同，在水電供應(yīng)受到阻礙時，火電可以用來臨時調(diào)峰，但長期來看，其他發(fā)電類型很難彌補(bǔ)水電供應(yīng)的缺口。

　　從云南省月度發(fā)電量數(shù)據(jù)上，我們能觀察到云南省的發(fā)電量有著明顯的季節(jié)性波動特征，一般來說5-9月降水較為充沛，用電需求大，發(fā)電量高。

　　　電力供應(yīng)趨緊下，電解鋁生產(chǎn)成“犧牲品”

　　從供需上來說，2013-2017年，云南省省內(nèi)發(fā)電量增速大幅超過用電量增速，出現(xiàn)棄水棄電的問題，2017年后，云南省引入了大量電解鋁、多晶硅等高耗能產(chǎn)業(yè)，用電量增速逐漸反超發(fā)電量增速，呈現(xiàn)出用電緊張的局面。而水力“看天發(fā)電”的特點(diǎn)，又導(dǎo)致供電具有不確定的季節(jié)性波動，在旱季、枯水季水電站來水不夠，水位不達(dá)標(biāo)，就會出現(xiàn)大范圍的限產(chǎn)。

　　從用電結(jié)構(gòu)來看，云南省四成以上電力用于輸出，剩余則用于社會用電。在社會用電中，工業(yè)用電占比達(dá)七成，其中制造業(yè)，尤其是電解鋁冶煉耗電最大。這意味著一旦出現(xiàn)限電情況，首當(dāng)其沖的將是電解鋁行業(yè)。2022年7月以來，長江流域遭遇嚴(yán)重的氣象干旱，導(dǎo)致云南汛期水量大幅下降，影響了主要水庫蓄能，電力供應(yīng)整體走弱。電力供應(yīng)的緊張影響到下游各個產(chǎn)業(yè)鏈，云南省開啟限電模式，“吃電大戶”電解鋁不可避免受到影響，省內(nèi)兩大電解鋁企業(yè)云鋁股份和神火股份均先后發(fā)布了關(guān)于公司受限電影響的公告，短期內(nèi)對氧化鋁的需求端和電解鋁的供應(yīng)端造成了擾動。

　　云南電價(jià)“紅利期”已逝，電解鋁行業(yè)又遇瓶頸

　　2022年，云南省全面取消優(yōu)惠電價(jià)，結(jié)束了云南的“電價(jià)紅利”，電解鋁行業(yè)似乎又將進(jìn)入瓶頸期。2022年6月，云南省能源局制定印發(fā)了《落實(shí)穩(wěn)增長政策措施能源行動方案》，方案進(jìn)一步規(guī)劃了不同類型電力的建設(shè)：加快重大水電項(xiàng)目建設(shè)，加快推進(jìn)480萬千瓦新建煤電項(xiàng)目前期工作，加快新能源項(xiàng)目建設(shè)。可以看到，水力發(fā)電仍將成為云南省發(fā)電的最主要支柱，同時加快推進(jìn)其他發(fā)電類型項(xiàng)目也將有利于彌補(bǔ)水電供應(yīng)可能出現(xiàn)的缺口。

　　然而隨著電解鋁產(chǎn)能在云南省的擴(kuò)產(chǎn)，云南省的用電需求量也將有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。目前云南省電解鋁建成產(chǎn)能達(dá)600萬噸，宏橋預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)38萬噸，另外還有待定產(chǎn)能約250萬噸，如以上產(chǎn)能均建成投產(chǎn)，無疑將給云南省用電帶來巨大壓力，特別是在季節(jié)氣候的不確定影響下，電解鋁生產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)的穩(wěn)定性將大打折扣，產(chǎn)能運(yùn)行率難以達(dá)到較高水平，同時限產(chǎn)下設(shè)備關(guān)停開啟造成的損失以及后續(xù)銷量的下滑更將讓生產(chǎn)企業(yè)雪上加霜。

　　據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）統(tǒng)計(jì)，目前云南電解鋁運(yùn)行年產(chǎn)能521.8萬噸，占國內(nèi)電解鋁總運(yùn)行產(chǎn)能的12.8%，限產(chǎn)所可能造成的產(chǎn)能壓減幅度占國內(nèi)電解鋁總運(yùn)行產(chǎn)能的比重較小，盡管如此，云南水電供應(yīng)的不穩(wěn)定將是長期存在的問題，這對需要穩(wěn)定和大量供電的電解鋁企業(yè)來說是亟待解決的問題，也是未來電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)向云南轉(zhuǎn)移必須要面臨的挑戰(zhàn)。

　　總體來說，水電大省云南目前的電力供需在季節(jié)氣候的影響疊加下并不樂觀，在限電情況下，電解鋁的生產(chǎn)不得不作出讓步，從而擾動氧化鋁的需求以及電解鋁的供應(yīng)端。未來，云南省仍將大力發(fā)展水電，并輔以火電支持，但面對大量電解鋁產(chǎn)能的新建和投產(chǎn)，仍有很大壓力。就生產(chǎn)企業(yè)來說，云南水電的成本優(yōu)勢已不再明顯，如何應(yīng)對長期存在的季節(jié)性生產(chǎn)波動成為難題。后續(xù)我們也將進(jìn)一步追蹤氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游在以云南為代表的西南地區(qū)的發(fā)展動向。