來源 | 許克元 雷蕾 廣州期貨

　　摘要：

　　春節(jié)后廣東地區(qū)鋁加工廠逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，本次調(diào)研通過實地考察進行，選取的調(diào)研對象主要為華南地區(qū)大中小型鋁加工企業(yè)。

　　調(diào)研主要結(jié)論：

　　1.節(jié)后訂單增加，大廠較小廠訂單量好

　　通過廠家的調(diào)研反饋，節(jié)后訂單需求均有不同程度轉(zhuǎn)好，大廠明顯較中小型廠訂單量多，訂單排期更長，部分大廠已完成全年訂單產(chǎn)量安排，中小廠仍對下游需求走向樂觀及保守預(yù)期之間搖擺，國內(nèi)各經(jīng)濟板塊均有利好政策，內(nèi)需強韌向好，因建材占鋁市產(chǎn)量的三分之二，地產(chǎn)工程開工運行情況對鋁產(chǎn)需求有較大影響，近期房地產(chǎn)市場迎來復(fù)蘇，新房、二手房價格止跌反彈，1月70城新房、二手房房價環(huán)比明顯上漲，需求有增量表現(xiàn)。

　　2. 原料不囤庫存，工廠以單定采

　　調(diào)研發(fā)現(xiàn)鋁加工企業(yè)基本不囤原料，只維持一般周內(nèi)生產(chǎn)的基本庫存，原料采購周期也有縮短，大廠目前一般是周度采購，中小廠日度采購，廠家表示市場價格波動劇烈，原料自產(chǎn)和外采比例會隨時調(diào)整，逢低價采購鋁錠、鋁棒用于生產(chǎn)，因去年地產(chǎn)板塊多暴雷，企業(yè)排產(chǎn)謹慎，現(xiàn)僅安排付款下單客戶的原料采購，以單定采。

　　3. 成品庫存有積壓，下游提貨積極性不強

　　調(diào)研企業(yè)約5成有成品庫存積壓的現(xiàn)象，積壓庫存主要為建材成品庫存，廠家反映下游地產(chǎn)工程項目開工延遲，部分下游有資金周轉(zhuǎn)問題遲遲未來提貨。

　　4. 工業(yè)材為鋁材新業(yè)務(wù)增長要點

　　大廠反映近年來工業(yè)材的訂單量與增速明顯，特別是新能源汽車、光伏等工業(yè)材需求快速增長，大廠均表示有擴張工業(yè)材產(chǎn)能、增加工業(yè)材研發(fā)投入的經(jīng)營計劃，而中小廠表示他們在工業(yè)材方面的競爭能力不足，未來鋁行業(yè)的競爭熱化陷入紅海，行業(yè)集中度持續(xù)提升。

　　投資建議：

　　宏觀面海內(nèi)外情緒分化，美國通脹頑固，聯(lián)儲升息預(yù)期引發(fā)市場擔憂，國內(nèi)1月社融走強，地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比上升，產(chǎn)業(yè)、消費政策寬松有利多，國內(nèi)經(jīng)濟強韌程度高于海外。供應(yīng)方面，海外天然氣價格回落，冶煉成本壓力緩解，今年海外鋁廠仍有復(fù)產(chǎn)可能，國內(nèi)來看，近期云南枯水限電減產(chǎn)成為焦點，2月云南省天氣干旱降水較少，已落實電解鋁減產(chǎn)，影響產(chǎn)能65萬噸，疊加前期貴州三輪減產(chǎn)，供應(yīng)承壓。需求端仍有樂觀預(yù)期，主要是基于國內(nèi)政策延續(xù)寬松，地產(chǎn)、新能源汽車消費數(shù)據(jù)年初均有轉(zhuǎn)好跡象，實際需求仍待時間證偽。鋁價寬幅震蕩，預(yù)計價格在18000尋找到支撐位置，中長期可高看至20000，短線可沿區(qū)間波動價格做波段交易。

　　一、產(chǎn)業(yè)調(diào)研結(jié)論

　　1、節(jié)后訂單增加，大廠較小廠訂單量好

　　通過廠家的調(diào)研反饋，節(jié)后訂單需求均有不同程度轉(zhuǎn)好，大廠明顯較中小型廠訂單量多，訂單排期更長，部分大廠已完成全年訂單產(chǎn)量安排，中小廠仍對下游需求走向樂觀及保守預(yù)期之間搖擺，國內(nèi)各經(jīng)濟板塊均有利好政策，內(nèi)需強韌向好，因建材占鋁市產(chǎn)量的三分之二，地產(chǎn)工程開工運行情況對鋁產(chǎn)需求有較大影響，近期房地產(chǎn)市場迎來復(fù)蘇，新房、二手房價格止跌反彈，1月70城新房、二手房房價環(huán)比明顯上漲，需求有增量表現(xiàn)。

　　2、原料不囤庫存，工廠以單定采

　　調(diào)研發(fā)現(xiàn)鋁加工企業(yè)基本不囤原料，只維持一般周內(nèi)生產(chǎn)的基本庫存，原料采購周期也有縮短，大廠目前一般是周度采購，中小廠日度采購，廠家表示市場價格波動劇烈，原料自產(chǎn)和外采比例會隨時調(diào)整，逢低價采購鋁錠、鋁棒用于生產(chǎn)，因去年地產(chǎn)板塊多暴雷，企業(yè)排產(chǎn)謹慎，現(xiàn)僅安排付款下單客戶的原料采購，以單定采。

　　3、成品庫存有積壓，下游提貨積極性不強

　　調(diào)研企業(yè)約5成有成品庫存積壓的現(xiàn)象，積壓庫存主要為建材成品庫存，廠家反映下游地產(chǎn)工程項目開工延遲，部分下游有資金周轉(zhuǎn)問題遲遲未來提貨。

　　4、工業(yè)材為鋁材新業(yè)務(wù)增長要點

　　大廠反映近年來工業(yè)材的訂單量與增速明顯，特別是新能源汽車、光伏等工業(yè)材需求快速增長，大廠均表示有擴張工業(yè)材產(chǎn)能、增加工業(yè)材研發(fā)投入的經(jīng)營計劃，而中小廠表示他們在工業(yè)材方面的競爭能力不足，未來鋁行業(yè)的競爭熱化陷入紅海，行業(yè)集中度持續(xù)提升。

　　二、投資建議

　　宏觀面海內(nèi)外情緒分化，美國通脹頑固，聯(lián)儲升息預(yù)期引發(fā)市場擔憂，國內(nèi)1月社融走強，地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比上升，產(chǎn)業(yè)、消費政策寬松有利多，國內(nèi)經(jīng)濟強韌程度高于海外。供應(yīng)方面，海外天然氣價格回落，冶煉成本壓力緩解，今年海外鋁廠仍有復(fù)產(chǎn)可能，國內(nèi)來看，近期云南枯水限電減產(chǎn)成為焦點，2月云南省天氣干旱降水較少，已落實電解鋁減產(chǎn)，影響產(chǎn)能65萬噸，疊加前期貴州三輪減產(chǎn)，供應(yīng)承壓。需求端仍有樂觀預(yù)期，主要是基于國內(nèi)政策延續(xù)寬松，地產(chǎn)、新能源汽車消費數(shù)據(jù)年初均有轉(zhuǎn)好跡象，實際需求仍待時間證偽。鋁價寬幅震蕩，預(yù)計價格在18000尋找到支撐位置，中長期可高看至20000，短線可沿區(qū)間波動價格做波段交易。

　　三、調(diào)研紀要

　　1、鋁加工企業(yè)A

　　企業(yè)情況：A企業(yè)坐落在佛山山水，為營收超百億企業(yè)，主營為研發(fā)生產(chǎn)建筑鋁型材、高端工業(yè)材、高端系統(tǒng)門窗及航空航天等特種鋁合金產(chǎn)品。

　　產(chǎn)銷情況：目前滿產(chǎn)產(chǎn)能70萬噸，有108條擠壓生產(chǎn)線，平均每條線可月產(chǎn)1-2千噸，22年產(chǎn)銷60萬噸，建筑型材產(chǎn)量50萬噸，工業(yè)型材產(chǎn)量10萬噸，建材銷售額約計70億，工業(yè)材約計30億。

　　原料情況：有熔鑄爐8臺，可年自產(chǎn)鋁錠20萬噸，另外采鋁錠20萬噸。原料采購量與去年基本持平，但采購周期從兩周調(diào)整為一周，按訂單量采購。

　　庫存情況：成品庫建材庫存較高，主要受部分工地項目開工延遲影響。

　　訂單情況：春節(jié)節(jié)后整體訂單量較去年節(jié)后有較大提升，22年的建材壓單大約有2-3萬噸，同比去年已有減少，工業(yè)材的訂單量近年來都是每年翻番，企業(yè)較去年對下游企業(yè)資金放款及對經(jīng)銷商的賬期資質(zhì)判定更為寬松。

　　經(jīng)營計劃：23年A企業(yè)將業(yè)務(wù)重心放在國內(nèi)市場，要求實現(xiàn)產(chǎn)能、產(chǎn)量擴張，預(yù)期今年產(chǎn)銷70萬噸，同比增產(chǎn)10%，未來看好工業(yè)材的市場增長，計劃調(diào)整建材、工業(yè)材生產(chǎn)比例，加大工業(yè)材的生產(chǎn)研發(fā)，購置添加5500、6000、7500噸大型鋁擠壓機，持續(xù)加量加產(chǎn)。

　　后市觀點：看好鋁市，特別是工業(yè)材的體量增長，將加大投產(chǎn)投入。

　　2、鋁加工企業(yè)B

　　企業(yè)情況：B企業(yè)以鋁合金建筑型材、工業(yè)材和鋁合金門窗幕墻研究、設(shè)計、生產(chǎn)銷售為主營，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑、電子通訊硬件、建筑模板、機械制造、太陽能電池板、全鋁單車等領(lǐng)域。

　　產(chǎn)銷情況：目前滿產(chǎn)產(chǎn)能45萬噸，實際22年產(chǎn)銷35萬噸，同比21年增長2%，計劃23年產(chǎn)銷實現(xiàn)6%的增長。市場以內(nèi)銷為主，出口為輔，內(nèi)銷：出口占比約為9：1。從型材銷售的類型來看，建筑型材與工業(yè)材產(chǎn)銷占比約7：3，工業(yè)材產(chǎn)銷近年增長較快，在建筑型材中，工業(yè)型材及商用型材占比5:5。行業(yè)整體毛利率水平下降，但B企業(yè)有品牌認可度，在平均溢價300-500元/噸的情況下市場接受度仍較高。

　　原料情況：企業(yè)原料備庫始終保持在5000-6000噸的基礎(chǔ)庫存，原料以自產(chǎn)熔鑄出棒為主，市場價格合適就外采。

　　庫存情況：成品庫存約在1600-1700噸，目前按照訂單交款次序排產(chǎn)，成品庫存維持在中等偏低水平。

　　訂單情況：節(jié)后訂單量走升，在單量排產(chǎn)期約20天。

　　后市觀點：對未來需求走向有樂觀預(yù)期但仍有擔憂，表示還需要關(guān)注后續(xù)地產(chǎn)開工情況。

　　3、鋁加工企業(yè)C

　　企業(yè)情況:C企業(yè)坐落佛山南海區(qū)，為某國有企業(yè)投資集團控股企業(yè)。

　　產(chǎn)銷情況：現(xiàn)有三個產(chǎn)業(yè)基地做型材加工，滿產(chǎn)產(chǎn)能25萬噸，實際22年產(chǎn)能23萬噸，建材與工業(yè)材產(chǎn)銷占比為9：1，計劃23年有6%的產(chǎn)量增長，目前開工率為95%。企業(yè)在南?；赜?4條擠壓線，5條噴涂線，三水基地有28條擠壓線，5條噴涂線，山東基地有7條擠壓線，2條噴涂線，南海有熔鑄爐7臺，4口井，三水有熔鑄爐2臺，2口井。目前年外貿(mào)出口產(chǎn)量在2到3萬噸，由原來向美國、加拿大、州等國家出口轉(zhuǎn)向歐洲、巴基斯坦、南美等國家出口，實際型材出口利潤與國內(nèi)產(chǎn)銷利潤持平，毛利約在2-3%之間。

　　原料情況：原料自產(chǎn)以購入鋁錠熔鑄及廢鋁回收為主，逢低價會外采?，F(xiàn)有原料庫存1000多噸，會保持3-5天的基礎(chǔ)庫存。

　　庫存情況：成品庫存有1萬多噸，高出日常庫存30%-40%，主要受到下游企業(yè)工程進度及資金周轉(zhuǎn)問題影響，客戶提貨積極性不高。

　　訂單情況：節(jié)后訂單變多，有招工難問題。

　　經(jīng)營計劃：企業(yè)計劃今年在內(nèi)部優(yōu)化產(chǎn)能、成本控制、新產(chǎn)品開發(fā)、工業(yè)型材投產(chǎn)方面增加投入。

　　后市觀點:對后市的需求高度看好，但政策利好仍需要時間兌現(xiàn)。

　　4、鋁加工企業(yè)D

　　企業(yè)情況：D企業(yè)坐落廣東肇慶，為亞洲前列鋁加工企業(yè)之一，主營產(chǎn)品覆蓋建筑、運輸、包裝、印刷、汽車、航空航天等行業(yè)。

　　產(chǎn)能情況：企業(yè)裝備先進模具設(shè)計及生產(chǎn)設(shè)施，共計有擠壓生產(chǎn)線56條，機器開工55臺，全年滿產(chǎn)產(chǎn)能可達65萬噸，22年實際產(chǎn)銷40萬噸，嚴格按照”433”原則安排生產(chǎn)：40%高端建材；30%門窗建材；30%工業(yè)型材，鉚定國內(nèi)市場，直接對外出口量不超5%。

　　訂單情況：近年企業(yè)產(chǎn)能及銷售額保持穩(wěn)定增長，今年年初已完成50萬意向訂單合同，平均到每日需完成1500噸生產(chǎn)指標，年后訂單較往年情況類似，主要因勞動力緊張導(dǎo)致開工率不滿。

　　原料情況：目前原料庫存保持在4000-5000噸的水平，企業(yè)共有熔鑄爐26臺，原料自產(chǎn)與外采比例為4:6,成品庫存2萬噸左右，維持在正常水平。

　　后市觀點：對未來下游的需求走勢企業(yè)表示保守看待，訂單確實有回暖跡象但客戶較往年下單或提貨積極性走弱，下游資金情況仍不明朗，具體要等到二季度末驗證需求真?zhèn)巍?/p>

　　5、鋁加工企業(yè)E

　　企業(yè)情況：D企業(yè)為佛山的中小型民營企業(yè)，主推超高精級鋁材產(chǎn)銷，直接下游是家裝型材市場。

　　產(chǎn)銷情況:目前有7條擠壓線，滿產(chǎn)產(chǎn)能26000噸，現(xiàn)有5條擠壓線在產(chǎn)，實際每條線月產(chǎn)量約1500噸，企業(yè)以單定產(chǎn), 22年一季度月度產(chǎn)量超2300噸，上半年訂單量增長20%，現(xiàn)有訂單可排一周左右，生產(chǎn)周期是15天，現(xiàn)款現(xiàn)銷，毛利約10%。

　　原料情況：鋁水棒原料全部外采，年前低價囤庫100來萬噸，一般原料庫存會保持在200-300噸，日度點價采購。

　　后市觀點：對下游定制家裝行業(yè)今年的市場充滿信心。

　　6、鋁加工企業(yè)F

　　企業(yè)情況：F企業(yè)坐落廣東佛山三水，是一家中小型民營鋁加工企業(yè)。

　　產(chǎn)銷情況：目前滿產(chǎn)產(chǎn)能6萬噸，共有17條擠壓線，2條噴涂線，開工率已達100%，22年產(chǎn)量4萬噸，受疫情影響產(chǎn)量較前年同期減產(chǎn)20%，今年產(chǎn)量預(yù)期有增長，建筑型材與工業(yè)型材產(chǎn)銷占比約為7:3。做出口及國內(nèi)市，，出口訂單與國內(nèi)訂單利潤基本持平，毛利約為5-6%。

　　訂單情況：以單排產(chǎn)，現(xiàn)單排期可到3月中旬，國外訂單較國內(nèi)訂單穩(wěn)定，主要出口面向新加坡、歐洲的門窗公司。節(jié)后訂單表現(xiàn)較去年同期有所好轉(zhuǎn)，實際22年年底訂單量更高，22年年底訂單有200萬噸，節(jié)后訂單約80-90萬噸。

　　原料情況：有熔鑄爐有4臺，開爐3臺，可熔鑄產(chǎn)幾千噸鋁棒，原料自產(chǎn)僅供內(nèi)消，目前原料庫存在3-4千噸，原料庫存較日常備庫水平低出20%，外采根據(jù)市場價格點價下單。

　　庫存情況：成品庫約有1500噸，成品庫存上限在1.8-2千噸，客戶提貨延遲時間太長就會將成品庫存重新倒熔維持生產(chǎn)。

　　后市觀點：預(yù)計出口會比內(nèi)銷好做，對今年下游建筑型材需求有轉(zhuǎn)好期待但保持觀望態(tài)度。

　　7、鋁加工企業(yè)G

　　企業(yè)情況：G企業(yè)坐落在廣東云浮，是華南地區(qū)大型鋁板帶加工企業(yè)，下游主要面向家電、新能源建筑、電路板、廚具鋁用零件等。

　　產(chǎn)銷情況：目前產(chǎn)能約有1萬噸，平均日產(chǎn)200-300噸。二期廠房已建成，正在安裝調(diào)試，預(yù)計投入使用產(chǎn)能可實現(xiàn)翻番。

　　訂單情況：年后訂單量較往年情況相似，疫情對鋁板帶生產(chǎn)影響不大，去年全年保持高產(chǎn)，目前在產(chǎn)訂單可排期到3月下旬，以訂單定生產(chǎn)。出口與國內(nèi)市場銷售及利潤創(chuàng)收占比約為5:5,主要面向東南亞地區(qū)，。

　　庫存情況：成品庫存在1000噸左右，保持正常水平。

　　后市觀點：對后市的需求變化保持觀望態(tài)度。

　　8、鋁加工企業(yè)H

　　企業(yè)情況：H企業(yè)為佛山鋁棒加工廠，主營廢鋁再加工。

　　產(chǎn)銷情況：滿產(chǎn)產(chǎn)能1萬2千噸，擠壓線共計7條，有6000噸3臺、3000噸4臺，熔鑄爐3臺，開工率大約8-9成，主要以生產(chǎn)6系建材為主。

　　原料情況：原料來自其他小擠壓廠或中小型建材廠供應(yīng)的廢鋁料或外采鋁錠。

　　訂單情況：年后訂單有增加但可持續(xù)不強，廢鋁供貨的中小型廠訂單量排期較短，不及同期，年后雖有新增客戶但客戶帶來的訂單量并沒有增加。

　　后市觀點：企業(yè)對后市行情表示擔憂。