上周五白天滬鎳增倉(cāng)上行，特別是11點(diǎn)后放量突破前幾日的整理平臺(tái)，收盤漲幅超3%?！耙环矫妫暧^風(fēng)險(xiǎn)釋放后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，有色市場(chǎng)普漲帶動(dòng)市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向樂觀；另一方面，鎳價(jià)大幅下跌后自身存在反彈修復(fù)的需求?！便y河期貨有色研究員陳婧說。

　　胡畔認(rèn)為，上周五有色金屬的大漲是宏觀情緒企穩(wěn)下的反彈，其中錫和鎳反彈幅度較大。

　　記者在采訪中了解到，鎳價(jià)自2月初以來持續(xù)下跌，幅度已超20%。一方面，純鎳和硫酸鎳之間互相轉(zhuǎn)化的工藝被打通，國(guó)內(nèi)純鎳和硫酸鎳套利行為導(dǎo)致純鎳產(chǎn)量增加；另一方面，春節(jié)后下游消費(fèi)持續(xù)低迷，特別是三元電池廠處于主動(dòng)去庫(kù)階段，對(duì)硫酸鎳需求下降較快。近期兩方面條件都有所轉(zhuǎn)化：純鎳下跌后，純鎳和硫酸鎳的套利空間明顯收窄，目前已經(jīng)難以吸引新增實(shí)體套利產(chǎn)能入場(chǎng)。而電積鎳產(chǎn)能主要集中在二季度以后投放，一季度產(chǎn)能還有瓶頸。新能源汽車降價(jià)促銷，產(chǎn)銷量有所好轉(zhuǎn)，電池企業(yè)反饋開工有所回暖，可能出現(xiàn)自下而上的補(bǔ)庫(kù)。

　　LME和國(guó)內(nèi)總庫(kù)存持續(xù)減少至歷史低位?！伴L(zhǎng)期來看，海外二級(jí)鎳和國(guó)內(nèi)純鎳產(chǎn)能仍在快速擴(kuò)張期，今年鎳元素過剩也將從二級(jí)鎳蔓延到一級(jí)鎳，鎳價(jià)高估值需要向下修正。同時(shí)，更多國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商積極注冊(cè)交割品牌，交割品不足的矛盾也會(huì)逐漸緩解。空頭趨勢(shì)難言完結(jié)，預(yù)計(jì)倫鎳反彈目標(biāo)在25000—26000美元/噸，滬鎳反彈目標(biāo)在190000—195000元/噸。”陳婧說。

　　胡畔認(rèn)為，鎳庫(kù)存仍處于低位，2月份純鎳出口增加導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨源偏緊，現(xiàn)貨市場(chǎng)升水有所抬升。目前鎳產(chǎn)業(yè)鏈的主要矛盾在于需求端，整體上下游需求疲軟，不銹鋼庫(kù)存累積較高，雖然本周有一定下降，但價(jià)格仍持續(xù)下行，同時(shí)不銹鋼減產(chǎn)消息頻出，利空鎳鐵；而鎳產(chǎn)業(yè)鏈的另一個(gè)產(chǎn)品硫酸鎳也因?yàn)樾履茉翠N售不佳，價(jià)格一直下跌。整體上鎳基本面偏弱，后市仍以振蕩偏弱看待。

　　“今年開年后錫礦非常緊張。一方面，今年錫礦新增有限且集中在四季度；另一方面，緬甸、秘魯?shù)葒?guó)家錫礦產(chǎn)量因?yàn)槠肺幌禄?、成本上升、政治風(fēng)險(xiǎn)等因素呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。預(yù)計(jì)今年錫礦產(chǎn)量下降0.4萬(wàn)噸，如果算上去年緬甸拋儲(chǔ)的0.8萬(wàn)噸，實(shí)際供應(yīng)將縮減1.2萬(wàn)噸。中國(guó)1—2月份錫礦進(jìn)口量同比下滑40%，云南40%錫礦加工費(fèi)也下跌至14000元/噸以下，跌破部分中小型冶煉廠成本線?！标愭赫f，今年前兩個(gè)月錫礦緊張并沒有立刻傳導(dǎo)至精錫上，原因是冶煉廠庫(kù)存比較高，去年共累積1.4萬(wàn)噸錫礦庫(kù)存，但是隨著冶煉廠錫礦庫(kù)存的消耗殆盡，最近云南、江西等地區(qū)冶煉廠開工出現(xiàn)下降，未來可能看到錫錠產(chǎn)量會(huì)受到影響。從成本的角度來看，根據(jù)錫協(xié)數(shù)據(jù)，錫礦90%分位成本線在23000美元/噸左右，長(zhǎng)期來看，倫錫受到支撐。本周倫錫跌到成本線以后快速反彈，預(yù)計(jì)錫反彈目標(biāo)位在210000—220000元/噸。

　　胡畔認(rèn)為，錫主要的支撐在于供應(yīng)端，緬甸作為我國(guó)礦端主要的供應(yīng)國(guó)，其開采成本受到礦石品位下降、人工成本上升等因素的影響，供應(yīng)預(yù)計(jì)將逐步減少，貿(mào)易輸送量有所下滑。從海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)看，我國(guó)今年1月和2月錫礦砂及其精礦進(jìn)口量分別為16399噸和17174噸，均低于去年同期。目前受原料緊張影響，部分地區(qū)冶煉廠開工率已經(jīng)出現(xiàn)下滑，支撐錫價(jià)，不過需求端因電子消費(fèi)較弱整體表現(xiàn)仍較疲軟。預(yù)計(jì)錫價(jià)隨著宏觀情緒企穩(wěn)而反彈，而上方仍受制于需求的疲軟，空間較有限。

　　“對(duì)于是否有更多風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，從目前來看，仍存在較大的變數(shù)?！标愭赫f，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的加息使得銀行系統(tǒng)的壓力繼續(xù)積攢，其脆弱性可能將加速暴露。另外，更重要的是風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性，市場(chǎng)恐慌情緒具有傳染性。目前尚無法確切判斷更大范圍內(nèi)的銀行在期限錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)敞口等方面的風(fēng)險(xiǎn)，很多風(fēng)險(xiǎn)只有在暴露之后才能被看到，而這種暴露又往往具有突發(fā)性，會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)，然后再以螺旋的方式和非線性的路徑造成更大范圍內(nèi)的問題，此時(shí)的問題就將不再是原來的問題本身。