9月初，宏觀方面偏樂觀的情緒沒有在有色金屬概念延續(xù)下去，有色品種普遍出現(xiàn)回調(diào)。而近期，有色金屬品種表現(xiàn)分化，滬鋁、滬鋅高位振蕩，滬銅、滬錫承壓回落。

　　據(jù)光大期貨研究所有色研究總監(jiān)展大鵬介紹，從宏觀環(huán)境來看，美國通脹存在反復(fù)預(yù)期，美聯(lián)儲11月再度加息的概率回升，美元指數(shù)再度強勢；從基本面來看，“金九銀十”逐漸展開，而國內(nèi)有色金屬需求回溫速度緩慢，兩方面共同造就近期有色金屬概念的弱勢。

　　“9月影響有色金屬概念定價的一條主線是旺季預(yù)期與預(yù)期兌現(xiàn)情況之間的博弈，而從進入9月各品種下游復(fù)蘇情況來看，旺季特征并不明顯，部分品種甚至出現(xiàn)累庫和升水下滑情況，故對于在8月底定價了旺季預(yù)期的價格來說存在修正空間。受到國內(nèi)低庫存、深度Back結(jié)構(gòu)支撐鋁價、鋅價呈現(xiàn)高位振蕩走勢；受到強美元指數(shù)影響，LME集中交倉、國內(nèi)進口放量，銅價回落?！泵罓栄牌谪浉呒壏治鰩煆埥芊蛘f。

　　在中原期貨研究所金屬組負(fù)責(zé)人劉培洋看來，隨著國內(nèi)8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，宏觀市場關(guān)注點由政策端預(yù)期切換為需求端現(xiàn)實，PMI、外貿(mào)等數(shù)據(jù)雖環(huán)比有所改善，但仍舊面臨一定壓力。此外，他認(rèn)為，滬銅、滬鋁等品種均上漲至年初高點，該位置具有一定的技術(shù)壓力。

　　具體到銅市場，7月中旬以來，滬倫兩市庫存均有所回升，其中LME庫存連續(xù)累升7.7萬噸至13.4萬噸，上期所庫存攀升至5萬—7萬噸。對于銅庫存的增加，劉培洋認(rèn)為，一方面，供給端仍舊保持寬松。國內(nèi)8月電解銅產(chǎn)量為98.90萬噸，環(huán)比增長6.8%，同比增長15.5%。另外據(jù)消息，預(yù)計9月底，剛果（金）20多萬噸的銅庫存就能發(fā)運完畢。另一方面，LME庫存增加集中在歐洲和北美地區(qū)，近1個月以來二者庫存分別增長58.6%和130%，反映出海外需求不佳。在他看來，若需求端表現(xiàn)清淡，則庫存的持續(xù)回升將對銅價形成壓制。

　　在展大鵬看來，LME銅累庫，一方面佐證海外需求疲軟，另一方面也表明國內(nèi)對精煉銅進口需求減少。其對于絕對價格而言，影響并不顯著，但可以壓制近月調(diào)期費，進而影響跨期結(jié)構(gòu)，同時降低了倉單問題出現(xiàn)的概率。

　　“整體來看，全球銅顯性庫存呈現(xiàn)緩慢回升態(tài)勢，增量庫存集中在海外交倉。近幾個月海外庫存累積的節(jié)奏是由亞洲倉庫先累庫、歐美倉庫再累升帶動。7—8月國內(nèi)進口窗口基本關(guān)閉，消費正值淡季，進口銅需求銳減，LME現(xiàn)貨大幅貼水，亞洲庫存攀升，而近期，歐美交倉跡象清晰，尤其以新奧爾良和鹿特丹增庫較多，一部分隱性庫存也逐漸顯性化?！睆埥芊虮硎尽?/p>

　　對于后市，張杰夫認(rèn)為，國內(nèi)銅庫存的變化較為關(guān)鍵。當(dāng)前銅冶煉重回高增長區(qū)間，國產(chǎn)銅和進口銅預(yù)計都將增加，另外滯留非洲的20多萬噸濕法銅也將逐步流入國內(nèi)，在進口貨源大量涌入的情況下，現(xiàn)貨升貼水與庫存變化將對銅價產(chǎn)生明顯影響。

　　“國內(nèi)市場上，下游進入‘金九銀十’傳統(tǒng)旺季，有色金屬行業(yè)需求和整個宏觀經(jīng)濟都在穩(wěn)步向好，這對有色金屬價格形成一定支撐。海外市場上，目前美聯(lián)儲沒有給出關(guān)于未來政策的進一步指引，每一次經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布都將引起市場的短期波動，但只要美國經(jīng)濟還沒有實質(zhì)性衰退，有色金屬價格就易漲難跌?！眲⑴嘌笳J(rèn)為。

　　在張杰夫看來，未來宏觀邏輯上沒有清晰主線，海外偏空，國內(nèi)中性偏多，邏輯相悖，從大的方向上有色金屬價格仍會區(qū)間振蕩，具體節(jié)奏與強弱關(guān)系則需關(guān)注“金九銀十”旺季預(yù)期下的產(chǎn)業(yè)變化。

　　“從宏觀角度考慮，金屬交易主線尚不明晰，博弈氛圍較濃，海內(nèi)外邏輯有所分化。海外方面，美元指數(shù)的強勢運行再度扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)歐弱美強，通脹反彈預(yù)期漸強，貨幣政策難以轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲態(tài)度略偏鷹，加息預(yù)期升溫，美元后續(xù)表現(xiàn)為有支撐的振蕩運行，金屬價格上限壓力仍存，但人民幣走弱將對沖外盤跌幅，使得國內(nèi)價格維持區(qū)間運行。國內(nèi)方面，市場對于后續(xù)經(jīng)濟預(yù)期與政策預(yù)期較為樂觀。從產(chǎn)業(yè)角度考慮，年內(nèi)有色金屬供給無虞，部分品種甚至存在貨源大幅增加的可能。產(chǎn)業(yè)端的交易主線圍繞需求旺季預(yù)期與現(xiàn)實進行博弈，預(yù)期對價格的支撐以及預(yù)期差交易貫穿后續(xù)兩個月。目前，下游消費沒有明顯旺季特征，需求的驅(qū)動暫時停留在預(yù)期層面，但以銅、鋁、鋅為代表的有色金屬期現(xiàn)價差已經(jīng)走擴，為期貨價格提供明顯支撐?！睆埥芊蚪忉屨f。

　　展大鵬則認(rèn)為，有色金屬概念再次面臨“供給的確定性及需求的不確定性”。他表示，供給的確定性是指在供給端未發(fā)生意外的情況下，投資者能夠按照目前的產(chǎn)能檢修和復(fù)產(chǎn)節(jié)奏去推演產(chǎn)量，且多數(shù)有色品種產(chǎn)量同比均有增長。以銅為例，8月電解銅產(chǎn)量為98.9萬噸，同比上升15.5%；9月電解銅預(yù)估產(chǎn)量為98.61萬噸，同比上升8.48%。與此同時，需求增速卻存在一定的不確定性?！敖鹁陪y十”逐漸展開，從下游企業(yè)反饋的情況來看，需求增量并不明顯，這制約著企業(yè)在高價采購的意愿。

　　“基于此，我們認(rèn)為，9月，對待有色金屬市場需要謹(jǐn)慎，需求預(yù)期存在反復(fù)，價格也會隨之反復(fù)，可以將9月作為觀察月，耐心等待趨勢出現(xiàn)。另外，投資者可以關(guān)注美元指數(shù)的變化。目前，美元指數(shù)超出預(yù)期之外的快速上漲對有色金屬價格形成打壓，而一旦美元指數(shù)沖高回落，則有利于有色金屬價格表現(xiàn)，這也是價格反復(fù)的一個影響因素?！闭勾簌i說。