孫偉東——東證衍生品研究院有色首席分析師

　　從業(yè)資格號：F3035243

　　投資咨詢號：Z0014605

　　江蘇鋁下游調(diào)研主要結(jié)論：行業(yè)狀況: 所調(diào)研的幾家鋁合金企業(yè)幾乎大部分需求都是來自汽車行業(yè)（占比超過70%）。當前競爭激烈，傳統(tǒng)訂單減少，新進入者較多，加工利潤低。汽車訂單量小，分散，成本上行壓力較大。訂單正向大廠集中，對接客戶皆是一級主機廠，這些主機廠通過回收過去外包訂單而保證總體訂單穩(wěn)定（外包小廠訂單減少）。下游主機廠的要求非?？量?，且需要在尚未建立合作之前跟進零部件研發(fā)，需要進行較大資金投入同時存在失敗風險。

　　需求狀況：江蘇地區(qū)鋁合金需求高度依賴汽車行業(yè)，尤其是新能源汽車行業(yè)。從單個企業(yè)反饋來看，訂單情況總體穩(wěn)定。節(jié)奏上，春節(jié)過后有短暫放量，但近期需求有一定走弱跡象。從全局而言，由于終端在以價換量（汽車降價），所以利潤被下游擠壓，同時由于大量新進入者競爭利潤再次被擠壓。但從鋁需求而言，終端降價以價換量疊加國家補貼總需求是增加的，同時由于鋁加工行業(yè)較傳統(tǒng)如建材行業(yè)當期利潤仍有優(yōu)勢且遠期前景更好得到政府政策傾斜，所以有大量的新投產(chǎn)能，因此鋁間接的需求是增加的（加工廠的體感訂單穩(wěn)定或下滑，更多的是被其他企業(yè)搶走份額所致）。

　　投資建議：在供給約束、需求穩(wěn)定的情況下，鋁錠庫存的表現(xiàn)不錯，尤其最近有加速去庫的跡象。在整個金三銀四的消費旺季節(jié)點中，我們認為鋁價是有支撐的，可以考慮波動操作，方向更建議逢低買入。不過由于全年電解鋁需求增速偏低，同時需求即便是在旺季的情況也沒有很樂觀，很多初級鋁材的利潤率很低，因此我們不建議將上半年鋁價看得過高，可適當調(diào)低做多止盈點位，同時如果鋁價快速拉漲至21500附近及以上點位，我們認為可能已經(jīng)比較接近做空區(qū)間。

　　風險提示：宏觀風險偏好走弱，國內(nèi)鋁需求增長大幅不及預期。