調(diào)研背景：

　　進入3月，市場逐步回暖，鋁市場進入傳統(tǒng)消費旺季，各細分市場新訂單均有增加，不過不同細分市場表現(xiàn)有一定差異?？照{(diào)、冰箱等家電企業(yè)排產(chǎn)良好，帶動鋁散熱器等消費；而新能源汽車市場強勁表現(xiàn)帶動鋁板帶、鋁輪轂等消費；相對而言建筑板塊用鋁則仍受地產(chǎn)市場低迷拖累。廣東是國內(nèi)建筑鋁型材大省，佛山尤為集中。為了解當前佛山地區(qū)鋁型材企業(yè)開工情況及下游訂單變化，對當?shù)卮硇凿X加工企業(yè)、貿(mào)易商進行調(diào)研。

　　調(diào)研結論：

　　佛山地區(qū)鋁加工企業(yè)訂單與去年同期相比表現(xiàn)不一，多數(shù)中小企鋁加工企業(yè)訂單同比下降，而大型鋁加工企業(yè)訂單同比則相對平穩(wěn)。而不同細分市場也有明顯差異，以傳統(tǒng)鋁門窗產(chǎn)品為主的小型加工企業(yè)總體表現(xiàn)較弱，規(guī)模萎縮的情況較明顯，這一方面與終端地產(chǎn)市場不景氣有關；另一方面小型鋁加工企業(yè)普遍缺乏資金，回款周期長導致其資金周轉困難。部分小型加工廠被動退出市場，與此同時也不乏新加入的加工廠，其以耕耘非常小眾細分市場為主。佛山地區(qū)鋁型材廠也在努力轉型，但轉型普遍困難，參與鋁工業(yè)材市場競爭力不及華東市場。與建筑型材相比，工業(yè)鋁型材訂單相對好，但也存在賬期廠、匯款周期廠的問題，且市場競爭同樣激烈?？傮w看雖然佛山地區(qū)鋁型材市場不及去年同期，不過季節(jié)性回暖的趨勢仍存，開工率總體穩(wěn)步上升。

　　調(diào)研簡析：

　　據(jù)當?shù)劁X加工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，以佛山向周邊輻射的為主的地區(qū)鋁擠壓產(chǎn)能在400-500萬噸左右，占全國25%左右，而歷史高峰期一度超600萬噸產(chǎn)能，占全國超50%。廣東鋁擠壓材中建筑鋁型材產(chǎn)能占80%左右，工業(yè)鋁型材產(chǎn)能則在20%左右。因此當?shù)劁X型材市場情況很大程度反映全國建筑鋁型材市場的實際情況。國內(nèi)地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，雖然2024年政策組合拳一定程度緩解了市場下行的趨勢，但市場總體仍在探底過程。2025年前兩個月國內(nèi)地產(chǎn)市場各項指標延續(xù)大幅下降趨勢，其中房屋新開工面積同比降幅大幅擴大。房地產(chǎn)市場的疲弱對佛山建筑鋁型材消費拖累明顯，當?shù)亟ㄖX型材訂單情況與去年同期相比普遍下降，但與2月份相比仍有明顯回升態(tài)勢，訂單總體穩(wěn)步回升。旺季消費總體有彈性，對價格上漲的接受度也穩(wěn)步上升。但對鋁價快速上漲則有一定負反饋，表現(xiàn)為接貨量下降。

　　鋁型材生產(chǎn)企業(yè)原材料以鋁棒為主，其中建筑鋁型材生產(chǎn)企業(yè)主要采購6063鋁棒，鋁棒加工費的漲跌反映鋁型材企業(yè)采購的意愿，較大程度反映鋁型材企業(yè)訂單情況。2月份消費尚處于緩慢復蘇階段，鋁棒庫存繼續(xù)攀升，加工費走弱。進入3月鋁型材消費回升力度加大，鋁棒庫存轉降，加工費也隨之企穩(wěn)。不過鋁價的大幅上漲則抑制了鋁型材企業(yè)以及終端市場的接貨意愿，使得鋁棒加工費階段性走弱。近期下游對鋁價的接受度逐步提升，鋁型材消費進一步回暖，鋁棒加工費也企穩(wěn)反彈。

　　調(diào)研紀要

　　鋁加工企業(yè)A

　　鋁型材現(xiàn)有產(chǎn)能約65萬噸，其中建筑鋁型材占約80%，工業(yè)鋁型材占約20%。工業(yè)鋁型材實際產(chǎn)量在10萬噸/年左右。企業(yè)轉型相對較早，2016年即進軍工業(yè)鋁型材。2025年工業(yè)鋁型材產(chǎn)量計劃增長30%。工業(yè)鋁型材也汽車用鋁型材為主，包括散熱器、電池外殼、托盤等，還生產(chǎn)軌道交通用鋁型材。

　　新建一廠區(qū)，25臺擠壓機，主要以建筑材為主，投資50億。計劃2025年投入運行后生產(chǎn)10萬噸。

　　公司建筑鋁型材基本以經(jīng)銷商的方式銷售，有穩(wěn)定的經(jīng)銷商，模式相對成熟。3月份中旬以來經(jīng)銷商訂單有季節(jié)性回暖的趨勢。

　　工業(yè)材方面較少直接向下游銷售，雖然寧德時代、比亞迪等都有采購公司產(chǎn)品，但給的賬期長。中小型企業(yè)則存在資金流轉不暢的問題，賬期也有延長的趨勢。銷售以當天鋁價加加工費，也有月均價、周均價等。

　　企業(yè)觀點：地產(chǎn)市場不景氣對建筑鋁型材消費負面影響大，不過消費有趨穩(wěn)態(tài)勢，季節(jié)性還是會改善。對后市謹慎樂觀。

　　鋁加工企業(yè)B

　　鋁模板生產(chǎn)企業(yè)，年最大產(chǎn)量300萬立方。2024年產(chǎn)量150萬立方，營業(yè)額140億，2025年產(chǎn)量計劃200萬立方。企業(yè)50%的原材料來自回收的鋁模板。

　　市場呈現(xiàn)一定積極性改善的趨勢，建筑工程項目有一定增加。

　　企業(yè)觀點：房地產(chǎn)市場的低迷對鋁模板市場有一定沖擊，但今年預計會逐步趨穩(wěn)。

　　鋁棒廠商C

　　工廠位于貴州，接當?shù)仉娊怃X廠鋁水鑄棒。四臺熔煉爐，滿產(chǎn)1.6萬噸/月。與鋁廠合同為每月消化1萬噸鋁水。也采購部分廢鋁，主要用于熔煉時降溫。工廠常態(tài)庫存6000噸。

　　今年下游鋁型材消費恢復滯后。往年正月初十一般都基本復工，今年正月十五才陸續(xù)復工，工人才慢慢到位，下游工廠訂單恢復不及預期。鋁棒加工費一直在100元/噸出頭。

　　企業(yè)觀點：不看好建筑鋁型材市場，年內(nèi)會有很多中小型貿(mào)易商將被動退出市場。公司在維持現(xiàn)貨經(jīng)營規(guī)?；A上積極轉型。

　　　貿(mào)易商D

　　集團下屬的貿(mào)易商共識，鋁棒每月銷售量50000-60000噸，下游客戶以工業(yè)材為主，產(chǎn)品多定制化，僅少量建筑材，較普通鋁棒加工費高。公司鋁棒廠生產(chǎn)平穩(wěn)，因此貿(mào)易量也基本穩(wěn)定。近期下游開工是有一定上升，但不及往年同期。反饋多數(shù)中小型鋁型材企業(yè)開工率都比較低，大型鋁型材企業(yè)也未開滿。

　　企業(yè)觀點：對鋁價總體看漲，產(chǎn)能天花板限制是主要驅動。雖然新疆傳出產(chǎn)能放開的消息，但可能性不大。廣東以建筑型材為主，消費普遍不好。但華東市場卻反饋不錯。鋁價中長期看漲，但短期漲幅可能不會很大。

　　貿(mào)易商E

　　鋁錠、鋁棒貿(mào)易，向鳳鋁、偉業(yè)等當?shù)劁X型材企業(yè)供貨，每月貿(mào)易量在1萬噸以上。貿(mào)易量與往年相比有一定萎縮，不過當前仍有季節(jié)性回暖趨勢。每年春節(jié)假期前會囤一定鋁錠，即便不保值，待假期后價格反彈陸續(xù)賣出。日常則較少囤貨。

　　企業(yè)觀點：鋁有產(chǎn)能天花板，而鋁應用的場景多，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的背景下，消費進一步增長，鋁適合逢低買，中長期21500也是有可能的，短期追高則不太合適。

　　　鋁加工企業(yè)F

　　年產(chǎn)能50萬噸以上，建筑鋁材為主，占70%以上，其中50%左右為幕墻。近幾年也在增加工業(yè)型材的比例，但增加緩慢。工業(yè)型材前兩年以光伏型材為主，但市場太卷。光伏型材以6061為主，公司開發(fā)出6065合計光伏型材，去年光伏型材5-6萬噸，今年壓縮，因利潤低、賬期廠，光伏型材比例很少。汽車鋁型材也生產(chǎn)，但占比較小。方向是向工業(yè)材方向轉，但轉型力度不確定。近兩年產(chǎn)量總體變化不大，2025年大體平穩(wěn)。

　　節(jié)后訂單與去年同期比較差，一年比一年差，但與去年下半年稍好。雖然在復蘇，但復蘇勢頭不旺。最主要因房地產(chǎn)市場不好。

　　采購：曾自己采購云南、貴州鋁錠生產(chǎn)鋁棒，但成本高，目前是委托棒廠定制化生產(chǎn)。外采鋁棒品種不穩(wěn)定。價格一般與供應商鎖價，供應商進行套保。原材料庫存一般維持一天的用量。很少備庫存。

　　銷售以經(jīng)銷商代理模式為主。經(jīng)銷商下訂單，按訂單生產(chǎn)。出口量不大，幾萬噸/年，受貿(mào)易戰(zhàn)影響，出口量有所下降。出口退稅取消后海外買家逐步接受漲價，因為海外工業(yè)不足。東南亞市場對價格比較敏感。

　　企業(yè)觀點：高端市場在下沉，行業(yè)洗牌比較殘酷。每年都會有小型型材廠倒閉，也有部分小型工業(yè)材企業(yè)訂單則比較滿，很小的細分市場。某些單一領域的工業(yè)材消費在增長，但市場體量小。

　　鋁價在區(qū)間范圍內(nèi)波動對型材廠影響不大，型材廠主要賺取加工費。只要需求在問題不大。目前需求偏弱，從建材需求角度看目前價格高。不過建材市場的需求對鋁價影響權重下降。目前建材需求處于地板狀態(tài)，價格回調(diào)消費會起來，不過價格跌很多消費也不會增加很多。

　　有色金屬加工、貿(mào)易、倉儲等服務企業(yè)H

　　采購廢銅生產(chǎn)陽極銅向精煉廠供貨，同時生產(chǎn)銅桿。每月進口1000噸廢銅，廢銅貿(mào)易量在2000噸/月左右，轉口貿(mào)易為主。2024年鋁錠貿(mào)易量在40萬噸左右，華東市場為主，主要向下游生產(chǎn)汽車部件供貨。貿(mào)易量總體萎縮，鋁錠、鋁棒貿(mào)易量由1.5-2萬噸/月降至1.2-1.3萬噸/月。目前鋁錠、鋁棒銷售與去年同期相比要弱，3月份與2月份相比則有所改善。

　　銷售方面：生產(chǎn)的陽極銅長單銷售給銅精煉廠，銅桿60-70%直接向下游銷售。

　　鋁代銅：小米車用鋁線纜，很多不知名的空調(diào)銅管用鋁包銅?？照{(diào)用銅管也越來越薄。

　　企業(yè)觀點：2024年總體消費沒有預期好。考慮到春節(jié)較往年提前，鋁去庫沒有突出表現(xiàn)。銅去庫同樣需要觀望，是否會持續(xù)。市場對價格的接受度在上升。國內(nèi)再生銅看不到很大的釋放量。去年高位時囤的廢銅價格不合適不會放出來。對銅價相對樂觀，具體高位看資金，國內(nèi)外是否會有共振。如果美國衰退，美國暴跌銅也會自身難保。

　　銅材加工企業(yè)I

　　工廠主產(chǎn)銅管，集團還生產(chǎn)銅棒排、銅板帶，合計產(chǎn)能18萬噸，實際產(chǎn)量12萬噸。銅管廠產(chǎn)能接近9萬噸，45%為銅管，其他為銅板帶產(chǎn)品。每個月還生產(chǎn)300-400噸6101鋁排。近兩年產(chǎn)量變化不大。

　　采購：按訂單采購，不會因為銅價低囤貨。

　　銷售方面：銅管多以經(jīng)銷商渠道銷售，沒有直接向美的、格力直接供應銅管，但負責相關售后?？照{(diào)企業(yè)把價格壓得很低，還有賬期。目前為銅管旺季，大概延續(xù)到5-6月，之后棒排的訂單會接棒。

　　2024年5-6月銅價暴漲時訂單下降30%。2025年訂單稍差，客戶反饋不好。競爭激烈，加工費被壓。

　　企業(yè)觀點：對消費抱謹慎樂觀態(tài)度。近幾年鋁代銅增多，但銅的性能決定了其諸多不可替代的地方。國內(nèi)空調(diào)企業(yè)銅管還是用銅居多。近期銅價上漲主要受美國關稅影響，對價格上漲高度持謹慎態(tài)度。

　　新湖期貨研究所

　　分析師：孫匡文

　　從業(yè)資格號：F3007423

　　投資咨詢從業(yè)證書號：Z0014428