在燒堿的下游需求中，氧化鋁需求占比最大，達(dá)到30%，對(duì)燒堿有較強(qiáng)的議價(jià)能力，而今年燒堿行情的大漲大跌，背后與氧化鋁有著密切的關(guān)聯(lián)，下文我們將從氧化鋁角度分析燒堿的需求，以及背后驅(qū)動(dòng)今年行情劇烈波動(dòng)的原因。

　　1、進(jìn)口鋁土礦耗堿量低

　　氧化鋁是燒堿最大的下游，占比為30%，燒堿需求量跟氧化鋁行業(yè)產(chǎn)量增速密切相關(guān)，燒堿的需求受到氧化鋁產(chǎn)量增速影響以外，還受到鋁土礦品質(zhì)的影響。氧化鋁生產(chǎn)工藝有三種，為拜耳法、燒結(jié)法、拜耳燒結(jié)聯(lián)合法，由于拜耳法生產(chǎn)工藝簡單，流程短，產(chǎn)品質(zhì)量高，目前主流的生產(chǎn)方法是拜耳法，約占全國氧化鋁產(chǎn)能的90%以上，全球占比達(dá)到95%以上。拜耳法使用燒堿，適于處理高品位的鋁土礦；燒結(jié)法使用輕堿；聯(lián)合法產(chǎn)能很少，僅山西、重慶地區(qū)部分氧化鋁裝置維持兩種方法共存的生產(chǎn)工藝，一般兩者價(jià)差波動(dòng)不大時(shí)，不太會(huì)輕易更換設(shè)備，只有價(jià)差嚴(yán)重失衡時(shí)，才會(huì)選擇更換設(shè)備。

　　在氧化鋁的生產(chǎn)中，燒堿的主要作用是處理鋁礦石，使礦石中的氧化鋁轉(zhuǎn)變成鋁酸鈉溶液，純凈的鋁酸鈉溶液即可分解出氫氧化鋁，經(jīng)分離、洗滌后煅燒，便獲得氧化鋁產(chǎn)品。使用拜耳法工藝生產(chǎn)氧化鋁，理論上每生產(chǎn)1噸氧化鋁消耗燒堿0.14～0.16噸。

　　但受鋁土礦品味因素影響，生產(chǎn)氧化鋁過程中，消耗燒堿的比重也不一樣。國產(chǎn)礦鋁硅比低，硅含量高，生產(chǎn)過程中需要更多的燒堿溶解氧化鋁并中和硅雜質(zhì)，耗堿量高，進(jìn)口堿鋁硅比高，硅含量低，溶出效率高，耗堿量低，國產(chǎn)礦雖然礦耗略低，但鋁硅比較低導(dǎo)致綜合耗堿量高。具體來說，國產(chǎn)礦鋁硅比4~6，單噸氧化鋁耗堿量0.17~0.2噸，礦耗量約2.5噸；澳大利亞礦鋁硅比6~8，單噸氧化鋁耗堿量0.11~0.14噸，礦耗量約2.7噸；幾內(nèi)亞礦鋁硅比高，單噸氧化鋁耗堿量0.5~0.7噸，礦耗量約2.6噸。

　　如果按實(shí)際生產(chǎn)中氧化鋁對(duì)燒堿單耗在0.14~0.16噸之間估算，原料燒堿約占氧化鋁生產(chǎn)成本的16%左右。而隨著幾內(nèi)亞進(jìn)口占比的提升，燒堿單耗在逐步降低，成本占比也在下降。

　　2、鋁土礦進(jìn)口占比提升明顯

　　全球鋁土礦資源豐富，但中國鋁土礦儲(chǔ)量卻相對(duì)十分匱乏，全球占比不到2%，另外我國鋁土礦以一水硬鋁石為主，鋁土礦品位不斷下降，傳統(tǒng)礦山資源枯竭、新增礦山接續(xù)能力有限、且環(huán)保督察保持常態(tài)，導(dǎo)致國產(chǎn)鋁土礦供應(yīng)偏緊局面持續(xù)存在，迫使國內(nèi)部分氧化鋁企業(yè)逐步增加進(jìn)口礦使用量。根據(jù)阿拉丁有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，近幾年鋁土礦國內(nèi)產(chǎn)量持續(xù)縮減，由高峰期的10348萬噸降至6652萬噸，相應(yīng)的進(jìn)口量持續(xù)擴(kuò)張，2024年增至15974萬噸，進(jìn)口礦比例近十年持續(xù)擴(kuò)張，目前升至70%以上，2025年有望繼續(xù)增加。

　　國內(nèi)鋁土礦主要分布在廣西、河南、貴州和山西，四省儲(chǔ)量合計(jì)占到全國的90%以上。進(jìn)口礦主要來自幾內(nèi)亞、澳大利亞和印尼，這三個(gè)國家的進(jìn)口占比從2015年的36%提升至高峰期時(shí)99%，近幾年維持在95%左右的高位水平。

　　隨著2017年印尼恢復(fù)鋁土礦對(duì)外出口后，中國印尼進(jìn)口量逐步提升，但仍以幾內(nèi)亞和澳大利亞為主。2023年6月，印尼開始禁止鋁土礦出口，并鼓勵(lì)印尼鋁土礦加工和提煉行業(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致中國印尼進(jìn)口量大幅下滑，國內(nèi)轉(zhuǎn)而進(jìn)一步提升幾內(nèi)亞的進(jìn)口量。目前中國主要進(jìn)口幾內(nèi)亞和澳大利亞礦，占比分別為70%、25%。

　　3、氧化鋁產(chǎn)地使用鋁土礦情況

　　從國內(nèi)鋁土礦的儲(chǔ)量分布和氧化鋁產(chǎn)能分布來看，鋁土礦儲(chǔ)量主要分布在廣西、河南、貴州和山西四省。而氧化鋁產(chǎn)能分布最大的省份在山東，占比達(dá)到29%，山東地區(qū)沒有鋁土礦資源，但存在沿海進(jìn)口優(yōu)勢(shì)，所以全部使用進(jìn)口礦資源。山西、廣西、河南、貴州四大鋁土礦富集地氧化鋁產(chǎn)能分列第2-4以及第6位。而沒有鋁土礦資源的省份重慶、河北以及內(nèi)蒙完全依賴進(jìn)口鋁土礦。貴州和云南主要依賴國產(chǎn)礦石，山西、河南和廣西雖仍主要使用國產(chǎn)礦石，但進(jìn)口礦石占比在提升。整體看，進(jìn)口鋁土礦主要流向我國北方區(qū)域，根據(jù)阿拉丁有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2023年中國進(jìn)口鋁土礦前三大流向分別是：34%流向山東省，33%流向山西，10%流向廣西。

　　4、近幾年氧化鋁耗堿量下降

　　我們對(duì)氧化鋁的耗堿量進(jìn)行理論測(cè)算。從下表中可以看出，近十年，氧化鋁產(chǎn)量持續(xù)增加，但是進(jìn)口鋁土礦替代國產(chǎn)礦，尤其幾內(nèi)亞的進(jìn)口占比提升明顯，造成燒堿單耗明顯下降，近幾年氧化鋁的耗堿量反而在下降，與氧化鋁持續(xù)增加的產(chǎn)量走勢(shì)背離。所以氧化鋁擴(kuò)產(chǎn)并不一定代表燒堿需求提升，還需結(jié)合鋁土礦來源情況看。

　　5、今年氧化鋁新增投產(chǎn)對(duì)燒堿的需求帶動(dòng)有限

　　今年氧化鋁新增產(chǎn)能約1130萬噸，產(chǎn)能增加11.2%。氧化鋁新增產(chǎn)能主要集中在山東、河北、廣西以及重慶地區(qū)，其中山東、河北以及重慶均采用進(jìn)口礦，耗堿量低，而廣西因本地鋁土礦供應(yīng)相對(duì)充足，當(dāng)?shù)氐V石價(jià)格較低，國產(chǎn)礦與進(jìn)口礦基本上各占一半。新增投產(chǎn)地主要使用的進(jìn)口鋁土礦，耗堿量低，成本優(yōu)勢(shì)明顯，具有投產(chǎn)的動(dòng)力。目前山東創(chuàng)源、魏橋集團(tuán)、廣西華晟新材料以及河北文峰第一條線和第二條線均已投產(chǎn)，兌現(xiàn)增產(chǎn)620萬噸，后續(xù)還有510萬噸產(chǎn)能需要投放。

　　氧化鋁投產(chǎn)前，需要采購大量燒堿進(jìn)行灌槽，一般提前一兩個(gè)月集中備貨，大概100萬噸氧化鋁灌槽需要消耗燒堿約2萬干噸，而今年新投產(chǎn)的氧化鋁大部分使用進(jìn)口礦，廣西地區(qū)我們按照國產(chǎn)礦和進(jìn)口礦各一半的使用比例，對(duì)新增的氧化鋁耗堿量進(jìn)行測(cè)算。按照理論測(cè)算，2025年灌槽采購燒堿量約22.6萬噸，日常生產(chǎn)耗堿量約60.99萬噸，實(shí)際耗堿增量約83.59萬噸，根據(jù)2024年卓創(chuàng)給出的燒堿消費(fèi)量數(shù)據(jù)3808萬噸，今年氧化鋁新增投產(chǎn)帶來的燒堿需求增速約2.2%。盡管氧化鋁的產(chǎn)能增速較大，但由于大部分使用進(jìn)口礦，加上產(chǎn)能爬坡期，實(shí)際對(duì)燒堿的增速帶動(dòng)有限。

　　6、總結(jié)

　　2025年年初，市場(chǎng)基于氧化鋁大投產(chǎn)以及投產(chǎn)前集中備貨帶來的燒堿強(qiáng)需求預(yù)期，疊加低庫存的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，期價(jià)大幅上漲。春節(jié)后，燒堿高利潤刺激下，產(chǎn)量高位運(yùn)行，而需求端，氧化鋁價(jià)格持續(xù)走低，市場(chǎng)擔(dān)憂投產(chǎn)會(huì)推遲，液堿庫存迅速累加，期價(jià)快速下跌。

　　從今年氧化鋁投產(chǎn)產(chǎn)能來看，大部分都是使用的進(jìn)口礦，耗堿量低，具有成本優(yōu)勢(shì)，存在投產(chǎn)動(dòng)力，目前氧化鋁已經(jīng)增產(chǎn)620萬噸，后續(xù)還有510萬噸產(chǎn)能需要釋放，若全部投產(chǎn)，最后帶動(dòng)燒堿需求增速約2.2%，而今年下半年燒堿計(jì)劃投產(chǎn)306萬噸產(chǎn)能，產(chǎn)能增幅6.26%，非鋁需求整體表現(xiàn)一般，下半年燒堿面臨著投產(chǎn)帶來的供需過剩壓力。