1.中國(guó)鋁土礦進(jìn)口分析

　　氧化鋁期貨價(jià)格近期持續(xù)震蕩下行，自11月以來氧化鋁加權(quán)指數(shù)累計(jì)下跌3.7%至2710元/噸。當(dāng)前冶煉端供應(yīng)過剩格局持續(xù)，疊加明年仍有較多新建產(chǎn)能待投產(chǎn)，過剩趨勢(shì)短期較難逆轉(zhuǎn)，因此成本端鋁土礦價(jià)格成為了決定氧化鋁底部的核心因素。今年以來，隨著幾內(nèi)亞和非主流國(guó)家鋁土礦項(xiàng)目的持續(xù)達(dá)產(chǎn)，中國(guó)進(jìn)口海外鋁土礦大幅增加。截至今年10月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口鋁土礦17140萬噸，同比去年增長(zhǎng)30.11%，其中主要增量國(guó)包括幾內(nèi)亞、圭亞那、馬來西亞、巴西，澳洲小幅下滑。

　　幾內(nèi)亞方面，前十月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口幾內(nèi)亞鋁土礦12743萬噸，同比增加38.37%。進(jìn)入雨季后，幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)受阻導(dǎo)致進(jìn)口量出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月下滑，預(yù)計(jì)11月開始將逐步恢復(fù)。

　　澳大利亞方面，前十月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口澳大利亞鋁土礦3160萬噸，同比下滑4.23%，主因是當(dāng)?shù)匮趸X復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)鋁土礦本土消耗量增加。

　　其他非主流來源國(guó)方面，前十月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口其他非主流來源國(guó)鋁土礦1237萬噸，同比大幅增長(zhǎng)85.98%。

　　　2.鋁土礦價(jià)格見底了嗎？

　　鋁土礦產(chǎn)能大幅擴(kuò)張后，供應(yīng)逐步走向過剩，疊加氧化鋁冶煉廠利潤(rùn)持續(xù)收縮，冶煉廠壓價(jià)意愿增強(qiáng)，幾內(nèi)亞鋁土礦價(jià)格由年初成交價(jià)格超120美元/噸跌至71美元/噸。盡管前期因雨季影響出現(xiàn)階段性反彈，但隨著近期發(fā)運(yùn)恢復(fù)，鋁土礦價(jià)格開始震蕩下行。

　　從海漂庫存來看，截至11月28日，鋁土礦海漂庫存已由前期1192萬噸增加至1380萬噸。盡管8-10月到港量減少，但鋁土礦港口庫存仍維持在高位，這將進(jìn)一步增加雨季后鋁土礦價(jià)格的壓力，短期鋁土礦價(jià)格預(yù)計(jì)將持續(xù)承壓。

　　鋁土礦價(jià)格反轉(zhuǎn)需依賴于海外供應(yīng)大規(guī)模收縮，幾內(nèi)亞鋁土礦的進(jìn)口成本成為關(guān)鍵的價(jià)格支撐位。根據(jù)阿拉丁調(diào)研了解，幾內(nèi)亞鋁土礦FOB成本在20-50美元/噸區(qū)間，40美金成本是較為密集的價(jià)位，包括了運(yùn)營(yíng)成本、稅收和陸地運(yùn)輸成本。幾內(nèi)亞至中國(guó)海運(yùn)費(fèi)目前則在20-25美元/噸區(qū)間波動(dòng)，西芒杜鐵礦石投產(chǎn)后或?qū)⑼苿?dòng)海運(yùn)費(fèi)走強(qiáng)。綜合來看，60美元-65美元預(yù)計(jì)會(huì)成為幾內(nèi)亞鋁土礦CIF價(jià)格較為有力的支撐，對(duì)應(yīng)氧化鋁價(jià)格成本支撐在2450-2550元/噸。若礦價(jià)跌破該區(qū)間，預(yù)計(jì)將驅(qū)動(dòng)礦企收縮供應(yīng)。