2026年，全球宏觀經(jīng)濟在增速放緩與地緣政治動蕩的交織中艱難前行。作為工業(yè)金屬的代表，電解鋁市場正面臨一場潛在的“黑天鵝”事件——美國與以色列對伊朗發(fā)動軍事打擊。

　　宏觀基調(diào)：

　　　　增長失速與地緣博弈的至暗時刻

　　　　全球經(jīng)濟的“存量競爭”困局

　　2026年，全球經(jīng)濟并未如樂觀預(yù)期般迎來強勁復(fù)蘇，反而陷入了深度的結(jié)構(gòu)性放緩之中。世界銀行已將2025年和2026年的全球經(jīng)濟增長預(yù)期下調(diào)至2.3%，這一數(shù)字背后是近70%的經(jīng)濟體面臨增速下滑的嚴(yán)峻現(xiàn)實。貿(mào)易保護主義的抬頭與政策的不確定性，構(gòu)成了阻礙經(jīng)濟血脈流動的血栓。

　　在此背景下，中美關(guān)系依然是全球格局的主軸。雙方關(guān)系預(yù)計將在“競爭與合作”的復(fù)雜軌道上顛簸前行。盡管雙邊經(jīng)貿(mào)磋商仍將持續(xù)，但科技領(lǐng)域的“脫鉤斷鏈”與全球供應(yīng)鏈的重組趨勢已難以逆轉(zhuǎn)。這種大國博弈的背景，決定了全球大宗商品市場將不再單純遵循供需邏輯，而是被賦予了濃厚的政治色彩。

　　　中東火藥桶的再次引燃

　　自2022年俄烏沖突爆發(fā)以來，地緣政治沖突的頻率、波及范圍及數(shù)量均呈擴大趨勢，標(biāo)志著全球進(jìn)入殘酷的“存量競爭”階段。而2026年的焦點，無疑再次鎖定在中東地區(qū)。

　　美國與伊朗在核計劃及地區(qū)影響力上的根本性矛盾長期無法調(diào)和，雙方的外交與軍事博弈從未停歇。與此同時，以色列將伊朗視為最大的生存安全威脅，特別是對伊朗核能力的恐懼，極有可能促使其采取“先發(fā)制人”的軍事行動。伊朗則通過支持黎巴嫩真主黨、也門胡塞武裝等代理人力量，在中東地區(qū)擴張勢力，與美、以形成直接的戰(zhàn)略對峙。這種“三角死結(jié)”使得中東地區(qū)的緊張局勢在2026年達(dá)到臨界點。

　　　　貨幣與產(chǎn)業(yè)：

　　　　暴風(fēng)雨前的寧靜與張力

　　　　美聯(lián)儲周期的尾聲與新變數(shù)

　　作為大宗商品定價的“錨”，美元與美聯(lián)儲的貨幣政策直接決定了鋁價的金融底色?；仡櫄v史，2008年金融危機后的量化寬松（QE）曾推動工業(yè)金屬價格顯著上漲；而2013—2015年的緊縮周期則導(dǎo)致鋁價長期下行。

　　當(dāng)前，美聯(lián)儲經(jīng)歷了自2022年開啟的激進(jìn)加息周期（利率一度達(dá)5.25%~5.5%），并在2024年后轉(zhuǎn)入預(yù)防性降息周期。市場普遍預(yù)期，隨著通脹壓力的緩解，美聯(lián)儲將于2026年進(jìn)一步推進(jìn)降息至3%左右的區(qū)間。然而，這把“雙刃劍”依然懸在頭上：利好在于美聯(lián)儲降息預(yù)期若提前兌現(xiàn)，將通過流動性釋放和風(fēng)險偏好提升，直接推高鋁價；利空在于若通脹頑固導(dǎo)致美聯(lián)儲降息推遲，高利率環(huán)境將繼續(xù)壓制全球制造業(yè)融資需求，對鋁價構(gòu)成壓制。

　　全球電解鋁基本面：緊平衡下的脆弱性

　　在戰(zhàn)爭開啟之前，全球電解鋁市場本就處于一種微妙的緊平衡狀態(tài)。

　　從供給端來看，全球電解鋁產(chǎn)能高度集中，中國占據(jù)“半壁江山”。預(yù)計2026年全球電解鋁產(chǎn)量為7600萬噸，同比增長僅2.5%。雖然有名義增量，但受制于部分區(qū)域的電力短缺，實際有效供給十分有限。

　　從需求端來看，消費結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變革。雖然建筑業(yè)受全球房地產(chǎn)周期影響表現(xiàn)疲軟，但新能源汽車的輕量化需求、儲能建設(shè)以及特高壓電網(wǎng)建設(shè)，成為鋁消費增長的新引擎。

　　從供需缺口來看，數(shù)據(jù)顯示，2026年，全球電解鋁供需平衡預(yù)計為小幅過剩25萬噸，而2027年和2028年，市場將分別出現(xiàn)3萬噸和89萬噸的缺口。

　　這種緊平衡意味著，市場對任何供給端的突發(fā)擾動都極度敏感。此外，全球碳中和目標(biāo)帶來的合規(guī)成本上升，以及能源價格的高位運行，已經(jīng)為鋁價筑牢了堅實的成本底座。

　　　中東鋁業(yè)：

　　　　地緣樞紐與能源洼地

　　　　伊朗鋁業(yè)的戰(zhàn)略地位

　　伊朗不僅是中東地區(qū)地緣政治的中心，也是重要的電解鋁生產(chǎn)國。依托世界第二大天然氣儲量帶來的廉價電力優(yōu)勢，伊朗電解鋁生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于全球平均水平。

　　從產(chǎn)能規(guī)模來看，伊朗現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能超過80萬噸/年，主要由南方鋁業(yè)（SALCO）、伊朗鋁業(yè)公司（IRALCO）等主導(dǎo)。

　　從貿(mào)易流向看，伊朗鋁產(chǎn)品主要出口至亞洲、歐洲及中東鄰國。值得注意的是，其出口高度依賴波斯灣航運通道（霍爾木茲海峽），且由于長期受制裁影響，部分貿(mào)易需通過土耳其、阿聯(lián)酋等地中轉(zhuǎn)。

　　　海灣國家的產(chǎn)業(yè)協(xié)同

　　除伊朗外，整個中東海灣地區(qū)（GCC）已成長為全球鋁業(yè)的“新的一極”。阿聯(lián)酋、巴林、沙特等國擁有龐大的產(chǎn)能，2024年，海灣國家電解鋁總產(chǎn)量高達(dá)687萬噸。這一區(qū)域憑借能源優(yōu)勢，已成為全球最重要的鋁出口中心之一。因此，任何針對伊朗的軍事行動，都可能產(chǎn)生溢出效應(yīng)，波及整個波斯灣沿岸的鋁業(yè)生產(chǎn)與運輸。

　　　戰(zhàn)爭推演：

　　　　2026年美以動武的情景模擬

　　美國和以色列對伊朗實施軍事打擊后，全球鋁市將經(jīng)歷從情緒恐慌到實質(zhì)缺口，再到結(jié)構(gòu)重塑3個階段。

　　第一階段：短期沖擊（1~3個月）——供應(yīng)鏈中斷與情緒暴漲

　　戰(zhàn)爭爆發(fā)的瞬間，市場反應(yīng)將由恐慌情緒主導(dǎo)，類似于2022年俄烏沖突初期的行情。

　　霍爾木茲海峽將被封鎖，軍事沖突最直接的后果是波斯灣航運通道受阻。這將瞬間切斷伊朗鋁錠的出口，并波及中東其他國家的物流運輸。

　　避險情緒將導(dǎo)致大量資金涌入大宗商品市場，造成價格暴力拉漲。參考?xì)v史經(jīng)驗，鋁價可能在短期內(nèi)迅速突破前高，出現(xiàn)20%~30%的暴漲。預(yù)測LME鋁價將飆升至3500美元~4200美元/噸。原料端危機造成的恐慌還將傳導(dǎo)至氧化鋁市場，尤其是如果伊朗進(jìn)行反擊封鎖海峽，可能導(dǎo)致澳大利亞運往中東的氧化鋁受阻，引發(fā)原料價格的劇烈波動。

　　第二階段：中期影響（3~12個月）——供給收縮與高位震蕩

　　隨著戰(zhàn)事延續(xù)，市場將從情緒宣泄轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性供應(yīng)損失的評估。首先，在產(chǎn)產(chǎn)能可能出現(xiàn)實質(zhì)性停產(chǎn)。軍事打擊可能直接損毀伊朗的電力設(shè)施或鋁廠，導(dǎo)致其80多萬噸產(chǎn)能被迫完全停產(chǎn)。其次，國際間貿(mào)易被局部凍結(jié)。國際社會可能實施更嚴(yán)厲的制裁，伊朗鋁出口將全面停滯。即使通過第三方國家中轉(zhuǎn)，成本也將大幅飆升。

　　這將使得全球鋁供給的缺口顯現(xiàn)，考慮到伊朗及中東地區(qū)中轉(zhuǎn)的出口量，全球市場可能面臨數(shù)百萬噸級的供應(yīng)擾動。此時，鋁價將在高位維持震蕩，預(yù)計價格中樞穩(wěn)定在2700美元~3300美元/噸。

　　第三階段：長期變化（1年以上）——能源重估與結(jié)構(gòu)重塑

　　若沖突長期化，其影響將超越鋁本身，觸及全球能源與供應(yīng)鏈的底層邏輯。首當(dāng)其沖的是能源成本將被重估。中東亂局將導(dǎo)致全球油氣價格大幅上漲，進(jìn)而推高全球所有電解鋁廠的電力成本，從成本端支撐鋁價進(jìn)入新的上漲周期。此外，供應(yīng)鏈將被重構(gòu)。消費國將被迫尋找替代來源，減少對中東鋁產(chǎn)品的依賴。產(chǎn)能可能加速向非洲、南美洲等能源成本更低且局勢相對穩(wěn)定的地區(qū)轉(zhuǎn)移。最終，在高能源成本和供應(yīng)鏈重構(gòu)的雙重驅(qū)動下，鋁價中樞可能長期抬升至3000美元/噸以上。

　　　中國企業(yè)的戰(zhàn)略應(yīng)對：

　　　　在危機中尋找生機

　　面對如此劇烈的潛在地緣震蕩，中國鋁企業(yè)作為全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，必須建立系統(tǒng)性的風(fēng)險應(yīng)對機制。

　　　原料采購：多元化與去風(fēng)險

　　供應(yīng)鏈安全是企業(yè)的生命線。

　　降低單一依賴：企業(yè)應(yīng)降低對單一國家（如澳大利亞、幾內(nèi)亞）鋁土礦或氧化鋁的依賴，積極關(guān)注并投資非洲等新興資源地，貫徹“資源為王”的戰(zhàn)略。

　　鎖定長協(xié)：與核心供應(yīng)商簽訂長期協(xié)議，鎖定供應(yīng)量與價格，以平滑市場劇烈波動帶來的成本沖擊。

　　　金融手段：構(gòu)筑防火墻

　　庫存動態(tài)管理：建立適應(yīng)戰(zhàn)爭預(yù)期的動態(tài)庫存體系，在低位時適當(dāng)補庫，高位時靈活去庫。

　　期貨套期保值：充分利用國內(nèi)外期貨市場，對未來的生產(chǎn)和銷售進(jìn)行套保，鎖定加工利潤，防止鋁價暴漲暴跌導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂。

　　匯率風(fēng)險管理：鑒于國際大宗商品以美元結(jié)算，企業(yè)需通過外匯衍生品規(guī)避匯率波動風(fēng)險。

　　市場布局：向“非敏感區(qū)”突圍

　　調(diào)整出口版圖：減少對歐美等易受地緣政治影響市場的依賴，依托“一帶一路”建設(shè)，積極開拓南美洲、非洲、東南亞地區(qū)等新興市場。

　　物流體系重塑：擺脫對單一海運通道的依賴，發(fā)展公鐵聯(lián)運、中歐班列等陸路運輸方式，構(gòu)建具備彈性的多元化物流網(wǎng)絡(luò)。

　　產(chǎn)品升級：只有提高產(chǎn)品附加值，研發(fā)高端鋁材，才能在價格戰(zhàn)和貿(mào)易壁壘中擁有更強的議價能力。

　　　結(jié)論與展望：

　　　　不確定性中的確定性

　　　核心邏輯復(fù)盤

　　縱觀2026年，美伊潛在的軍事沖突演變將是懸在鋁市上方的“達(dá)摩克利斯之劍”。從短期來看，戰(zhàn)爭引發(fā)的供應(yīng)鏈中斷和恐慌情緒將是價格暴漲的催化劑。從長期來看，能源價格重估和全球供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)性重構(gòu)將支撐鋁價中樞上移。預(yù)計2026年，鋁價走勢將呈淺“M”型或持續(xù)高位震蕩，國內(nèi)鋁價主流運行區(qū)間或在20500元~25000元/噸，年均價抬升至21800元/噸。

　　風(fēng)險與機遇并存

　　未來3年（2026—2028年），全球電解鋁市場將在緊平衡與高溢價中運行。但企業(yè)仍需警惕幾大潛在風(fēng)險。首先是全球經(jīng)濟深度衰退，這將從需求側(cè)對鋁價構(gòu)成最致命打擊。其次是美聯(lián)儲政策失誤，若長期維持高利率將壓垮實體需求。最后是國內(nèi)地產(chǎn)低迷，若中國地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，將拖累傳統(tǒng)消費。

　　對于行業(yè)參與者而言，2026年注定是不平凡的一年。地緣政治的驚濤駭浪，既是巨大的風(fēng)險，也是重新洗牌的機遇。唯有那些在供應(yīng)鏈、金融風(fēng)控和市場布局上做足準(zhǔn)備的企業(yè)，方能在這場風(fēng)暴中立于不敗之地。

　　文丨梅怡雯 李佳怡 郭春橋 作者單位：錦江集團