要點：

　　1. 滬銅拉開中期震蕩上行序幕：2015年年初國內(nèi)外銅市最大跌幅都接近15%，但從1月底開始，銅價開始大幅反彈，到目前為止，銅價反彈幅度達到10%。由于去年四季度開啟的信貸寬松周期，銅市整體回升行情仍會繼續(xù)， LME有望向6300美元反彈，滬銅將向44000元附近反彈。隨著中國寬松政策的進一步展開，銅價下行周期已然結(jié)束，將開啟中期多頭格局，交易上可持有多單，買入套期保值者積極介入，預(yù)計寬松政策將持續(xù)發(fā)力。

　　2。地產(chǎn)市場實質(zhì)回升需待下半年：銅消費的60%來自房地產(chǎn)業(yè)的拉動，再次降息繼續(xù)利好地產(chǎn)。降息無論對購房貸款或房企開發(fā)融資成本的降低都有正面影響，同時將刺激實體經(jīng)濟，盈利水平的提升也將刺激房地產(chǎn)市場更加活躍。節(jié)前整體成交呈縮量態(tài)勢，但庫存總量近一年來首次下降，去化速度明顯回升。節(jié)后3月份將逐步進入旺季，隨著供求回升、政策支持效果顯露。雖然公布的房價指數(shù)顯示房價依然在調(diào)整，但一線城市價格環(huán)比連續(xù)上行，進一步降息將放大市場利好，市場預(yù)期將明顯向好。目前層出不窮的刺激政策，預(yù)計難以避免會出現(xiàn)一定程度的入市恐慌，房價難以再跌，量價齊漲的可能性非常大。房地產(chǎn)市場二季度持穩(wěn)回升之后亦將帶來銅消費的回穩(wěn)，銅價的中期上漲有著堅實的實體經(jīng)濟回暖基礎(chǔ)。

　　3。后市展望與操作策略：近期宏觀面轉(zhuǎn)好，加上市場關(guān)注點集中于銅礦供應(yīng)調(diào)降增長緩解市場供應(yīng)壓力，且中國市場逐步從假日回歸，進入3月之后時間點對于消費有轉(zhuǎn)好預(yù)期。預(yù)測的風(fēng)險在于整體在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，金屬銅的需求量也很難有較大的提升，上行空間并非十分樂觀。隨著中國兩會的召開，市場對中國政府存在更多政策刺激預(yù)期，亦利多基本金屬市場。隨著中國寬松政策的進一步展開，銅價下行周期已然結(jié)束，將開啟中期多頭格局，交易上可持有多單，買入套期保值者積極介入，滬銅主力依托42500支撐逐步買入持倉待漲。

　　　　一、前期銅價走勢回顧

　　2015年年初國內(nèi)外銅市最大跌幅都接近15%，但從1月底開始，銅價開始大幅反彈，到目前為止，銅價反彈幅度達到10%。由于去年四季度開啟的信貸寬松周期，銅市整體回升行情仍會繼續(xù)， LME有望向6300美元反彈，滬銅將向44000元附近反彈。隨著中國寬松政策的進一步展開，銅價下行周期已然結(jié)束，將開啟中期多頭格局，交易上可持有多單，買入套期保值者積極介入，預(yù)計寬松政策將持續(xù)發(fā)力。

　　圖1:期銅2月大幅反彈，預(yù)計后期將繼續(xù)震蕩上漲

　　　　二、基本面分析

　　1。宏觀經(jīng)濟

　　1.1。中國降息周期開啟，大類資產(chǎn)全面企穩(wěn)震蕩回升

　　在2014年11月22日迎來首次降息后，2015年3月1日起再次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。此次降息并未超出市場預(yù)期，利率水平的下滑將有效地刺激投資，提振經(jīng)濟前景，從而提升金屬需求。特別是金屬價格將上升，一些存在供給收縮預(yù)期的品種，反映更為劇烈。從金屬價格和利率周期的關(guān)系看，按照以往規(guī)律，降息通常是熊市特征，只有加息才會是牛市周期的現(xiàn)象。換言之，熊市伴隨著降息，牛市伴隨著加息。但預(yù)計此次降息周期將打破以往規(guī)律，之前滬銅跌破40000關(guān)口已然充分反應(yīng)市場的悲觀預(yù)期，金屬價格在降息周期深化中逐步企穩(wěn)上漲是必然結(jié)果，如果說在首次降息包括銅在內(nèi)的金屬價格仍有慣性下滑，本次降息將真正結(jié)束包括銅在內(nèi)的金屬價格的下行周期，同時拉開銅價中期震蕩上行的序幕。投資者需結(jié)束空頭思維，在震蕩中逢低買入。

　　圖2:中國經(jīng)濟景氣指數(shù)繼續(xù)下行，經(jīng)濟先行指數(shù)逐步企穩(wěn)

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