null null 　　作者 外匯通

　　基本面：

　　在希臘危機(jī)暫時(shí)告一段落后，歐元區(qū)更麻煩的事來(lái)了：歐元區(qū)最重要的商業(yè)銀行——德意志銀行面臨嚴(yán)重的信任危機(jī)，而且危機(jī)不斷在加重。

　　2014年4月，德意志銀行被迫提高一級(jí)資本15億美元，以支持它的資本結(jié)構(gòu)。1個(gè)月后，流動(dòng)性問(wèn)題繼續(xù)困擾德銀，于是其宣布了80億歐元的股票銷售計(jì)劃，折扣高達(dá)30%，此舉讓財(cái)經(jīng)媒體大跌眼鏡。今年3月，德銀未能通過(guò)銀行業(yè)的“壓力測(cè)試”，并被給予嚴(yán)厲警告；4月，德銀在美國(guó)和英國(guó)監(jiān)管當(dāng)局關(guān)于其LIBOR操縱的聯(lián)合指控中認(rèn)罪，背上巨額罰款——21億美元需要支付給美國(guó)司法部。5月，德銀的聯(lián)席首席執(zhí)行官安舒·詹被董事會(huì)賦予新權(quán)力能夠支配巨大數(shù)額的資金，而這種權(quán)力往往在危機(jī)時(shí)刻才被賦予。6月5日，希臘沒能按時(shí)支付IMFnull本息，對(duì)德銀有著很大影響。6月7日，德銀的兩位CEO宣布離職。6月9日，標(biāo)準(zhǔn)普爾降低德銀評(píng)級(jí)至BBB+,距離“垃圾”級(jí)只有三個(gè)缺口，而最新的BBB+級(jí)甚至低于雷曼崩潰前的評(píng)級(jí)。

　　這顯然不是一個(gè)健康的銀行應(yīng)有的狀態(tài)。據(jù)悉，德銀的問(wèn)題在于其傳統(tǒng)的零售銀行業(yè)務(wù)不是利潤(rùn)中心。為了保持利潤(rùn)，德銀被迫進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)類別。目前，德銀坐擁超過(guò)75萬(wàn)億美元的衍生品賭注——數(shù)額比德國(guó)GDP大20倍。JP摩根在金融衍生品上的5萬(wàn)億美元風(fēng)險(xiǎn)敞口已是驚人，但卻被德銀一擊秒殺。

　　不管你如何評(píng)論希臘總理齊普拉斯在與希臘債權(quán)人談判中所使用的策略，希臘人民理應(yīng)獲得比目前所得到的更優(yōu)厚的條件。德國(guó)想讓希臘在經(jīng)濟(jì)崩潰和退出歐元區(qū)之間做出選擇。這兩個(gè)選項(xiàng)都意味著經(jīng)濟(jì)災(zāi)難；其中前者(或者兩者都是如此)還可能引發(fā)政治災(zāi)難。

　　我在2007年寫過(guò)，沒有一個(gè)成員國(guó)會(huì)自愿離開歐元區(qū)。我強(qiáng)調(diào)，這一決定將帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)代價(jià)。希臘政府表明，它明白這一點(diǎn)。公投之后，它同意了此前它以及希臘選民拒絕的東西：一系列非常痛苦和困難的條件。齊普拉斯和他的新財(cái)政部長(zhǎng)做出了重大讓步以期與希臘債權(quán)人達(dá)成妥協(xié)。

　　但我在下結(jié)論說(shuō)沒有一個(gè)國(guó)家將離開歐元區(qū)時(shí)，沒有想到德國(guó)會(huì)強(qiáng)迫另一個(gè)成員國(guó)退出。顯然，這將是德國(guó)財(cái)政部所提出的政治上不可接受、經(jīng)濟(jì)上“任性”跋扈的條件的后果。

　　德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)朔伊布勒提出暫時(shí)“停止”歐元區(qū)資格，這一想法實(shí)在荒謬。希臘經(jīng)濟(jì)正在崩潰，人道主義危機(jī)日益嚴(yán)重，若無(wú)法達(dá)成協(xié)議，其政府將別無(wú)選擇，只能印錢提供基本社會(huì)服務(wù)。要讓一個(gè)陷入如此深度危機(jī)的國(guó)家，在從現(xiàn)在到2020年間滿足采用歐元的條件——兩年內(nèi)通脹限制在歐元區(qū)平均水平2%之內(nèi)并且匯率保持穩(wěn)定——是無(wú)法想象的。如果希臘退出，將不是“休假”而是“退休”。

　　現(xiàn)在歐洲領(lǐng)導(dǎo)人同意將“暫?！币辉~從最新援助協(xié)議中刪除。但這扇門已經(jīng)打開，再想關(guān)上它絕非易事。歐元系統(tǒng)變得更加脆弱，極易受到動(dòng)搖。其他歐洲財(cái)政部長(zhǎng)將不得不同意向他們的領(lǐng)導(dǎo)人遞交包含朔伊布勒的破壞性用詞的方案草案。

　　鑒于希臘問(wèn)題仍有不確定因素，沙特及其他石油輸出國(guó)組織(OPEC)成員繼續(xù)維持高產(chǎn)，同時(shí)伊朗在核協(xié)議達(dá)成后有能力增加市場(chǎng)供應(yīng)等利空因素存在，即使周一數(shù)據(jù)顯示沙特5月原油出口跌至5個(gè)月最低，部分分析師仍認(rèn)油價(jià)沒有反彈的動(dòng)力。

　　勞氏情報(bào)(Lloyd's List Intelligence)的首席分析師Neil Atkinson周一在接受CNBC電話訪問(wèn)時(shí)稱：“我很奇怪為何別人會(huì)認(rèn)為冬季前油價(jià)能夠反彈。目前原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩情況沒有改善，只會(huì)更加嚴(yán)重，除非有什么特別的政策變動(dòng)，不然油價(jià)沒有太大的反彈空間?！?/p>

　　雖然在短期油價(jià)走勢(shì)上市場(chǎng)存有分歧，但分析師們普遍認(rèn)為明年市場(chǎng)的供求關(guān)系有望趨于平衡。同樣，上周OPEC的需求預(yù)測(cè)報(bào)告指出：“明年市場(chǎng)的供求關(guān)系將得到改善?！?/p>

　　巴克萊資本分析師補(bǔ)充到，從基本面分析來(lái)看，目前對(duì)于2016年的價(jià)格預(yù)測(cè)過(guò)低。

　　其在報(bào)告中指出：“目前來(lái)看，頁(yè)巖油的產(chǎn)量存有變數(shù)，而原油需求有較大的上升空間。同時(shí)市場(chǎng)對(duì)伊朗回歸原油供應(yīng)市場(chǎng)的進(jìn)度過(guò)于樂觀。這都將令市場(chǎng)在將來(lái)更加平衡，我們認(rèn)為2016年及2017年的油價(jià)或高于現(xiàn)在的預(yù)測(cè)價(jià)格?！?/p>

　　據(jù)貝克休斯(Baker Hughes)周五數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)本周活躍鉆機(jī)數(shù)減少7臺(tái)至638臺(tái)。上周活躍鉆機(jī)數(shù)增加了5臺(tái)，剛剛實(shí)現(xiàn)了連續(xù)2周增長(zhǎng)。如果鉆機(jī)數(shù)持續(xù)減少或能降低產(chǎn)量穩(wěn)定油價(jià)。

　　IMF表示希臘已將所欠款項(xiàng)如數(shù)償還，已準(zhǔn)備好幫助希臘，掃清了之前IMF方面的援助障礙，有助于穩(wěn)定歐洲局勢(shì)。希臘方面的積極配合以及各項(xiàng)援助計(jì)劃的按期進(jìn)行預(yù)示希臘紛擾有望解決，歐洲局勢(shì)穩(wěn)定可以幫助恢復(fù)能源需求，吸收過(guò)多的原油供應(yīng)。

　　夏季燃油使用需求旺盛依舊，各國(guó)煉油產(chǎn)能均接近滿額，有助于減少原油庫(kù)存。

　　利比亞局勢(shì)繼續(xù)升溫，4名意大利人遭受綁架、利比亞政府對(duì)兩艘裝載敵對(duì)武裝人員和武器彈藥的船只進(jìn)行攻擊，如果持續(xù)惡化，將令海灣原油運(yùn)輸收到影響，一定程度上減緩原油供應(yīng)過(guò)多的現(xiàn)狀。后續(xù)需要觀察美國(guó)和俄羅斯在中東問(wèn)題上的合作姿態(tài)。

　　近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)良好，加上美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve)主席耶倫(Yellen)偏鷹派言論，令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)最早9月開始加息的預(yù)期持續(xù)升溫，美元持續(xù)走強(qiáng)，國(guó)際金價(jià)遭遇暴跌，而大宗商品價(jià)格也無(wú)法幸免，包括原油在內(nèi)等商品價(jià)格對(duì)非美元持有者來(lái)說(shuō)相對(duì)更貴，價(jià)格下行不可避免。

　　雖然目前還不知道德銀75萬(wàn)億美元衍生品的具體結(jié)構(gòu)，但一般而言，金融衍生品的主體是利率產(chǎn)品，利率低則持有成本低可以賺錢，如果利率上漲，當(dāng)持有成本超過(guò)了其承受能力后，就意味著雪崩。鑒于歐元區(qū)發(fā)行的衍生品很有限，可推測(cè)德銀購(gòu)買的主體是美元利率衍生品，如果美元加息，只要加一點(diǎn)點(diǎn)，德銀的危機(jī)就可能因?yàn)檠苌芬?guī)模過(guò)于巨大而被引爆。

　　德銀為什么會(huì)買入這么巨大的美元金融衍生品？這不得而知。但顯然，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)后，成功地將這一大批金融衍生品轉(zhuǎn)嫁給了德銀等歐洲金融機(jī)構(gòu)，即再次把“特洛伊木馬”成功地塞到了歐元區(qū)的肚子里，甚至是心臟里。

　　歐元危機(jī)的起源，就是當(dāng)年高盛與希臘合謀做假賬，把第一個(gè)“特洛伊木馬”塞進(jìn)了歐元區(qū)，在2010年4月引爆，迄今已經(jīng)造成了歐元區(qū)直接損失上千億歐元。而德銀的這個(gè)“特洛伊木馬”比希臘假賬只大不小，而且發(fā)作點(diǎn)在歐元區(qū)真正的結(jié)合部——商業(yè)銀行體系上，此前歐洲央行null救市的LTRO(長(zhǎng)期再融資計(jì)劃)就是通過(guò)商業(yè)銀行體系運(yùn)行的，在歐洲財(cái)政沒有一體化之前，商業(yè)銀行體系對(duì)歐元尤其重要。

　　技術(shù)面：

　　從技術(shù)上來(lái)看，美元指數(shù)5、10、20日均線保持多頭排列，對(duì)匯價(jià)形成較強(qiáng)的支持。昨天收盤在98.00之上，意味著美元整理之后繼續(xù)上漲仍然是大勢(shì)所趨。美元指數(shù)今天短線阻力在98.15—98.20，短線重要阻力在98.25—98.30。美元指數(shù)今天回調(diào)的支持在97.80—97.85，短線重要支持在97.60—97.65。歐元/美元反彈受阻在1.0870之下，意味著匯價(jià)反彈過(guò)后還將會(huì)繼續(xù)走弱。歐美今天反彈的阻力在1.0855—1.0860，短線重要阻力1.0885—1.0890。歐美今天下跌的支持在1.0805—1.0810，短線重要支持在1.0790—1.0795。如果歐美收盤跌破1.0820的話，繼續(xù)下跌的目標(biāo)將會(huì)指向1.0700甚至1.0600。如果這樣的話，美元向上突破并再創(chuàng)新高就是時(shí)間的問(wèn)題了。

　　美元指數(shù)：可以在98.20----97.60的區(qū)間上限賣出，有效破位15個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的下限。

　　歐元/美元：可以在1.0880---1.0810的區(qū)間下限買入，有效破位25個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的上限。

　　英鎊/美元：可以在1.5620---1.5530的區(qū)間上限賣出，有效破位40個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的下限。

　　美元/瑞郎：可以在0.9660----0.9590的區(qū)間上限賣出，有效破位25個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的下限。

　　美元/日元：可以在124.45----123.85的區(qū)間下限買入，有效破位20個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的下限。

　　澳元/美元：可以在0.7435----0.7335區(qū)間下限買入，有效破位35個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的上限。

　　美元/加元：可以在1.3035---1.2965的區(qū)間上限賣出，有效破位30個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的下限。