作者 外匯通

　　基本面：

　　美聯(lián)儲(chǔ)的加息之路向來坎坷。自去年底首次加息后，市場(chǎng)便預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)在2016年內(nèi)將完成四次加息，而首次很有可能發(fā)生在3月。但今年以來，全球市場(chǎng)波動(dòng)及需求疲軟令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)能否再次加息表示質(zhì)疑。不過，隨著美國(guó)近期一系列強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，美聯(lián)儲(chǔ)本月的加息預(yù)期似乎又重新升溫。

　　周二(3月1日)美國(guó)迎來一系列數(shù)據(jù)洗禮。日內(nèi)公布的美國(guó)2月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)錄得2015年9月以來最高位，1月營(yíng)建支出月率升至2007年10月份以來的最高水平，美國(guó)2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)基本上符合預(yù)期。數(shù)據(jù)公布之后，全球市場(chǎng)跌宕起伏，美元指數(shù)刷新日高至98.513，美元/日元漲幅擴(kuò)大至1%并刷新日高至113.78，歐元/美元回落至一個(gè)月新低1.0844;現(xiàn)貨黃金最低下探1231.08美元/盎司低位；美國(guó)股市擴(kuò)大漲幅；美國(guó)國(guó)債價(jià)格擴(kuò)大跌幅。原油市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，亞歐盤中大幅上揚(yáng)之后美市盤初盡吐漲幅并轉(zhuǎn)而下滑。近日油市觸底說再次浮上水面，那么油市命運(yùn)到底是受誰(shuí)來主宰呢？據(jù)Oilprice報(bào)道稱，真正主宰全球油價(jià)的是美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)的庫(kù)存。

　　經(jīng)濟(jì)疲弱的跡象以及環(huán)球股市的大跌使得美聯(lián)儲(chǔ)在3月中的例行會(huì)議上繼續(xù)進(jìn)一步加息的可能性變得微乎其微。甚至有不少市場(chǎng)人士都猜測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)將中止加息路線圖，甚至將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率削減到接近零的水平。

　　不過美聯(lián)儲(chǔ)真的改弦更張，重新踏上零利率乃至負(fù)利率的道路嗎？根據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)所研究人員關(guān)于近30年來的全世界央行null決策的分析，這種可能性實(shí)在不大！

　　經(jīng)過差不多十年時(shí)間將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率一直壓低至接近零的水平后，美聯(lián)儲(chǔ)終于在去年12月正式啟動(dòng)了加息之旅。但自此之后環(huán)球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲弱，都令到許多美聯(lián)儲(chǔ)的觀測(cè)者都在猜測(cè)，加息的新路徑只能緩慢進(jìn)行了。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)的政策制訂者當(dāng)中，“鷹派”主張要把借貸成本提升至更為“正?！钡乃?，畢竟就業(yè)市場(chǎng)的日趨改善以及通脹驗(yàn)證的逐步提升都為近期美聯(lián)儲(chǔ)的加息提供了合理的理由。同時(shí)提高利率后，萬(wàn)一遭遇再次衰退，就貨幣政策而言也有降息的操作空間。

　　投資者應(yīng)為本月國(guó)際外匯市場(chǎng)的地動(dòng)山搖做好充分預(yù)熱。

　　從本周五(3月4日)的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)開始，下周的歐洲央行會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)3月16日會(huì)議，日本央行3月15日聲明，月底日本財(cái)年結(jié)束，以及潛在的OPEC與非OPEC成員國(guó)對(duì)話，3月份這些大事都有在市場(chǎng)誘發(fā)核爆的可能。

　　過去2個(gè)月來，市場(chǎng)也早已見證了各種巨震，英鎊匯率暴跌5.5%，日元漲幅大致相當(dāng)，預(yù)計(jì)未來數(shù)月內(nèi)此種行情將成為常態(tài)。

　　高潮將從周五非農(nóng)開始，從近期美元的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)可看出，投資者都在向望表現(xiàn)良好的指標(biāo)，盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)增幅將較前月大幅提升(1月為15.1萬(wàn)，2月預(yù)期為19.5萬(wàn))，但對(duì)ADP私營(yíng)就業(yè)數(shù)據(jù)的預(yù)期卻不高。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書也將在周中發(fā)布，預(yù)計(jì)將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)和就業(yè)市場(chǎng)給出有趣的全新判斷。

　　ADP數(shù)據(jù)明確向好以及ISM非制造業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)是讓投資者信服，在重大風(fēng)險(xiǎn)事件之前做多美元是有充分理由的，不過即便非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，小時(shí)薪資收入和失業(yè)率指標(biāo)可能令人失望。

　　即便如此，投資者受到近期包括ISM制造業(yè)和建筑開支的激勵(lì)，美元的漲勢(shì)也反映了投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將維持鷹派姿態(tài)的信念，即便在隨后的會(huì)議上不做出加息的決定。

　　雖然國(guó)際大事重要，但庫(kù)欣的可比較庫(kù)存掌控著國(guó)際油價(jià)。這并不是說世界其他地區(qū)減產(chǎn)和減庫(kù)存無(wú)法影響油價(jià)，但正是北美的非傳統(tǒng)原油生產(chǎn)導(dǎo)致的全球供應(yīng)過剩造成了油價(jià)崩潰。

　　過去兩年的經(jīng)驗(yàn)表明，除非美國(guó)和加拿大的原油產(chǎn)出下滑到足以削減庫(kù)欣的原油庫(kù)存，否則國(guó)際油價(jià)都不可能上漲。近來持平的可比較原油存儲(chǔ)表明，近期油價(jià)的高低可能取決于庫(kù)欣原油的流出或流入。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)欣庫(kù)存減少300至500萬(wàn)桶，就可導(dǎo)致WTI原油價(jià)格上漲10至15美元，2015年4月至6月的情況就是如此。換言之，庫(kù)欣庫(kù)存增加幾百萬(wàn)桶，就可能令油價(jià)跌到20美元區(qū)間。

　　一年以前，美國(guó)的頁(yè)巖油大佬們還在堅(jiān)持這樣的觀點(diǎn)：除非國(guó)際油價(jià)站上60美元/桶，否則別想讓頁(yè)巖油增產(chǎn)。一年以后，經(jīng)歷了油價(jià)的“跌跌不休”，這些頁(yè)巖油企業(yè)改口了：如果國(guó)際油價(jià)重回40美元/桶，他們就考慮擴(kuò)大再生產(chǎn)。

　　但是，至少?gòu)哪壳皝砜矗F(xiàn)實(shí)還是比理想骨感一些。

　　幾周前，很多投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將按兵不動(dòng)。近期的市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇了圍繞美國(guó)增長(zhǎng)勢(shì)頭或失去動(dòng)能的擔(dān)憂。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始談?wù)撐磥?2個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

　　這種擔(dān)憂情緒導(dǎo)致2年期美國(guó)國(guó)債收益率在本月早些時(shí)候跌破0.6%。上周五，這一收益率回升至0.8%。

　　低迷的市場(chǎng)人氣近來有所好轉(zhuǎn)。原油價(jià)格略有上漲，股市也從近期低點(diǎn)反彈。

　　雖然其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，但數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然具有韌性。日本和歐洲央行的官員最近暗示，他們準(zhǔn)備在必要時(shí)推出更多刺激措施。許多投資者預(yù)計(jì)，歐洲央行將在3月份會(huì)議上實(shí)施更多刺激措施。

　　與此同時(shí)，美國(guó)的通貨膨脹率已開始由低位略有上升，這一跡象讓美聯(lián)儲(chǔ)更有理由對(duì)物價(jià)壓力保持警惕。

　　關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息與否的問題，市場(chǎng)上意見分歧很多。日前，彭博社指出，由于多項(xiàng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，市場(chǎng)分析人士普遍看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)，3月加息的可能性正在上升。

　　不過，美聯(lián)儲(chǔ)“三號(hào)人物”、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利本周二稱，他對(duì)加息預(yù)期的信心有所減弱。他表示，這一部分由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加，或者說經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)正在增加，另一部分則是由于近期外部趨緊的金融環(huán)境對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的巨大負(fù)面影響。杜德利表示，一直以來美聯(lián)儲(chǔ)真正關(guān)心的還是國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期，但同時(shí)“我們關(guān)注金融市場(chǎng)的發(fā)展，也是考慮它在何種程度上會(huì)影響美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景”。

　　然而，雖然通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但杜德利稱，相較于2%的目標(biāo)值，整體通脹仍持續(xù)位于低位，因而對(duì)通脹前景“不那么”有信心，不過他預(yù)期通脹中期可以升至2%。布雷納德則表示，當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹事實(shí)上出現(xiàn)背離，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)頗為亮眼，但通脹依舊疲軟，這將大大影響美聯(lián)儲(chǔ)的加息決策。

　　最新的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，原油和美元可能繼續(xù)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)拖累通脹。同時(shí)，很多美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加，部分官員認(rèn)為通脹前景更為不確定。不過，有分析指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫本月不加息，那么美聯(lián)儲(chǔ)此前有關(guān)“依數(shù)據(jù)而加息”的論調(diào)就是個(gè)“騙局”。

　　加拿大皇家銀行美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯姆·波切利稱，美聯(lián)儲(chǔ)一直向市場(chǎng)傳遞“貨幣政策決議基于數(shù)據(jù)”這一信息。而當(dāng)下，美國(guó)通脹正在抬頭，失業(yè)率持續(xù)下降，如果3月不加息，那只能證明美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決議與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)關(guān)了。

　　此外，波切利還指出，美聯(lián)儲(chǔ)3月若不加息，也意味著貨幣政策決議受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響比市場(chǎng)預(yù)期的小，而受大宗商品暴跌和全球經(jīng)濟(jì)混亂的負(fù)面影響比市場(chǎng)預(yù)期得更大。關(guān)于這一點(diǎn)，從布雷納德在上周的講話中其實(shí)也可以看到。布雷納德認(rèn)為，如果世界上各主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體核心通脹繼續(xù)保持在目標(biāo)水平以下，且通脹預(yù)期繼續(xù)面臨下行壓力，全球貨幣政策分化的程度將比原來預(yù)期的有限得多。

　　技術(shù)面：

　　從技術(shù)上來看，美元指數(shù)昨天回調(diào)到98.10后創(chuàng)出新高走勢(shì)，5、10日均線繼續(xù)給匯價(jià)提供支持，意味著美元整體走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)。但我們也注意到美元沖高到98.60之下受阻小幅回落，短線將會(huì)進(jìn)入回調(diào)整理的模式，美指對(duì)99.00關(guān)口的阻力攻擊的時(shí)間將會(huì)相應(yīng)的延后。若美指日線收盤在98.00之下，后市匯價(jià)會(huì)在97.00—98.00之間繼續(xù)做震蕩整理走勢(shì)。現(xiàn)階段來看，美指只有跌破97.00，漲勢(shì)才會(huì)宣告結(jié)束。但讓美元出現(xiàn)單邊下跌，現(xiàn)在還看不出來這個(gè)趨勢(shì)。今天美指短線阻力在98.55—98.60，短線重要阻力在98.80—98.85。美指今天短線支持在98.10—98.15，短線重要支持在97.85—97.90。歐元/美元昨天反彈受壓在1.0900之下，意味著歐美整體走勢(shì)還處在空頭主導(dǎo)當(dāng)中。但我們也要注意到歐美在1.0800的支持若有效，匯價(jià)還有反彈的機(jī)會(huì)。歐美只有連續(xù)突1.0960、1.1000的阻力，才有望扭轉(zhuǎn)這一波下跌的走勢(shì)。否則的話，反彈過后繼續(xù)下跌就在所難免。從現(xiàn)階段來看，歐美只有跌破1.0700的支持，后市繼續(xù)跌向1.06甚至前低才會(huì)成為可能。但我們現(xiàn)在并不這么悲觀，匯價(jià)更有可能在1.0700之上企穩(wěn)，然后進(jìn)入1.0700—1.1000之間震蕩的可能較大。今天短線歐美反彈的阻力在1.0890—1.0895，短線重要阻力在1.0920—1.0925。歐美今天下跌的支持1.0835—1.0840，短線重要支持在1.0805—1.0810。

　　美元指數(shù)：可以在98.60----97.90的區(qū)間上限賣出，有效破位30個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的下限。

　　歐元/美元：可以在1.0925--1.0835的區(qū)間下限買入，有效破位40個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的上限。

　　英鎊/美元：可以在1.4020---1.3910的區(qū)間下限買入，有效破位40個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的上限。

　　美元/瑞郎：可以在1.0000----0.9930的區(qū)間上限賣出，有效破位30個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的下限。

　　美元/日元：可以在114.75----113.45的區(qū)間上限賣出，有效破位40個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的下限。

　　澳元/美元：可以在0.7235---0.7125的區(qū)間下限買入，有效破位40個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的上限。

　　美元/加元：可以在1.3460--1.3340的區(qū)間下限買入，有效破位40個(gè)點(diǎn)止損，目標(biāo)在區(qū)間的上限。