牛匯8月31日訊——一直以來黃金都被視為一種避險資產(chǎn)，但即使在歐系貨幣走強的過程中，其依舊表現(xiàn)一般，或許黃金正處于一個最壞的時代。

　　一直以來黃金都被視為一種避險資產(chǎn)，然而由美保護(hù)主義引發(fā)的貿(mào)易政策的不確定性，反倒使得美元資產(chǎn)成為資金追逐的避險資產(chǎn)。

　　本周金價的格局亦是如此，在美指走弱的情況下，黃金并沒有抓住機(jī)會續(xù)創(chuàng)新高，這其中可能另有蹊蹺。

　　局部性對抗美元支付體系，卻難成大器

　　雖然布林頓森林體系被瓦解，但黃金和美元之間始終關(guān)系緊密。布林頓森林體系講求的是美元作為國際支付和儲備貨幣的手段，建立的前提是必須是在擁有足夠黃金儲備 的 基 礎(chǔ)下，否則人們不會接受美元支付，兩者其實是一個相輔相成的關(guān)系。

　　現(xiàn)在的現(xiàn)貨黃金更多是以美元為單位計價，美元升值意味著持有的機(jī)會成本變高，兩者變成了一個競爭對手關(guān)系，也就是強負(fù)相關(guān)性。美國在行使強國、霸權(quán)主義思想的過程中，將美元武器化作為政治手腕的一部分。

　　比較典型的像是美俄關(guān)系的僵化，俄羅斯在3月至4月初就拋售了將近1000億美元 的 美債，事實證明也是富有遠(yuǎn)見的，美國在隨后對俄鋁制裁，禁止對俄出售軍民兩用的產(chǎn)品，禁止美國銀行提供信貸、擔(dān)?；蚱渌斦鷻?quán)利。

　　還有就是美對伊朗的制裁，因為市場上的石油都是用美元清算交易，這逼迫他們只能用歐元或人民幣計價來計算做生意。

　　事實上，全球無論哪家國家銀行做交易，都繞不過SWIFT體系，如果一旦從名單中被剔除，那么就無法用此系統(tǒng)數(shù)據(jù)加密并傳送信息。但美國在SWIFT體系中具有較大的控制權(quán)和影響力。所以說這個時候黃金的價值就凸現(xiàn)了出來，實物黃金并不在美國可控范圍，俄羅斯自5月起每個月購買近20噸黃金，旨在加速去美元化。

　　雖然歐美在中東問題上的利益不統(tǒng)一，德國外長馬斯之前揚也言要建立獨立結(jié)算體系意味著建立一個獨立于美國的歐洲支付渠道，創(chuàng)立歐洲貨幣基金并建立獨立的銀行結(jié)算系統(tǒng)?？蓪嶋H難以做到，一個是冒然退出不僅會喪失其現(xiàn)有體制下的投票權(quán)而且各國也可能效仿推行自己的結(jié)算體系，這是歐盟更不愿意看到的。

　　而且俄羅斯、土耳其畢竟都是一些個別事件的極端案例，以此來搬動美元的霸權(quán)地位不切實際。

　　對抗惡性通脹利器，卻在處于流動性匱乏的時代

　　黃金從嚴(yán)格意義上來講，他并不是一種貨幣，而是一種商品。當(dāng)惡性通脹發(fā)生時，企業(yè)并不能迅速提升工資水平以追上不斷貶值的貨幣，這個時候其實不光是黃金，只要是實物資產(chǎn)都具備價值，因為在惡性通脹的狀態(tài)下，該國法幣已經(jīng)失去了主權(quán)地位。

　　典型的像土耳其，埃爾多拉帶來7%高經(jīng)濟(jì)增速的同時也帶來了15%的可怕通脹，在美土關(guān)系惡化后，土耳其的金店門口卻排起了長隊，民眾紛紛搶購黃金，實在買不到就去買保值的奢侈品。

　　在今年年初委內(nèi)瑞拉的黃金價格約1.3萬波利瓦爾/盎司，但目前已經(jīng)上漲到了差不多2億波利瓦爾/盎司，雖然在剔除了通脹后實際回報率差不多，但對當(dāng)?shù)厝嗣穸渣S金的保值效應(yīng)不言而喻。

　　盡管個別國家可能會自食濫印鈔票的惡果，不過當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的外部大環(huán)境是美聯(lián)儲繼續(xù)實施縮表、加息的動作。

　　預(yù)計在10月份的縮表規(guī)模會從300億美元升至500億美元，而在達(dá)到中性利率2.5%-3%的區(qū)間之前，聯(lián)儲也不會放棄漸進(jìn)式加息的步伐。所以縮表首先是減少了市場上的美元供給，加息則是加大了持有黃金的機(jī)會成本。

　　而且從美國長短期國債收益率差值縮至20個基點的低位中可看出，人們對于長期通脹的預(yù)期并不看好。

　　貿(mào)易戰(zhàn)取代戰(zhàn)爭，使得傳統(tǒng)避險情緒失效

　　在今年4月份的敘利亞導(dǎo)彈事件一度讓黃金升至1365美元，如果說有戰(zhàn)爭因素的發(fā)生，一定會或多或少推升市場避險情緒的高企。這個從邏輯上很好理解，黃金作為一種商品是對沖戰(zhàn)亂風(fēng)險，自然災(zāi)害風(fēng)險的有力工具。

　　當(dāng)然更深次的原因是，一旦戰(zhàn)爭打響其實背后是一場經(jīng)濟(jì)的拉鋸戰(zhàn)，導(dǎo)彈發(fā)射、軍餉、人員安撫都需要大量金錢，政府在非常時刻可能會去大量印鈔。

　　市場上流通的貨幣數(shù)量是可以被控制的，但是黃金的總量沒變，在買盤興起、通貨膨脹的狀況下金價很容易走高。不過目前取而代之的是美國貿(mào)易政策的風(fēng)險，基本上都是將原先多邊貿(mào)易的格局改裝成雙邊貿(mào)易談判的利己主義。

　　特朗普是發(fā)起這場貿(mào)易戰(zhàn)的男主角，美國也是最大利益收割者，美國的股市屢創(chuàng)新高也代表了資金的認(rèn)可程度。

　　由于特朗普的目的是讓美國更加強大，所以工廠線搬回美國，將就業(yè)機(jī)會還給美國人是他一直強調(diào)的，企業(yè)回流不可避免的需要將外幣兌換成美金。

　　另一方面，美國獨立于外部經(jīng)濟(jì)的向好也導(dǎo)致了連鎖反應(yīng)，美聯(lián)儲不得不去持續(xù)加息盡快回到正常貨幣政策，資本的利差驅(qū)使投機(jī)性資金的注入。美元資產(chǎn)也成了市場上爭寵的焦點，而新興市場只能通過黃金外儲來避免匯率的貶值。