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　　證監(jiān)會最新定調(diào)！A股將迎來一連串利好，深化改革方案成型！中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級，A股周一安好？證監(jiān)會回應。

　　注定不平靜的一個周末！

　　8月25日，證監(jiān)會有關負責人召開會議，資本市場深化改革方案已基本定型。A股市場即將在一系列基礎制度改革、法治保障、上市公司質(zhì)量、長期資金入市等方面迎來一連串利好。

　　這個周末，全球市場風波不斷，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，中國對美約750億美元商品加關稅，隨后美方宣布，將提高對約5500億美元中國輸美商品加征關稅的稅率。24日，中方強勢回應，美方嚴重破壞多邊貿(mào)易體制和正常國際貿(mào)易秩序，必將自食其果。

　　證監(jiān)會有關負責人表示，中美貿(mào)易摩擦升級屬意料之中，當前我國資本市場應對外部沖擊的韌性明顯增強，“我們將保持定力，加大改革力度，激發(fā)市場活力，促進資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。”

　　在利好方面，這個周末也有不少，8月24日凌晨，富時羅素宣布將中國A股的納入因子由5%提升至15%。本次新納入87只中國A股，其中大盤A股共14只，中盤A股15只，小盤A股50只，以及微盤A股8只。根據(jù)富時羅素官方測算，本次擴容將給A股帶來40億美元的被動資金流入。

　　證監(jiān)會表示，此次改革總思路緊緊圍繞“打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”，以設立科創(chuàng)板并試點注冊制為突破口，優(yōu)化資本市場供給，推進關鍵制度創(chuàng)新，以實際舉措落實金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　關注點一：改革總體方案基本成型，五大要點

　　資本市場改革自今年以來按下加速鍵。今年3月下旬，證監(jiān)會成立全面深化資本市場改革領導小組，并制定了相應工作機制，確定了11個方面的重點改革課題開展研究。目前，證監(jiān)會黨委已經(jīng)召開十多次專題會議，逐項研究具體改革舉措。

　　如今，改革取得了實質(zhì)性進展。8月25日，證監(jiān)會有關負責人召開會議，對資本市場改革總體方案進行研討細化，方案已經(jīng)基本成型。

　　據(jù)了解，這次改革將在許多方面取得實質(zhì)性突破。主要包含五大要點：

　　第一，充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用，逐步推廣科創(chuàng)板之有效的制度安排，系統(tǒng)推進發(fā)行、上市、交易、信息披露等基礎制度改革；

　　第二，深化創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，完善多層次市場體系；

　　第三，制定并實施提高上市公司質(zhì)量行動計劃，優(yōu)化上市公司發(fā)展生態(tài)，用3到5年的時間使上市公司整體面貌得到改觀；

　　第四，從資金來源、業(yè)績考核、投資渠道、監(jiān)管安排等方面入手，為更多中長期資金入市提供機制支持；

　　第五，爭取今年內(nèi)通過證券法修訂，探討建立具有中國特色的證券集體訴訟制度，推動修訂刑法，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假披露信息等行為的違法成本，堅決打擊說假話、做假賬的違法違規(guī)行為。

　　此外，壓實中介機構(gòu)責任、加強投資者保護、擴大資本市場雙向開放等方面，也將推出一系列務實舉措。

　　對此，證監(jiān)會有關負責人表示，將保持定力，加大改革力度，激發(fā)市場活力，促進資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　關注點二：四大特點，以開放促發(fā)展

　　此次改革總思路緊緊圍繞“打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”，以設立科創(chuàng)板并試點注冊制為突破口，優(yōu)化資本市場供給，推進關鍵制度創(chuàng)新，以實際舉措落實金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。主要有四大特點：

　　一是實行更加市場化的制度安排，尊重市場規(guī)律，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權(quán)交給市場；

　　二是加強資本市場法治保障，增加法治供給，加大處罰力度，讓違法違規(guī)者付出沉重的代價；

　　三是加快職能轉(zhuǎn)變，提高監(jiān)管效能；

　　四是學習國際最佳實踐，加快資本市場高水平對外開放，以開放促改革。

　　【東北證券(000686)、股吧】研究總監(jiān)付立春對券商中國記者表示，新一屆證監(jiān)會自3月份以來短短5個月的時間已針對中國資本市場的一系列重大問題，進行了系統(tǒng)的、全面的、深入的、具體的研究，并形成了可執(zhí)行的方案。這表明從頂層設計的角度，中國資本市場長期發(fā)展已經(jīng)有了充分的理論經(jīng)驗研究準備。這為未來新時代資本市場的發(fā)展埋下了伏筆。

　　付立春表示，2019年8月25日證監(jiān)會表態(tài)是在國際環(huán)境趨于常態(tài)化的復雜條件下產(chǎn)生的。

　　8月24日，美方宣布將提高對約5500億美元中國輸美商品加征關稅的稅率，受經(jīng)貿(mào)摩擦惡化影響，美國股市先揚后抑錄得周線四連陰，道指周跌1.0%，納指周跌1.8%，標普500指數(shù)周跌1.4%，恐慌指數(shù)VIX再次逼近20關口。歐洲三大股指漲跌互現(xiàn)，英國富時100指數(shù)周跌0.1%，德國DAX 30指數(shù)周漲0.4%，法國CAC 40指數(shù)周漲0.5%，歐洲央行會議紀要對經(jīng)濟前景判斷更趨悲觀。

　　美聯(lián)儲未明確降息預期也進一步引發(fā)了市場焦慮。美聯(lián)儲7月會議紀要顯示，大多數(shù)委員認為降息25個基點是政策周期中期調(diào)整的一部分，主要考慮到了全球經(jīng)濟和疲軟的通脹，未來政策沒有預設路徑，將以經(jīng)濟數(shù)據(jù)及其對經(jīng)濟前景的影響為指導。

　　美債收益率本周劇烈震蕩，美聯(lián)儲最新表態(tài)和貿(mào)易形勢變化令投資者對經(jīng)濟衰退的擔憂重燃。與利率關聯(lián)密切的2年期美債收益率周漲5.7個基點報1.533%，10年期美債收益率周跌1.9個基點報1.535%，自21日起已經(jīng)連續(xù)三個交易日出現(xiàn)短時間倒掛的情況，經(jīng)濟前景的不確定性有所增加。

　　關注點三：科創(chuàng)板帶動資本市場整體改革加速

　　據(jù)了解，此次改革將充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用，逐步推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，系統(tǒng)推進發(fā)行、上市、交易、信息披露等基礎制度改革。今年以來，在科創(chuàng)板設立及注冊制試點的帶動下，并購重組進一步松綁，IPO審核加快、退市進一步常態(tài)化，資本市場在市場化、法治化改革方面進展加速。

　　在市場化制度安排上，科創(chuàng)板并購重組注冊制的相關規(guī)定剛于上周五落地。8月23日，證監(jiān)會正式發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組特別規(guī)定》，上交所同時發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則(征求意見稿)》。

　　同日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》并公開征求意見，為A股境內(nèi)分拆上市明確了標準和流程，開出七大分拆上市條件。而且，為更好讓科技創(chuàng)新企業(yè)和資本市場對接，這套規(guī)則并非僅為分拆到科創(chuàng)板上市鋪路，而是適用于所有境內(nèi)分拆上市。A股境內(nèi)分拆上市的政策通道正式打開，填補了境內(nèi)分拆上市的制度空白。

　　付立春表示，從未來證監(jiān)會具體的工作重點進行了重申與安排。頭等大事依然是科創(chuàng)板，目前已經(jīng)開始月余，并且形成了一些可供推廣復制的經(jīng)驗。未來創(chuàng)業(yè)板改革最值得期待，新三板的改革重啟也是眾望所歸。提高上市公司的質(zhì)量，是未來3~5年的一個非常重要的任務，對現(xiàn)有資本市場會產(chǎn)生很大的影響。共同協(xié)同完善法律環(huán)境是根本，雖然推進起來有難度。

　　關注點四：制定提升上市公司質(zhì)量計劃，3-5年取得整體改觀

　　提升上市公司質(zhì)量是本次改革的重中之重，改革要制定并實施提高上市公司質(zhì)量行動計劃，優(yōu)化上市公司發(fā)展生態(tài)，用3到5年的時間使上市公司整體面貌得到改觀。

　　今年5月，證監(jiān)會主席易會滿曾對提升上市公司質(zhì)量問題進行了系統(tǒng)闡述。明確了“四條底線”，提出了“四個敬畏”，要求優(yōu)化“四大生態(tài)”。

　　截至4月末，A股上市公司總市值60萬億元，2018年，實體上市公司利潤總額相當于同期全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的38%，上市公司盈利水平明顯高于全國平均水平。2018年，2787家上市公司實施現(xiàn)金分紅，分紅總金額1.15萬億元，股息率從2014年的1.85%增長到2018年的2.41%，已與標普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)大體相當。

　　上市公司的重要性不言而喻，但同時也存在諸多侵害投資者利益的亂象，易會滿曾點名這些亂象：有的上市公司心態(tài)浮躁，急功近利，盲目加杠桿擴張，少數(shù)大股東高比例質(zhì)押股份，有的還反復質(zhì)押、循環(huán)質(zhì)押，當宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境發(fā)生變化時，債務風險、質(zhì)押風險就水落石出；少數(shù)大股東和上市公司董監(jiān)高守法意識、規(guī)則意識和契約精神極為淡漠，說假話、做假賬，操縱業(yè)績、操縱并購；有的公司治理不規(guī)范，通過非法關聯(lián)交易輸送利益；少數(shù)上市公司偏離主業(yè)，脫實向虛，熱衷于編故事、炒概念、搞不切實際的跨界并購，頻繁變更融資用途；有的具備條件的上市公司常年不分紅；有的大股東利用自身的控制力，把手伸向上市公司，通過違規(guī)擔保、資金占用等手段掏空上市公司；有的上市公司社會責任缺失，非法排污、制銷偽劣產(chǎn)品，影響惡劣。

　　對此，易會滿指出，上市公司要敬畏市場，尊重規(guī)律，走穩(wěn)健合規(guī)的發(fā)展之路；要敬畏法治，遵守規(guī)則，強化誠信契約精神；要敬畏專業(yè)，突出主業(yè)，自覺遠離市場亂象；要敬畏投資者，回報投資者，積極踐行股權(quán)文化。

　　對于上市公司和大股東，易會滿列明了“四條底線”，一是不披露虛假信息；二是不從事內(nèi)幕交易；三是不操縱股票價格；四是不損害上市公司利益。對照這“四條底線”，上市公司需認真開展自查自糾。對于問題嚴重、拒不整改或整改不力的，證監(jiān)會將綜合運用監(jiān)管措施、行政處罰、市場禁入、刑事移送等手段，追究公司特別是大股東、上市公司董監(jiān)高、實控人的責任。

　　關注點五：完善中長期資金入市機制

　　A股市場以中小投資者為主，投機炒作氛圍重，此次改革將此作為主要著力點，將從資金來源、業(yè)績考核、投資渠道、監(jiān)管安排等方面入手，為更多中長期資金入市提供機制支持。

　　加快養(yǎng)老金及社?；鹑胧袑⒊蔀橘Y本市場中長期資金的來源，也是市場呼吁較高的方式。8月份發(fā)布的《全國社會保障基金理事會基本養(yǎng)老保險基金受托運營年度報告(2018年度)》顯示，2018年，基本養(yǎng)老保險基金權(quán)益投資收益額98.64億元，投資收益率2.56%。其中：已實現(xiàn)收益額145.27億元(已實現(xiàn)收益率3.81%)；基本養(yǎng)老保險基金自2016年12月份受托運營以來，累計投資收益額186.83億元。

　　中國人民大學重陽金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任卞永祖表示，基本養(yǎng)老保險基金作為長線穩(wěn)健的投資機構(gòu)，在當前我國資本市場改革深入和投資價值凸顯的時候，對那些具有長遠投資價值、業(yè)績優(yōu)且估值低、符合國家未來發(fā)展戰(zhàn)略的股票適當加大投資，將更有利于其保值增值的實現(xiàn)。他認為，養(yǎng)老基金入股市的增量還有很大空間，尤其是當前我國股市不僅處于歷史上的低估值期，也是全球股市的洼地，養(yǎng)老基金投資股市的速度也會加快，預計未來兩年基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模將有望達到1.4萬億元以上。

　　外資也將成為A股的重要投資力量。今年以來，資本市場對外開放步伐不斷加大，24日，富時羅素宣布將A股納入因子從5%提升到15%，從9月23日開盤生效。指數(shù)成分調(diào)整上，新納入87只A股，包括【美的集團(000333)、股吧】等大盤股14只、中盤15只、小盤50只以及威爾藥業(yè)等微小盤股8只。本次決定將于9月23日開盤生效，預期將為A股帶來40億美元約280億元人民幣的增量資金。

　　這次納入是富時羅素A股納入計劃第一階段第二批次的安排。根據(jù)此前的安排，富時羅素納入A股第一階段三個批次將在明年3月完成。這三個批次完成之后，富時羅素A股的納入因子將上升到25%。接下來的30天，MSCI、富時羅素、標普道瓊斯三大指數(shù)巨頭相繼擴容A股權(quán)重，有望為A股帶來千億元的增量資金。

　　關注點六：爭取今年內(nèi)通過證券法修訂

　　經(jīng)各方多年呼吁，提高資本市場違法違規(guī)成本的推進工作正在提速。尤其是今年以來，從最高層在政治局會議上的表態(tài)，到證監(jiān)會主席接連發(fā)聲，均表現(xiàn)了國家對這一問題的重視和著力改進的決心。

　　此次資本市場改革的總體方案，表示要爭取今年內(nèi)通過證券法修訂，探討建立具有中國特色的證券集體訴訟制度，推動修訂刑法，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假披露信息等行為的違法成本，堅決打擊說假話、做假賬的違法違規(guī)行為。

　　易會滿5月份指出，提高違規(guī)成本是提高上市公司質(zhì)量的核心舉措，并明確表示要“積極推動《證券法》、《公司法》、《刑法》修改和相關司法解釋的出臺”。

　　幾個月來，隨著科創(chuàng)板各項改革的平穩(wěn)推進，在提升資本市場違法違規(guī)行為的法律保障方面，已經(jīng)取得了突破性進展。

　　6月21日，最高人民法院發(fā)布《關于為設立科創(chuàng)板并試點注冊制改革提供司法保障的若干意見》，這是最高法歷史上首次為資本市場基礎性制度改革安排而專門制定的系統(tǒng)性、綜合性司法文件。

　　6月28日，最高人民法院、最高人民檢察院又發(fā)布《關于辦理操縱證券、期貨市場刑事案件適用法律若干問題的解釋》和《關于辦理利用未公開信息交易刑事案件適用法律若干問題的解釋》，對操縱證券、期貨市場，利用未公開信息交易(老鼠倉)的定罪量刑標準和法律適用等問題做出進一步的規(guī)范。