今日，央行組合降準中的定向降準第一次實施落地。9月份時，央行宣布，9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。此外，再額外對僅在省級行政區(qū)域內經營的城市商業(yè)銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。

　　央行9月份表示，此次全面降準加定向降準將釋放長期資金約9000億元，其中9月16日全面降準釋放8000億元，10月15日和11月15日定向降準共釋放1000億元。

　　此次降準旨在疏通貨幣政策傳導，加大金融支持實體經濟的力度。降準和定向降準同時實施，也表明逆周期調節(jié)的力度明顯加大。對城商行定向降準有助于緩解當前流動性分層、城商行負債端收縮的困局，從而更好地支持民營小微企業(yè)。

　　央行在加大逆周期調節(jié)力度的同時，也保持著貨幣政策的松緊適度。央行貨幣政策委員會三季度例會提出，要創(chuàng)新和完善宏觀調控，加大逆周期調節(jié)力度，加強宏觀政策協(xié)調，形成合力。穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”。從央行近期公開市場操作來看，也有所體現(xiàn)。

　　10月14日，央行發(fā)布公告稱目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，當日不開展逆回購。昨日，公開市場沒有逆回購及MLF到期，因此公開市場實現(xiàn)零投放、零回籠。十一假期過后，央行連續(xù)暫停公開市場操作。上周，逆回購到期3200億元，公開市場凈回籠3200億元。

　　中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅此前在接受《證券日報》記者采訪時表示，自9月中下旬起，央行加大了公開市場操作力度，釋放了較多流動性來對沖跨季擾動因素的影響。

　　從本月整體資金面來看，海通證券研報中預計10月份資金面前松后緊。上周央行暫停公開市場操作，資金面整體平穩(wěn)，展望10月中旬及下旬，公開市場既無逆回購到期，又無MLF到期；10月15日定向降準實施釋放資金500億元左右；繳稅期在10月24日左右，繳稅資金缺口在7000億元至8000億元左右。預計央行將通過逆回購、MLF、TMLF等操作穩(wěn)定資金面。

　　值得注意的是，10月14日上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)，除了9個月Shibor下跌0.10個BP報2.9510%外，其余期限整體走高，顯示資金面已有所收斂。其中，隔夜Shibor報2.555%，上漲34個BP；7天Shibor報2.6510%，上漲6個BP；14天Shibor報2.495%，上漲0.9個BP。

　　根據央行此前公告，為促進加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，額外對僅在省級行政區(qū)域內經營的城市商業(yè)銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。

　　9月16日全面降準實施后，定向降準將于今日首次實施，除享有此前全面降準釋放的流動性外，省內經營的城商行將迎來500億元流動性增量。

　　根據央行此前公告，為促進加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，額外對僅在省級行政區(qū)域內經營的城市商業(yè)銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。

　　天風證券研究所銀行業(yè)首席分析師廖志明表示，對部分城商行進行定向降準，從負債端可以提升信貸投放能力500億元，釋放的準備金可以用以投放貸款，考慮到法定準備金率下降帶來的乘數效應，實際作用會有所放大。

　　全面降準后，定向降準分兩次實行，每次釋放流動性約為500億元。央行相關負責人答記者問時指出，定向降準分兩次實施，也有利于穩(wěn)妥有序釋放資金。此次降準并非大水漫灌，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

　　這是今年來第二次針對特定機構的降準，今年5月15日，為促進降低小微企業(yè)融資成本，央行就已經對聚焦當地、服務縣域的約1000家縣域農商行，實行較低的優(yōu)惠存款準備金率，釋放中長期資金約2800億元。

　　目前，流動性“水位”處于合理區(qū)間，多位市場人士認為定向降準實施并不會給市場帶來較大沖擊。

　　本月以來，央行連續(xù)暫停逆回購，上周3200億元到期逆回購全部回籠，短端資金近期邊際趨緊，隔夜資金利率連續(xù)兩日大幅上揚，從上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)來看，12日和14日隔夜Shibor分別上行30.4個基點和34個基點。

　　與此同時，自上周起，開始出現(xiàn)7天和14天資金利率倒掛現(xiàn)象，10月10日之后，14天Shibor基本處于2.5%左右水平，而7天Shibor則高于此水平5至10個基點左右.

　　定向降準也將在繳稅高峰期來臨前給市場“補水”。據東方金誠首席宏觀分析師王青測算，10月繳稅規(guī)?；驅⑦_到1.5萬億元至1.6萬億元，明顯高于9月水平，24日稅期高峰前后流動性或將有所收緊，屆時還將有定向中期借貸便利(TMLF)補充市場流動性。