科創(chuàng)板啟動箭在弦上，個股如何估值成為業(yè)內(nèi)聚焦的新熱點。

　　在日前由富國基金主辦的第九屆富國論壇上，公募基金、保薦人和券商研究所的知名大咖云集，就科創(chuàng)板上市公司的估值如何“錨定”展開了熱烈討論。在他們看來，科創(chuàng)板投資不僅要有“膽”，還要有“識”，在估值上大膽突破傳統(tǒng)思維的同時，也要全方位提升研究能力，盡可能準確地定位科創(chuàng)板上市公司的估值。

　　“含科量”是核心

　　什么樣的上市公司才是值得投資的好公司？在科創(chuàng)板，無論是保薦人還是機構(gòu)投資者的答案，核心都是三個字———“含科量”。

　　申萬【宏源證券(000562)、股吧】戰(zhàn)略業(yè)務負責人、保薦代表人屠正鋒表示，投行在研究和選擇申報科創(chuàng)板企業(yè)的時候，最看重的是企業(yè)是否有“科創(chuàng)”屬性，其次才會考慮發(fā)行條件和合規(guī)性等要求。他認為，目前科創(chuàng)板的申報企業(yè)體現(xiàn)了“科技創(chuàng)新”的含義，無論是行業(yè)分布，還是研發(fā)強度，整體上要高于其他市場。

　　安信證券研究所所長胡又文則表示，首批100多家科創(chuàng)板申報企業(yè)中，信息技術和醫(yī)藥兩大行業(yè)占比約為2/3。如何建立這兩個行業(yè)的估值體系，如何評判個股的投資價值，對于賣方和買方來說都是全新的挑戰(zhàn)。以計算機行業(yè)為例，在上一輪計算機行業(yè)的牛市中，資金面等推動因素較大，但在下一輪，估值體系的市場重構(gòu)將會起到?jīng)Q定性作用。

　　富國基金科技創(chuàng)新靈活配置基金經(jīng)理李元博則認為，目前成長股的投資和研究框架在科創(chuàng)板仍然適用。不過，上市之后，部分科創(chuàng)板上市公司所處領域由默默無聞變成大眾焦點，容易引起競爭對手重視，因此也會造成科創(chuàng)板上市公司另一方面的壓力，需要投資者做好持續(xù)跟蹤工作。

　　“絕對錨”與“相對錨”

　　【興業(yè)證券(601377)、股吧】經(jīng)濟與金融研究院院長助理、首席醫(yī)藥分析師徐佳熹認為，由于科創(chuàng)板使用了不同的上市標準，未來PE、PB等方式就不可能再成為科創(chuàng)板上市公司估值的“錨”?！凹儎?chuàng)新類標的之‘錨’是什么？一個是絕對錨，一個是相對錨?！毙旒鸯湔f。

　　徐佳熹用醫(yī)藥行業(yè)為案例來解釋，假設一個品種的二期臨床取得成功，計算三期臨床成功和最終獲批的概率，同時測算未來多年該品種整個生命周期中的現(xiàn)金流折現(xiàn)，綜合計算的結(jié)果可以作為今天的一個絕對錨。而一級市場的定價，參考海外市場的同類案例，則可以作為相對錨。綜合起來就可以更好把握上市公司的估值。

　　胡又文則用信息技術行業(yè)來表述自己對“估值錨”的觀點。他指出，目前一些頭部的信息技術企業(yè)，其估值體系是無法用現(xiàn)有市場規(guī)則來衡量的。比如它可能是輕資產(chǎn)，用PB估值不合適；也可能暫時沒有盈利，用PE估值也不合適。這讓研究員很難對其定價。所以在科創(chuàng)板上市公司的估值方法中，PS等估值方法可能會被逐步使用并推廣。

　　李元博則表示，科創(chuàng)板上市公司中，對于有盈利、有必要重資產(chǎn)的行業(yè)，可以用PE和PB的估值方法；但對于一些盈利規(guī)模較小、存在一定行業(yè)沖擊性或處于研發(fā)投入高峰期的公司，用PS估值就能夠解決大部分問題。