近日，上交所科創(chuàng)板上市審核中心向券商下發(fā)《關(guān)于切實提高招股說明書(申報稿)質(zhì)量和問詢回復質(zhì)量相關(guān)注意事項的通知》(下稱《通知》)，具體內(nèi)容包括重大事項提示、風險因素、投資者保護(欺詐發(fā)行股份購回承諾)等八個方面，共有28條。因此，該《通知》被稱為“科創(chuàng)板28條”。

　　科創(chuàng)板28條首次提出，當公司被認定欺詐發(fā)行時，公司及其控股股東、實際控制人在中國證監(jiān)會等有權(quán)部門確認后5個工作日內(nèi)啟動股份購回程序，購回公司本次公開發(fā)行的全部新股作出承諾；存在老股配售的，實施配售的股東還應(yīng)當承諾購回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份。

　　科創(chuàng)板28條是對《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》(下稱《試行辦法》)相關(guān)要求更加具體化的明確。“試行辦法”第68條規(guī)定，對發(fā)行人存在本辦法第六十七條規(guī)定的行為并已經(jīng)發(fā)行上市的，可以依照有關(guān)規(guī)定責令上市公司及其控股股東、實際控制人在一定期間從投資者手中購回本次公開發(fā)行的股票?！锻ㄖ访鞔_為“5個工作日內(nèi)”，更有利于保護投資者的合法權(quán)益。

　　就目前A股市場現(xiàn)狀來說，讓欺詐發(fā)行公司購回股份確實是保護投資者合法權(quán)益的最有效措施。根據(jù)現(xiàn)行的做法，在涉及欺詐發(fā)行公司的投資者保護問題上，通常采取的措施就是保薦機構(gòu)的“先行賠付”。但這種賠付制度將“揭露日”之后買進股票的投資者拒于賠付的大門之外。

　　由欺詐發(fā)行公司購回股份，就可以保護所有公眾投資者的利益。因此，由欺詐發(fā)行公司購回股份的做法值得推崇。正因如此，在保護投資者問題上，科創(chuàng)板28條對欺詐發(fā)行公司購回股份制度做出進一步的完善，明確在“5個工作日內(nèi)”啟動股份購回程序，這顯然是值得肯定的。

　　但這并不意味著欺詐發(fā)行公司購回股份的制度因此就可以順利實施了。從A股市場過去的歷史實踐來看，欺詐發(fā)行公司購回股份的難點，不在于多少個工作日內(nèi)啟動股份購回程序，而是上市公司及控股股東變成“老賴”，不進行股份購回。

　　因此，要讓欺詐發(fā)行公司順利實施股份購回，就必須從兩方面著手。一方面是采取法律上的以及行政上的強制措施，比如，對欺詐發(fā)行的主要責任人實行不低于15年的有期徒刑，如果責任人能積極實施股份購回、賠償投資者損失，則可將其刑罰減到10年以下。當然，要實施這一條，需要做好《刑法》的相關(guān)修改工作。

　　另一方面是完善賠付制度，統(tǒng)一組建投資者賠償基金，在投資者賠償基金下面設(shè)置每家上市公司子賬戶。將上市公司融資與再融資金額的一定比例劃轉(zhuǎn)到投資者賠償基金的上市公司子賬戶名下，同時保薦機構(gòu)及律師、會計師事務(wù)所等收入的一部分也劃轉(zhuǎn)到該賬戶。此外，控股股東等原始股東的股份減持收入也按一定比例劃轉(zhuǎn)到該賬戶。

　　在上市公司及控股股東無力進行股份購回的情況下，可由相關(guān)賠償基金進行購回。如果該賠償基金金額不足，則可參照現(xiàn)行的“先行賠付”做法，由保薦機構(gòu)、律師所、會計師所先行拿出資金補充到投資者賠償基金的上市公司子賬戶，然后統(tǒng)一進行股份購回。