科創(chuàng)板又迎來一位特別的“考生”：百奧泰生物制藥股份有限公司。

　　3年巨虧15億元、主營業(yè)務(wù)收入為0元、無產(chǎn)品上線銷售……竟直接“闖關(guān)”科創(chuàng)板IPO，并計劃募集資金20億元，成為第二家0收入闖關(guān)科創(chuàng)板的創(chuàng)新藥企業(yè)。

　　熟悉A股制度的投資者必然知曉，業(yè)績連續(xù)3年虧損的企業(yè)，在A股主板將面臨退市的境地。而，科創(chuàng)板一項觸及靈魂的改革便是：允許虧損的、尚無營收的生物醫(yī)藥企業(yè)上市。

　　并為此類企業(yè)，設(shè)計了一套上市標準：

　　預(yù)計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。

　　該套上市標準，一直被市場認為是，科創(chuàng)板為生物醫(yī)藥企業(yè)量身定制的一套上市標準。目前，百奧泰為第二家選用該套標準IPO的企業(yè)。

　　百奧泰：3年巨虧15億、主營收入0元

　　百奧泰，成立于2003年，是一家生物制藥企業(yè)，致力于新一代抗體創(chuàng)新藥和生物類似藥的研發(fā)，用于治療癌癥、自身免疫性疾病、心血管疾病等。

　　作為一家創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，截止目前，百奧泰的多個新藥項目仍處于研發(fā)階段，尚無任何藥品銷售，因此2016-2018年的主營業(yè)務(wù)收入均為0元。

　　眾所周知，創(chuàng)新藥的研發(fā)，不僅周期長，而且需要大量的資本開支、研發(fā)投入。而在沒有營收支撐的情況下，百奧泰的凈利潤已是連續(xù)3年虧損。

　　其中，2016、2017年的總營收為500萬元，均為少數(shù)偶發(fā)性的技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入。

　　而截止2019年一季度，百奧泰的營業(yè)收入仍為0元，歸母凈利潤再度虧損5.3億元。同時，截至2018年末，百奧泰未分配利潤余額為-10.53億元。

　　另外，百奧泰的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額亦持續(xù)為負值：

　　可見，隨著多個新藥研發(fā)項目，進入臨床試驗階段，百奧泰的研發(fā)投入、業(yè)績虧損幅度亦正在加大。

　　據(jù)招股書顯示，百奧泰于2016-2018年持續(xù)投入的研發(fā)費用分別為：1.32億元、2.37億元、5.42億元，其有21個在研產(chǎn)品，其中1個產(chǎn)品已經(jīng)提交上市申請，處于Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期臨床研究的產(chǎn)品數(shù)量分別為4、1、4個創(chuàng)新藥、類似藥產(chǎn)品。

　　對標全世界“最賺錢”的藥物

　　據(jù)醫(yī)藥業(yè)內(nèi)人士表示，一款創(chuàng)新藥的研發(fā)，有80%的費用都花在臨床試驗階段，分為Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期。一旦順利完成Ⅲ期臨床試驗，新藥便可以申請上市。

　　目前，百奧泰在研產(chǎn)品中，有4個藥物處于Ⅲ期臨床試驗，包含了2個創(chuàng)新藥。

　　其中，已申請上市的阿達木單抗生物類似藥BAT1406，備受市場關(guān)注，百奧泰預(yù)計，如果進展順利，該款類似藥將于2019年底獲批上市。

　　值得一提的是，即將上市的該款藥物為生物類似藥，是指是對原研藥的仿制藥品，在原研藥的專利保護期過后，生物類似藥可獲得審批，其研發(fā)成本較原研藥更低，因此具有價格優(yōu)勢。

　　而百奧泰的BAT1406對應(yīng)原研藥為：修美樂，在美國獲批的適應(yīng)癥有10個，包括類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、強直性脊柱炎、銀屑病、克羅恩病等，修美樂2018年全球銷售額高達205億美元。

　　雖然，修美樂在中國上市已近十年，但由于價格昂貴，2018年使用該藥物的中國患者不到5000人。而2018年中國強直性脊柱炎患者的數(shù)量達385萬人。

　　據(jù)招股書顯示，2018年修美樂在中國的中標價為7586元/支，治療一年需要近20萬元，大部分患者無奈放棄治療。

　　可見，阿達木單抗生物類似藥的上市，將是患者們的福音。

　　據(jù)弗若斯特沙利文報告表示，中國首款阿達木單抗生物類似藥預(yù)計在 2019 年下半年上市，其中國市場預(yù)計于2023年增至47億人民幣，并預(yù)計于2030 年達到115 億人民幣規(guī)模。

　　而，百奧泰的阿達木單抗注射液BAT1406系我國首個申請上市的國產(chǎn)阿達木單抗生物類似藥，領(lǐng)先【海正藥業(yè)(600267)、股吧】和信達生物等上市藥企。

　　如果 BAT1406 進度順利，預(yù)計2019年年底將獲批上市銷售。這也意味著，百奧泰2020年將告別0營收，一旦銷售情況超預(yù)期，或許將在明年實現(xiàn)盈利。

　　燒錢16年，百奧泰背后的大金主

　　而，百奧泰多達9個新藥產(chǎn)品同時處于臨床試驗階段，研發(fā)支出的壓力不可謂不大。

　　面對巨額研發(fā)投入的同時，卻無一款藥物上市銷售，百奧泰獲取資金支持的渠道唯有：股權(quán)融資。

　　百奧泰的控股股東為七喜集團，持有總股本的45.18%，實際控制人為湖北潛江人易賢忠、關(guān)玉嬋、易良昱。其中，易賢忠與關(guān)玉嬋為夫妻關(guān)系，易良昱是二人的兒子，共同控制百奧泰合計69.31%的表決權(quán)。

　　而提到易賢忠，就不得不提到A股一起知名的借殼案。2015年12月28日，他控制下的七喜控股發(fā)布公告，宣布【分眾傳媒(002027)、股吧】100%股權(quán)過戶至七喜控股名下。

　　之后，上市公司名更名為分眾傳媒，借殼完成后，易賢忠持有分眾傳媒2.36%股權(quán)。2016-2018年陸續(xù)減持仍持有1.49%，套現(xiàn)十幾億元。

　　賣殼離場后的易賢忠，轉(zhuǎn)身便 ALL IN 生物醫(yī)藥。

　　根據(jù)招股書統(tǒng)計，過去3年間，百奧泰累計進行股權(quán)融資約22億元。其中，易賢忠家族及一致行動人投入高達15億元。

　　上述機構(gòu)中，粵創(chuàng)三號、興昱投資、中科卓創(chuàng)、晟昱投資均為七喜集團的一致行動人(七喜集團一致行動人另包括百奧泰員工持股平臺啟奧興)。

　　目前，易賢忠擔任百奧泰的董事長，但其非醫(yī)藥科班出身，顯然無法親自帶隊搞新藥研發(fā)。

　　百奧泰主管藥品研發(fā)的是另一位創(chuàng)始人：耶魯大學(xué)博士李勝峰。其長期從事生物制藥的研究開發(fā)，曾在美國創(chuàng)業(yè)一家醫(yī)藥研發(fā)公司，后被美國醫(yī)藥巨頭：默克公司收購，后于2003年回國創(chuàng)辦百奧泰，至今一直擔任總經(jīng)理。

　　目前，李勝峰博士直接、間接共持有百奧泰17.84%的股權(quán)。

　　百奧泰IPO，迫在眉睫

　　盡管，易賢忠在分眾傳媒借殼中“一夜暴富”，但也經(jīng)不住百奧泰的長期大幅虧損，家里余糧也不多了。

　　據(jù)招股書顯示，2018年末，七喜集團的總資產(chǎn)為28.5億元，凈資產(chǎn)18.7億元，凈利潤106.8萬元，2019年一季度虧損327萬元。

　　而且，正值新藥上市前夕，急需投入資金搭建營銷網(wǎng)絡(luò)，4個處于Ⅲ期臨床試驗的新藥亦“嗷嗷待哺”。因此，百奧泰登陸資本市場，可謂迫在眉睫。

　　其此次沖刺科創(chuàng)板IPO，計劃發(fā)行不超過6000萬股，預(yù)計發(fā)行后總股本為4.14億股，以擬募資金額20億元計算，預(yù)計上市后的總市值將達138億元。

　　其募資的20億元中，多達15.8億元將用于藥物研發(fā)：

　　而，一旦百奧泰成功上市，最大的贏家無疑是易賢忠家族，其持有的股份比例高達45.18%，僅以6000萬股、20億募資額計算，其財富總值將超過62億元。

　　而就在昨日，第一家創(chuàng)新藥企業(yè)：微芯生物登陸科創(chuàng)板，一度引發(fā)市場瘋狂。開盤直接飆升至511%，刷新科創(chuàng)板紀錄，總市值一度超過500億元。

　　但與微芯生物不同的是，百奧泰仍未擺脫虧損狀態(tài)，而且到目前為止，科創(chuàng)板的上市企業(yè)中，仍沒有一家連續(xù)虧損、無營收的企業(yè)。

　　因此，百奧泰未來的科創(chuàng)板上市之路，仍存在較大的不確定性。