資本之路向來艱辛，僅一個月內(nèi)，上海宏力達信息技術股份有限公司（下稱宏力達）先后經(jīng)歷IPO終止、曲線上市折戟，借助【三變科技(002112)、股吧】（002112.SZ）收購重組以緩解自身資金需求之急的計劃告吹，宏力達也只好另尋他路擺脫現(xiàn)金窘境。

　　科創(chuàng)板的出現(xiàn)讓該公司再次看到機會。日前，宏力達科創(chuàng)板上市申請獲上交所受理。招股書顯示，該公司主要從事配電網(wǎng)智能設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及電力應用軟件研發(fā)、實施等信息化服務，同時公司亦提供IoT通信模塊、系統(tǒng)集成等產(chǎn)品和服務。

　　此次闖關科創(chuàng)板，宏力達擬募資12億元用于上海生產(chǎn)基地及研發(fā)中心和總部大樓建設項目、泉州生產(chǎn)基地建設項目以及補充流動資金。

　　需要注意的是，宏力達將使用募集資金的25%，即3億元來補充流動資金，可見其日常經(jīng)營流動資金需求量較大?！锻顿Y時報》研究員查詢公司招股書發(fā)現(xiàn)，宏力達在客戶結(jié)構(gòu)等方面的集中風險較高，客戶回款周期較長導致其資金流轉(zhuǎn)頻繁出現(xiàn)漏洞，為保證公司資金正常流通，宏力達只好與客戶簽訂現(xiàn)金折扣合同，以犧牲部分利益換取短期內(nèi)的可用資金。雖然其賬面財務數(shù)據(jù)變得好看，但這或是治標不治本之舉。

　　業(yè)務層面風險較大

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，宏力達2016年至2018年及2019年前三季度（下總稱為報告期）分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.16億元、2.52億元、4.15億元、5.23億元，同期凈利潤分別達到0.67億元、0.32億元、0.97億元、1.8億元，整體業(yè)績除在2017年因當年大多數(shù)合同未能及時確認收入而導致收入下滑外，基本呈現(xiàn)上升態(tài)勢。同期，該公司研發(fā)費用為1731.56萬元、1993.21萬元、3006.77萬元、1769.11萬元，占營業(yè)收入比例達5.48%、7.9%、7.25%、3.38%，呈下降趨勢。

　　宏力達報告期內(nèi)部分業(yè)績數(shù)據(jù)（億元）

　　數(shù)據(jù)來源：公司招股書

　　但《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，宏力達業(yè)務過于集中，風險性較大，主要集中在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、供應商結(jié)構(gòu)、經(jīng)營區(qū)域三大方面。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，宏力達的主要營業(yè)收入來自其配電網(wǎng)智能設備業(yè)務，報告期內(nèi)該業(yè)務收入占主營業(yè)務收入比重分別達到73.27%、64.91%、82.99%和97.79%。

　　該業(yè)務以故障指示器和智能柱上開關為公司主要產(chǎn)品，其中智能柱上開關報告期內(nèi)的銷售金額分別為8360.43萬元、4871.30萬元、2.65億元和4.17億元，占主營業(yè)務總金額比重分別達到26.45%、19.32%、63.91%和80.26%。

　　而另一主要產(chǎn)品故障指示器在配網(wǎng)一二次融合的大背景下，包括國家電網(wǎng)在內(nèi)的多數(shù)客戶對其需求逐漸下降，導致報告期內(nèi)宏力達該產(chǎn)品銷售金額逐年下滑，分別占主營收入的59.85%、56%、19.99%、14.85%。從此趨勢可見公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會更加走向單一化，雖然該公司表示正在研發(fā)新產(chǎn)品以幫助公司增加新的盈利點，但研發(fā)中心的產(chǎn)品市場效應具體如何還是未知數(shù)。

　　同時，該公司還存在裝配供應商單一的風險。

　　招股書資料顯示，該公司最重要產(chǎn)品智能柱上開關的主要原料由開關本體、控制終端和研判軟件三個部分，而開關類原材料采購費報告期內(nèi)分別占采購總額的20.45%、36.92%、52.68%、72.06%，為主要采購成本。據(jù)悉，該項材料宏力達主要委托德普樂公司裝配加工，后者自2017年起也成為宏力達第一大供應商。報告期內(nèi)，宏力達向德普樂采購金額分別占同期總采購金額的4.59%、38.97%、50.99%和69.34%，上升趨勢明顯。宏力達也在招股書中承認，在原料采購方面對德普樂有所依賴，但該公司同時表示已于2019年決定自行開展開關本體的加工和裝配業(yè)務，以減少對供應商的依賴。

　　此外，宏力達對浙江地區(qū)有獨特的喜愛，報告期內(nèi)的主要交易業(yè)務均集中在浙江省，實現(xiàn)的銷售收入分別達到2.06億元、1.49億元、3.4億元、5.1億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為65.29%、59.27%、81.88%和98.18%。

　　對此現(xiàn)象該公司表示，浙江地區(qū)對新型設備接受度較高，同時由于市場化程度較高，浙江省對配電網(wǎng)智能化的投資較多，同時認為，未來一定時間內(nèi)，浙江仍將是公司營收中的重要一員。

　　對于宏力達業(yè)務過于集中的現(xiàn)象，有分析人士表示，宏力達在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、供應商結(jié)構(gòu)、經(jīng)營區(qū)域三大方面都過于集中，對單一產(chǎn)品或供應商產(chǎn)生依賴后，風險也更為集中，若未來公司主要產(chǎn)品智能柱上開關也發(fā)生類似故障指示器的情況，那公司的經(jīng)營持續(xù)性將受到極大沖擊。

　　宏力達2019年業(yè)務集中度情況

　　數(shù)據(jù)來源：公司招股書

　　　現(xiàn)金折扣治標不治本

　　除產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、供應商結(jié)構(gòu)、經(jīng)營區(qū)域三大方面存在業(yè)務集中現(xiàn)象外，《投資時報》研究員還發(fā)現(xiàn)，宏力達依賴大客戶現(xiàn)象較為嚴重，同時還影響了其現(xiàn)金水平。

　　招股書顯示，報告期內(nèi)，國家電網(wǎng)是宏力達的第一大客戶，銷售金額分別達到2.1億元、1.84億元、2.79億元、4.58億元，銷售占比從2016年66.54%持續(xù)上升至2019年前三季度87.54%。

　　雖然該公司表示國家電網(wǎng)信用記錄優(yōu)良，但若應收款的收回確認周期較長也會對公司現(xiàn)金流造成極大的壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2019年第三季度，宏力達經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流達到-2.21億元，持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅剩6938.57萬元，賬上現(xiàn)金壓力較大。

　　《投資時報》研究員翻閱公司招股書得知，宏力達曾為緩解公司現(xiàn)金流壓力，與部分客戶達成現(xiàn)金折扣協(xié)議。

　　資料顯示，截至2017年末宏力達持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為5817.99萬元，資金情況較為緊張，同時，因當年該公司與華云科技項目規(guī)模較大，需支付過多預付款，為回籠資金，宏力達與部分客戶協(xié)商并簽訂現(xiàn)金折扣協(xié)議，通過一定的現(xiàn)金折扣由客戶先行預付一定的款項以緩解資金壓力。招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年，該公司對華云科技項目現(xiàn)金折扣847萬元，對其他項目現(xiàn)金折扣254.01萬元，累計折扣約1101.01萬元。

　　宏力達也通過這種方式讓財務數(shù)據(jù)略顯好看。數(shù)據(jù)顯示，宏力達2018年應收賬款賬面余額較2017年度下降1686.15萬元，另外該公司2018年度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入達到2.18億元，較2017年有大幅提升。

　　除現(xiàn)金折扣外，為進一步提高資金的周轉(zhuǎn)速度，縮短企業(yè)應收賬款收款天期，宏力達還在2019年實施了應收款項融資，該措施對應的金額達3169.95萬元。

　　有分析人士指出，企業(yè)簽訂現(xiàn)金折扣合同就是希望盡快收回應收款，并愿意對應收款打折，以達到盡快回籠資金的目的，短期來看確實能改善公司現(xiàn)金流水平，但長期來看，這類舉措實際上嚴重損害了公司既有利益，也會影響公司盈利水平與客戶議價水平。

　　宏力達2019年前三季度現(xiàn)金流量水平（億元）

　　數(shù)據(jù)來源：公司招股書