浙江瑞晟智能科技股份有限公司（下稱“瑞晟智能”）將在6月15日召開的科創(chuàng)板上市委員會(huì)審議會(huì)議中迎來(lái)大考。

　　在此之前，上交所對(duì)公司依賴單一行業(yè)、2016年至今并未取得新發(fā)明專利、大客戶變動(dòng)較大等分別提出問詢。種種問題背后指向一個(gè)痛點(diǎn)——公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力不足。

　　而這也預(yù)示著，瑞晟智能近年扶搖直上的業(yè)績(jī)，可能無(wú)法成為本次IPO的通關(guān)鑰匙，畢竟致使業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的真正原因，在監(jiān)管層面前已一覽無(wú)余。

　　“智能物流”成色不足

　　本次IPO，瑞晟智能擬募資3.97萬(wàn)元，逾2萬(wàn)元用于工業(yè)智能物流系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，其余為研發(fā)及總部中心建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　雖美其名曰“智能物流”，瑞晟智能的產(chǎn)品卻看起來(lái)并不“高科技”。譬如智能懸掛系統(tǒng)，這一技術(shù)以懸掛方式將加工物料傳送到具體工位，讓制衣流水線的工作更高效。

　　上交所因此提出質(zhì)詢：“智能”等詞是否符合公司業(yè)務(wù)的實(shí)際情況、行業(yè)內(nèi)的慣用名稱等，并要求公司刪除“領(lǐng)先”、“先進(jìn)”等不合適話語(yǔ)。

　　作為一家細(xì)分領(lǐng)域的物流系統(tǒng)供應(yīng)商，瑞晟智能的業(yè)務(wù)基本集中于服裝行業(yè)：“公司已成為阿迪達(dá)斯、耐克、HM、優(yōu)衣庫(kù)、海瀾之家(行情600398,診股)、夢(mèng)潔家紡等國(guó)內(nèi)外知名服裝、家紡品牌自身工廠或者其代工廠的智能化建設(shè)實(shí)施單位?！?/p>

　　盡管坐擁眾多明星客戶，瑞晟智能的營(yíng)收規(guī)模卻不大，2017年以前一直低于1億元。經(jīng)過三年的突飛猛進(jìn)，2019年公司營(yíng)收已達(dá)到2.47億元，但在行業(yè)內(nèi)仍不具備優(yōu)勢(shì)。

　　招股書顯示，瑞晟智能的同行上市公司有今天國(guó)際(行情300532,診股)、【東杰智能(300486)、股吧】(行情300486,診股)、音飛儲(chǔ)存(行情603066,診股)、德馬科技(行情688360,診股)等，四家公司2019年?duì)I收均超7億元。

　　瑞晟智能所面臨的困境不僅是依賴單一行業(yè)，更為致命的是其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。上交所因此在問詢函中指出：“前五大客戶中除大楊集團(tuán)、海瀾之家、蘇州海誠(chéng)外變動(dòng)較大，說(shuō)明是否存在大客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)品是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力。”

　　“訴訟”阻礙研發(fā)腳步

　　與營(yíng)收相對(duì)應(yīng)，瑞晟智能近三年凈利潤(rùn)突飛猛進(jìn)。2019年公司歸母凈利潤(rùn)同比增75.8%至4470萬(wàn)元。

　　另一面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量則“曝光”了公司真實(shí)盈利水平，2019年這一項(xiàng)目剛超過1800萬(wàn)元。往前追溯，自公布數(shù)據(jù)以來(lái)，瑞晟智能的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈額便連年為負(fù)值，2013年至2017年合計(jì)約-2365萬(wàn)元，直到2018年才勉強(qiáng)轉(zhuǎn)正，此時(shí)公司已成立9年。

　　“現(xiàn)金流量?jī)纛~小于凈利潤(rùn)的最大因素是銷售收款與采購(gòu)付款的周期不同。”瑞晟智能在招股書中解釋稱。但從其應(yīng)收賬款過高的情況來(lái)看，更大的原因或在于下游議價(jià)權(quán)較弱。

　　近幾年來(lái)，瑞晟智能應(yīng)收賬款連年增長(zhǎng)，2019年已達(dá)到1.05億元，在流動(dòng)資產(chǎn)中占比達(dá)到近六成，公司因此在招股書中提示應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　究其根本，瑞晟智能的研發(fā)已經(jīng)很久未取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展了。上交所因此要求回答：“說(shuō)明2016年至今并未取得新發(fā)明專利的原因”。

　　瑞晟智能坦言：“公司受讓取得的發(fā)明專利皆為從圣瑞思機(jī)械取得。由于發(fā)明專利的授權(quán)時(shí)間較長(zhǎng)，2015年之后多項(xiàng)正在申請(qǐng)的發(fā)明專利尚未獲得授權(quán)?！?/p>

　　圣瑞思機(jī)械曾是瑞晟智能的母公司，因2014年該公司專利訴訟密集到來(lái)，瑞晟智能于是承接了母公司的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)，以求避開可能存在的專利糾紛。

　　隨著未來(lái)更多“專利”推出，相應(yīng)的糾紛或也接踵而至。招股書披露，2020年4月28日瑞典伊頓系統(tǒng)有限公司訴圣瑞思自動(dòng)化（瑞晟智能子公司）一案開庭審理，前者認(rèn)為圣瑞思自動(dòng)化的S100型懸掛生產(chǎn)系統(tǒng)侵犯了其專利權(quán)，法院尚未作出判決。

　　除此之外，公司關(guān)聯(lián)方圣瑞思機(jī)械也存在未決訴訟。

　　多領(lǐng)域發(fā)展受阻

　　布局服裝領(lǐng)域處處碰壁，多領(lǐng)域發(fā)展便順勢(shì)而出。

　　早在2017年，瑞晟智能就進(jìn)入了新零售商超行業(yè)，客戶有美團(tuán)等；2018年，公司進(jìn)入汽車零配件領(lǐng)域，吸納了延鋒集團(tuán)等。

　　但直到2019年，公司在縫制行業(yè)上的銷售占比依然達(dá)到97%。除本身的產(chǎn)品劣勢(shì)外，瑞晟智能主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品均為根據(jù)客戶個(gè)性化需求提供的定制化產(chǎn)品，這使得公司業(yè)務(wù)難以大面積鋪開。

　　如果本次順利過會(huì)，一上市就業(yè)績(jī)下滑將是公司很可能面臨的情況。

　　“隨著國(guó)外疫情的持續(xù)蔓延，下游行業(yè)的需求收縮、公司新簽訂單金額相比同期降低、海外部分合同實(shí)施受限。”公司預(yù)計(jì)，2020年上半年?duì)I收最大降幅將達(dá)到41.3%至6500萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)最高同比下降83.3%至500萬(wàn)元。

　　未來(lái)，隨著服裝行業(yè)生產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)向海外，瑞晟智能目前的問題將更加凸顯，業(yè)績(jī)重挫或?qū)⒔吁喽痢?/p>

　　公司在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)：“智能非懸掛式倉(cāng)儲(chǔ)分揀系統(tǒng)面臨眾多的國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。隨著智能物流裝備市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，未來(lái)新競(jìng)爭(zhēng)者的加入，將會(huì)使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。公司存在未來(lái)不能適應(yīng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、落后競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>