上交所網(wǎng)站于6月9日披露，已受理西安康拓醫(yī)療技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“康拓醫(yī)療”）的科創(chuàng)板上市申請。

　　該公司此次擬發(fā)行股票數(shù)量不超過1451萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬投入4.23億元用于三類植入醫(yī)療器械產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)與研發(fā)基地項目，1億元用于補充流動資金。

　?。▓D片來源：康拓醫(yī)療招股書）

　　1實控人持股占比超7成

　　資料顯示，康拓醫(yī)療成立于2005年，是一家專注于三類植入醫(yī)療器械產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括用于神經(jīng)外科植入的鈦顱骨修補固定產(chǎn)品和PEEK顱骨修補固定產(chǎn)品，以及胸骨固定產(chǎn)品、神經(jīng)脊柱產(chǎn)品、配套植入工具等其他產(chǎn)品。

　　公司已取得12個III類植入醫(yī)療器械注冊證，涉及多個細分領(lǐng)域首創(chuàng)產(chǎn)品，在PEEK材料顱骨修補和固定產(chǎn)品市場占據(jù)國內(nèi)第一大市場份額。

　　發(fā)行前，康拓醫(yī)療控股股東、實際控制人胡立人合計控制公司股份總數(shù)的70.98%，存在股權(quán)高度集中的風險。

　　該公司也在招股書中表示，如果上市后胡立人利用其控制地位，對公司的人事任免、財務決策、重大經(jīng)營等方面進行干預或施加不利影響，可能會損害公司及中小股東的利益。

　?。▓D片來源：康拓醫(yī)療招股書）

　　2兩款產(chǎn)品貢獻95%的主營收入

　　產(chǎn)品銷售方面，主要是經(jīng)銷商模式，占比超過90%，配送商模式和直銷模式的占比較小。

　　2017年至2019年，康拓醫(yī)療實現(xiàn)營收分別為7248.7萬元、1.09億元、1.48億元；實現(xiàn)歸母公司凈利潤分別為1005.95萬元、2215.24萬元、5193.27萬元。雖然公司的營收和凈利潤的規(guī)模比較小，但是增長很快。

　　不過，在2019年，該公司獲得了1232.65萬元的政府補助，占凈利潤的比例為23.74%。

　　（圖片來源：康拓醫(yī)療招股書）

　　分產(chǎn)品來看，PEEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品和鈦材料神經(jīng)外科兩款產(chǎn)品貢獻了近95%的主營業(yè)務收入，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一。

　?。▓D片來源：康拓醫(yī)療招股書）

　　該公司也坦言，若未來顱骨修補固定產(chǎn)品市場出現(xiàn)重大不利變化，或出現(xiàn)替代性產(chǎn)品導致市場需求大幅下降，或公司不能按預期完成對現(xiàn)有主力產(chǎn)品的市場推廣，將導致公司現(xiàn)有主力產(chǎn)品收入下降，庫存商品滯銷，進而對公司的盈利能力造成不利影響。

　　另外，由于公司核心產(chǎn)品所處的行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘，該公司的主營業(yè)務毛利率分別為68.82%、76.41%和79.72%，保持在較高水平。

　　不過，康拓醫(yī)療的主營業(yè)務毛利率還是要低于同行業(yè)可比公司的均值。

　　（圖片來源：康拓醫(yī)療招股書）

　　該公司稱，主營業(yè)務的毛利率低于可比公司是因為公司和可比公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品在細分領(lǐng)域上有所差異有關(guān)。

　　3研發(fā)費用少于管理、銷售費用

　　報告期內(nèi)，公司期間費用分別為3767.36萬元、5807.42萬元及6729.21萬元，期間費用率分別為51.97%、53.03%及45.53%。

　　上述各期期末，該公司研發(fā)費用分別為441.38萬元、808.87萬元及1056.14萬元，占營業(yè)收入的比例分別為6.09%、7.39%及7.15%，不及管理費用、銷售費用在營收中的占比。

　?。▓D片來源：康拓醫(yī)療招股書）

　　康拓醫(yī)療稱，公司一直高度重視研發(fā)創(chuàng)新能力。不過，公司近兩年的研發(fā)費用的占比雖然達到7%，但是絕對值比較低，和行業(yè)內(nèi)大公司相比還有差距。

　　與此同時，報告期內(nèi)，康拓醫(yī)療在各期末的貨幣資金余額分別為4019.59萬元、2055.19萬元及1.1億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為58.5%、25.18%及67%，幾乎全部是銀行存款。

　?。▓D片來源：康拓醫(yī)療招股書）

　　資產(chǎn)負債率方面，報告期各期末，公司合并口徑的資產(chǎn)負債率分別為20.74%、18.21%和15.69%，呈持續(xù)下降的趨勢。

　　從貨幣資金、長期借款、資產(chǎn)負債率等指標來看，康拓醫(yī)療算不上多闊綽，但是也不太缺錢。

　　不過，醫(yī)用植入耗材行業(yè)是一個多學科交叉、資金密集型的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，該公司想要上市募資也屬正常。

　　4存貨金額逐年走高

　　另外，在該公司的流動資產(chǎn)中，除了貨幣資金，存貨的占比也比較高。

　　2017年至2019年，康拓醫(yī)療的存貨金額分別為2116.26萬元、2301.76萬元、3132.59萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為30.8%、28.21%、18.73%。

　　而該公司的存貨主要是庫存商品。

　　（圖片來源：康拓醫(yī)療招股書）

　　該公司也表示，存貨逐年增長有以下幾方面的原因，一是隨著業(yè)績規(guī)模的增長，公司根據(jù)市場情況進行備貨，存貨余額有所上升；二是公司收購BIOPLATE后，積極推廣BIOPLATE的產(chǎn)品，相應地增加了備貨，同時，為避免中美貿(mào)易摩擦對公司進口產(chǎn)品的潛在不利影響，公司在國內(nèi)增加了產(chǎn)品的備貨；三是受BIOPLATE搬遷廠房的影響，為供貨和產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性，公司相應地進行了備貨。

　　上述各期期末，該公司分別計提了資產(chǎn)減值損失分別為127.2萬元、187.38萬元和192.69萬元，主要為存貨跌價準備。

　　康拓醫(yī)療表示，隨著公司業(yè)務規(guī)模不斷擴大，如果公司不能有效提高存貨管理效率，將有可能降低公司的資金使用效率或發(fā)生存貨減值，進而對公司經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

　　5公司面臨激烈競爭

　　根據(jù)南方所數(shù)據(jù)，2023年中國神經(jīng)外科高值耗材市場規(guī)模預計將達到61億元，2018-2023年復合增長率將達到11.12%。

　?。▓D片來源：康拓醫(yī)療招股書）

　　不過，雖然神經(jīng)外科高值耗材市場規(guī)模在持續(xù)增長，但是相關(guān)行業(yè)內(nèi)的競爭者眾多。

　　據(jù)悉，目前國內(nèi)市場顱骨修補固定產(chǎn)品生產(chǎn)廠家較多，其中鈦材料國產(chǎn)廠家主要包括康拓醫(yī)療、【大博醫(yī)療(002901)、股吧】(行情002901,診股)、雙申醫(yī)療、康爾醫(yī)療，進口廠家主要包括強生辛迪思、美敦力、史賽克、Biomet、比多亞等。

　　從2018年中國鈦材料顱骨修補固定產(chǎn)品市場份額（以出廠價計算）來看，強生辛迪思、美敦力合計占據(jù)了50%的市場份額，而康拓醫(yī)療的市場份額排名第三。

　?。▓D片來源：招股書）

　　另外，報告期內(nèi)，康拓醫(yī)療PEEK材料顱骨修補固定產(chǎn)品的復合增長率達到91.55%，占據(jù)PEEK顱骨修補固定產(chǎn)品國內(nèi)第一大市場份額。

　　然而，總體來看，與全球發(fā)達市場相比，中國醫(yī)療器械企業(yè)規(guī)模小，難以實現(xiàn)規(guī)模效應，導致市場競爭力較弱。

　　從目前的情況來看，康拓醫(yī)療所處的賽道前景廣闊，公司在細分領(lǐng)域也有一定的優(yōu)勢，但是該公司目前也面臨著激烈的競爭，而且公司自身也存在著一些不容忽視的潛在風險點。