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　　科創(chuàng)板迎來又一重磅成員——AI芯片龍頭寒武紀(688256)。根據(jù)時間安排，寒武紀7月8日開啟申購，A股投資者將與頭頂“科創(chuàng)板AI芯片第一股”稱號的寒武紀見面。作為AI芯片龍頭企業(yè)，成立于2016年的寒武紀在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)軍地位的同時，也囿于研發(fā)大量投入以及產(chǎn)品處市場拓展階段等因素，目前尚未盈利。在行業(yè)競爭加劇的背景下，寒武紀何時盈利？對于即將登陸A股市場的寒武紀而言，在獲得重大機遇的同時無疑也面臨一定的挑戰(zhàn)。

　　　　64.39元/股

　　A股又將迎來一家明星企業(yè)。7月8日，被市場所熟知的AI芯片龍頭寒武紀迎來申購之日。

　　從3月26日科創(chuàng)板申請獲得受理，到4月10日進入問詢階段，再到6月2日火速上會、6月23日注冊生效，經(jīng)歷3個多月的考驗以及程序履行后，寒武紀這家自科創(chuàng)板申請獲受理以來就吸引市場諸多目光的“考生”最終迎來了申購的日子。

　　啟動申購前夕，寒武紀公布了公司的發(fā)行價格。從數(shù)據(jù)來看，寒武紀此次發(fā)行價格最終確定為64.39元/股。此前，申萬宏源在研報中曾根據(jù)寒武紀基本面及同行業(yè)可比公司對比的綜合分析，預(yù)期寒武紀發(fā)行價所在區(qū)間可能為64.8-70.26元。如今看來，寒武紀最終發(fā)行價與券商預(yù)測價格相差不大。

　　數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)下網(wǎng)上回撥機制啟動前，寒武紀網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為2657.95萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的80.55%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為641.6萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的19.45%。寒武紀此次發(fā)行網(wǎng)下申購簡稱為“寒武紀”，申購代碼為“688256”；網(wǎng)上申購簡稱為“寒武申購”，網(wǎng)上申購代碼為“787256”，申購數(shù)量最高不得超過6000股。

　　另外，按照發(fā)行價格計算，寒武紀上市時市值達到257.62億元。截至7月7日收盤，寒武紀發(fā)行市值已居于科創(chuàng)板公司總市值第24位。換言之，未上市前，寒武紀的市值已經(jīng)進入科創(chuàng)板前25強。從數(shù)據(jù)來看，截至7月7日，已經(jīng)上市的科創(chuàng)板公司上市首日的平均漲幅為148%，若以此計算，寒武紀上市首日收盤市值將達到約638.91億元，一舉躍居科創(chuàng)板陣營市值榜前十。

　　隨著公司發(fā)行價格的出爐，寒武紀此次發(fā)行戰(zhàn)配名單也浮出水面。從名單來看，寒武紀戰(zhàn)配頗為豪華，可謂大咖云集。除保薦機構(gòu)相關(guān)子公司跟投外，美的控股獲配2.01億元(含傭金，下同)，聯(lián)想北京獲配8040萬元，OPPO移動獲配1億元。

　　　　尚未盈利之考

　　寒武紀成立于2016年3月，主營業(yè)務(wù)是應(yīng)用于各類云服務(wù)器、邊緣計算設(shè)備、終端設(shè)備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售，為客戶提供豐富的芯片產(chǎn)品與系統(tǒng)軟件解決方案。公司的主要產(chǎn)品包括終端智能處理器IP、云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡以及與上述產(chǎn)品配套的基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺。

　　囿于尚處于初創(chuàng)期以及智能芯片研發(fā)需要大量資本開支、產(chǎn)品仍在市場拓展階段等因素，截至目前寒武紀尚未盈利且存在累計未彌補虧損。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，寒武紀歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-38070.04萬元、-4104.65萬元和-117898.56萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股東的凈利潤分別為-2886.07萬元、-17191.5萬元和-37673.31萬元，截至2019年12月末，寒武紀未分配利潤為-85463.7萬元。

　　寒武紀尚未盈利背后是較大的研發(fā)投入。數(shù)據(jù)顯示，2019年寒武紀營收約為4.44億元，最近三年累計研發(fā)投入為8.13億元，占最近三年累計營業(yè)收入的比例高達142.93%。

　　北京一位許姓私募人士告訴北京商報記者，芯片行業(yè)在研發(fā)階段較為“燒錢”，對于寒武紀而言，何時能夠?qū)崿F(xiàn)盈利無疑是公司面臨的一個重大考驗。

　　寒武紀在最新披露的發(fā)行公告中也直言，截至公告刊登日，公司尚未盈利。公司未來幾年有望繼續(xù)較大規(guī)模的研發(fā)投入，上市后一段時間內(nèi)未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在?！肮竞吐?lián)席主承銷商提請投資者關(guān)注投資風險，審慎研判發(fā)行定價的合理性，理性作出投資?！焙浼o在公告中如是表示。

　　從數(shù)據(jù)來看，寒武紀發(fā)行價格對應(yīng)的公司2019年營業(yè)收入發(fā)行后市銷率為58.03倍，高于可比公司平均靜態(tài)市銷率。不過，低于可比公司【虹軟科技(688088)、股吧】、瀾起科技的靜態(tài)市銷率。寒武紀也提示風險稱，公司存在未來股價下跌給投資者帶來損失的風險。

　　　　機遇與挑戰(zhàn)并存

　　作為“科創(chuàng)板AI芯片第一股”，寒武紀在行業(yè)內(nèi)知名度不可小覷。在資深投融資專家許小恒看來，對于即將上市的寒武紀而言，機遇與挑戰(zhàn)無疑是并存的。

　　申萬宏源在研報中指出，寒武紀是目前國際上少數(shù)幾家全面系統(tǒng)掌握了智能芯片及其基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件研發(fā)和產(chǎn)品化核心技術(shù)的企業(yè)之一，公司憑借領(lǐng)先的核心技術(shù)，較早實現(xiàn)了多項技術(shù)的產(chǎn)品化，專門設(shè)計的通用型智能芯片架構(gòu)已達到行業(yè)先進水平。

　　開源證券在研報中表示，隨著云計算、5G、IoT等技術(shù)的發(fā)展，人工智能芯片將迎來爆發(fā)式增長，全球人工智能芯片的市場規(guī)模預(yù)計將由2018年的51億美元增長到2025年的726億美元，年均復(fù)合增長率達到46.14%。到2024年，中國人工智能芯片市場規(guī)模將達到785億元，未來幾年保持40%-50%的增長速度?！皯{借在國內(nèi)市場積累的先發(fā)優(yōu)勢，寒武紀有望充分受益于人工智能的應(yīng)用?！遍_源證券如是表示。

　　據(jù)了解，若本次發(fā)行成功，寒武紀預(yù)計募集資金總額25.82億元，扣除發(fā)行費用8436.61萬元(不含稅)后，預(yù)計募集資金凈額為24.98億元。寒武紀計劃將募集資金用于新一代云端訓(xùn)練芯片及系統(tǒng)項目等。

　　需要指出的是，申萬宏源也在研報中補充說明，需要警惕寒武紀市場競爭加劇、云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)中關(guān)聯(lián)方中科曙光的銷售占比較高及未來的持續(xù)交易、供應(yīng)商集中度較高且部分供應(yīng)商難以取代、當前產(chǎn)品、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式均有一定的不確定性等風險。

　　寒武紀在披露的公告中也提示了公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營和未來發(fā)展存在不確定性的風險、IP授權(quán)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的風險等。

　　著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝在接受北京商報記者采訪時表示，基于我國芯片行業(yè)的共性特征，未來寒武紀應(yīng)該在自主創(chuàng)新等方面尋找突破點和利潤增長點。針對此番科創(chuàng)板上市相關(guān)問題，北京商報記者致電寒武紀進行采訪，但對方電話未能有人接聽。

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