2020年5月初，素有“投影儀一哥”的極米科技向上交所遞交招股書，擬科創(chuàng)板掛牌上市，中金公司擔任保薦機構。據(jù)悉，由于押中智能投影儀賽道，極米科技在過去5年時間里獲得了跳躍式的發(fā)展。據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2018年極米科技出貨量首次位居中國投影設備市場第一，市場份額為13.2%；2019年出貨量繼續(xù)保持第一，市場份額進一步增加至14.6%。

　　不過，自上交所受理極米科技上市申請以來，市場對于極米科技有沒有核心技術，是否符合科創(chuàng)板研發(fā)屬性的質(zhì)疑就沒有間斷過。尤其是在問詢環(huán)節(jié)，監(jiān)管層更是從核心技術、研發(fā)投入、專利侵權等多個方面對其進行問詢。與此同時，極米科技還遭到科創(chuàng)板已上市公司【光峰科技(688007)、股吧】子公司峰米科技的一項專利侵權訴訟。

　　2020年6月，極米科技被峰米科技一紙訴狀就專利問題告上法庭，峰米科技似乎成了極米科技沖擊IPO的“不速之客”。不過，據(jù)了解，由于極米科技產(chǎn)品存在一些缺陷，峰米科技的訴訟，僅僅只是極米科技涉及的眾多糾紛中的冰山一角。

　　凈利潤波動過大研發(fā)投入占比僅3%

　　據(jù)企查查顯示，極米科技成立于2013年11月，是國內(nèi)著名的智能投影儀廠商之一，主營業(yè)務包括智能投影產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，同時向消費者提供圍繞智能投影的配件產(chǎn)品及互聯(lián)網(wǎng)增值服務。其中，智能投影產(chǎn)品主要包括智能微投系列、激光電視系列和創(chuàng)新產(chǎn)品系列。

　　據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年(下稱“報告期內(nèi)”)，其投影產(chǎn)品的銷量分別為34.16萬臺、54.53萬臺和68.99萬臺，年均復合增長率為42.11%。自2018年起，極米科技便穩(wěn)居投影設備出貨量全國第一的位置，2019年的國內(nèi)市場占有率接近15%，其終端的月活躍用戶數(shù)在2020年3月超過100萬人。

　　　　據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收分別為9.99億元、16.59億元、21.16億元，平均年復合增長率為45.58%。同期的凈利潤分別為1449.38萬元、951.72萬元、9340.48萬元。按產(chǎn)品系列分類來看，在2017至2019年度，極米科技的收入以智能投影產(chǎn)品的整機銷售為主，占各期主營業(yè)務收入比例分別為 94.58%、94.29%和94.17%。其中整機銷售收入按照各產(chǎn)品系列分類情況如下：

　　　　報告期各期，公司整機銷售收入以智能微投系列銷售收入為主，占各期整機銷售收入比例分別為 95.32%、86.31%和 88.22%，其中以 H 系列和 Z 系列為主，報告期各期兩系列合計銷售收入占整機銷售收入比例分別為 74.65%、68.08%和 68.62%。激光電視和創(chuàng)新產(chǎn)品的銷售收入占比較小。

　　　　從上表可以看出，近年來歸母凈利潤卻出現(xiàn)了較大波動，2018年更是出現(xiàn)了負增長，扣非后的歸母凈利潤為-67.54萬元。

　　　　此外，據(jù)招股書顯示，2017年末、2018年末和2019年末，公司預收款項余額分別為2008.40萬元、3076.91萬元和2741.93萬元，占各期末流動負債的比例分別為7.56%、7.50%和4.96%，公司預收款項主要為預收客戶銷售貨款。

　　可以看出，雖然公司2019年營收相比2018年增長了27.6%，但其預收款項卻反而從2018年末的3076.91萬元下降至2741.93萬元。

　　另外，招股書顯示，雖然近年來極米科技產(chǎn)品出貨量大幅增加，不過，外界一直質(zhì)疑極米科技科創(chuàng)屬性不足，只是一家“披著科技外衣的網(wǎng)紅組裝廠”。據(jù)了解，今年3月證監(jiān)會曾發(fā)布科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價指標體系，其中，有一個常用指標是“最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上”。

　　然而，報告期內(nèi)，極米科技研發(fā)投入為0.33億元、0.63億元和0.81億元，研發(fā)投入在營業(yè)收入中的占比為3.3%、3.8%和3.8%，未滿足科創(chuàng)屬性常規(guī)指標研發(fā)費用率不低于營業(yè)收入5%的要求。即使與同行業(yè)可比公司的研發(fā)費用占營業(yè)收入比例的均值分別為5.95%、5.94%和5.08%。近三年，極米科技的研發(fā)投入均低于行業(yè)平均水平。

　　近年來，雖然極米科技的產(chǎn)品銷量在持續(xù)增長，但極米科技的存貨和應收賬款壓力也逐漸增大。2017年末、2018年末和2019年末，極米科技的應收賬款賬面價值分別為6872.28萬元、5676.07萬元和1.59億元，占各年末資產(chǎn)總額比例分別為9.86%、6.61%和11.63%。尤其是，2019年應收賬款成倍上升。

　　報告期內(nèi)，極米科技存貨分別為3.54億元、4.88億元和4.52億元，占各年末資產(chǎn)總額比例分別為 50.79%、56.77%和33.08%。公司存貨占資產(chǎn)總額比重較高。極米科技給出的解釋是，由于工廠生產(chǎn)產(chǎn)品需要一定的備貨周期，公司為應對“雙十一”等銷售高峰，需提前備貨以降低銷售旺季出貨延遲的風險。

　　值得注意的是，如果公司不能準確預期市場需求情況，可能導致原材料積壓、庫存產(chǎn)品滯銷、庫存產(chǎn)品市場價格下降等情況發(fā)生。當產(chǎn)品價格下降超過一定幅度時，公司的存貨可能發(fā)生減值，從而對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

　　投影光效不合格致訴訟頻發(fā)曾與鋒米科技深陷專利訴訟戰(zhàn)

　　除了研發(fā)投入占比弱于同行外，極米科技的產(chǎn)品質(zhì)量問題也是層出不窮。如果就此引發(fā)大規(guī)模消費者維權，那對極米IPO之路有可能造成一定的影響。據(jù)了解，2019年12月，國家市場監(jiān)管總局對市面上包括日常用品和家用電器在內(nèi)的60種產(chǎn)品的質(zhì)量，組織開展了國家監(jiān)督抽查。

　　在對智能投影機重點檢驗的指標抽查中，極米的主營核心產(chǎn)品H3智能投影機被檢驗出“投影光效”不合格，亮度參數(shù)“虛標”被實錘。據(jù)了解，所謂“光效”是一項技術核心指標，反映出來的是投影機核心技術實力的高低，光效不合格對智能投影機產(chǎn)品來說是十分致命的。

　　“國抽”一事，極米H3智能投影機光效不合格，這意味著其智能投影機存在著亮度不夠、節(jié)能效果不明顯等問題。市場消費者在購買了不合格的產(chǎn)品后，在使用過程中將呈現(xiàn)出過暗、模糊的畫面，難以享受到所謂的極致觀賞體驗。正因為極米智能投影機光效不合格，針對極米科技的訴訟糾紛從未間斷過。

　　其中有一個案件引起市場關注，據(jù)悉，2017年2月25日，朱金松在極米公司經(jīng)營的天貓商城店鋪“極米科技旗艦店”購買“極米智能投影機家用投影儀1080高清3D無屏電視微型大屏投影機”10臺用于贈送親友，每臺價格4999元，合計49990元，并于2017年2月26日簽收了該產(chǎn)品。

　　朱金松收貨后，發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品亮度不足，遂委托相關機構進行檢測，涉案商品銷售頁面宣傳產(chǎn)品亮度(俗稱光通量)為3750流明，對比度10000:1，但檢測結果顯示，實際光通量為613流明，對比度只有256。極米公司故意告知消費者虛假情況的行為構成欺詐。據(jù)此，朱金松向法院提出訴訟請求，返還購物款49990元，支付檢測費4560元、公證費2000元，賠償149970元。

　　對此，極米科技辯稱是合格產(chǎn)品，不過，法院查明后表示，商品詳情顯示的數(shù)據(jù)與檢驗報告中相差較大，事物未達到宣傳的效果，應認定極米的行為構成欺詐。

　　　　此外，在2018年，極米科技再次因為產(chǎn)品不達標問題，與其宣傳效果有較大出入而被王海告上法庭。不過，這一次的案件卻因原告在二審中申請撤訴而不了了之。據(jù)天眼查顯示，極米科技有46條自身風險，不過，在其招股書中，并沒有查到相關法律訴訟的信息披露。

　　除了質(zhì)量問題，極米科技還因版權、專利等問題先后被優(yōu)酷、光峰科技(688007.SH)等公司提起訴訟。據(jù)悉，優(yōu)酷2018年起訴極米科技版權侵權，極米科技向優(yōu)酷賠償140萬元。2020年7月優(yōu)酷再次起訴極米科技侵害其作品信息網(wǎng)絡傳播權。

　　2020年6月，上市公司光峰科技旗下的峰米科技就將極米科技訴至法院，以極米科技的核心單品Z6系列家用微投專利侵權為由，要求極米科技立即停止侵權行為，并向峰米科技賠付損失4500萬元。

　　　　據(jù)招股書顯示，在2018年和2019年中國投影市場單品銷量TOP10中，極米Z6連續(xù)成為2018年和2019年中國投影市場銷量最高的產(chǎn)品，其2019年的凈利潤高達9340.48萬元。與此同時，極米Z6系列投影儀，不僅是極米旗下的主打產(chǎn)品，而且還占極米科技2019年營收的29%左右。

　　可見此專利的訴訟對于極米科技的重要性，而且在極米上市問詢的這個時段，峰米發(fā)起專利訴訟，無疑是對極米科技的一次重擊。據(jù)企查查顯示，峰米成立于2016年，是科創(chuàng)板公司光峰科技和小米，聯(lián)合成立的小米生態(tài)鏈公司。峰米科技表示，被告極米科技的侵權產(chǎn)品Z6系列型號投影儀，包括Z6和Z6X所采用的技術方案完全落入涉案專利權利要求的保護范圍，構成侵權。

　　7月21日，光峰科技(688007.SH)再發(fā)布公告稱，子公司針對成都極米科技所持有的的包括“多投影屏幕拼接方法及裝置”、“熱失焦補償方法裝置及投影設備”在內(nèi)的16項發(fā)明專利向國家知識產(chǎn)權局提出了無效宣告請求，當前已收到國家知識產(chǎn)權局出具的16份《無效宣告請求提交回執(zhí)》。

　　據(jù)招股書顯示，截至 2019年12月31日，極米科技在境內(nèi)外共獲授權專利 282 項，其中實用新型專利126 項、外觀設計專利140 項，而發(fā)明專利僅僅只有16項。

　　2020年3月20日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》(下稱《指引》)。其中，3項常規(guī)指標和5項例外條款均包含企業(yè)擁有的發(fā)明專利數(shù)量情況?！吨敢诽岢龅目苿?chuàng)屬性評價指標體系采用“常規(guī)指標+例外條款”的結構，包括3項常規(guī)指標和5項例外條款。

　　企業(yè)如果同時滿足3項常規(guī)指標，即可認為具有科創(chuàng)屬性；如不同時滿足3項常規(guī)指標，但是滿足5項例外條款的任意1項，也可認為具有科創(chuàng)屬性?！吨敢凤@示，3項常規(guī)指標分別為“研發(fā)投入金額或研發(fā)投入占營業(yè)收入比例”“發(fā)明專利”“營業(yè)收入或營業(yè)收入復合增長率”。

　　發(fā)明專利指標的具體內(nèi)容為，形成主營業(yè)務收入的發(fā)明專利5件以上。5項例外條款中的發(fā)明專利要求為，形成核心技術和主營業(yè)務收入的發(fā)明專利(含國防專利)合計50件以上。這意味著，若一旦被成功宣告無效的專利足夠多，極米科技形成主營業(yè)務收入的發(fā)明專利掉到5件以下，則將不滿足科創(chuàng)板上市標準。

　　如果極米科技16項發(fā)明專利，有超過11項被宣告無效，極米科技就將無法滿足科創(chuàng)板擬上市公司必須擁有“5項發(fā)明專利”的常規(guī)指標，可能將無緣科創(chuàng)板。此外，從這場訴訟戰(zhàn)中可以看出，正是長期以重營銷、輕研發(fā)的模式運行，從而導致極米科技目前尚未有核心技術的護城河。短期來看，對于銷量增長有一定的幫助，不過，從中長期來看，或?qū)⒉焕诠竞罄m(xù)持續(xù)發(fā)展。

　　核心光機九成依賴進口自研光機占比僅有0.05%

　　據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，雖然近年來總營收分別為9.99億元、16.59億元、21.16億元，年復合增長率達到45.58%，不過，其凈利率卻讓人擔憂，2017-2019年間，極米的銷售凈利率分別為1.45%、0.57%、4.41%。除了凈利率波動較大的問題，極米科技銷售費用正在逐年遞增。

　　　　從期間費用構成中，2019年極米科技銷售費用為2.59億元，占收入比例的12.24%。從近三年支出占比來看，極米的銷售費用都占總營收比例的10%以上，且占比逐步提高。銷售費用支出巨大，研發(fā)投入?yún)s顯得后勁不足。報告期內(nèi)，其研發(fā)投入分別為3305.08萬元、6300.17萬元、8106.09萬元，僅占營收比例的3.31%、3.8%、3.83%。

　　此前，有分析人士表示，極米科技面臨的法律風險背后是技術上的投入不足。

　　雖然極米科技稱自身以技術創(chuàng)新為本，以產(chǎn)品開發(fā)為核心，目前已具備全面的投影設備開發(fā)能力，并在投影設備整機開發(fā)、算法開發(fā)和軟件系統(tǒng)等方面均積累了一定的核心技術，但與銷售費費用相比，極米在研發(fā)投入上就顯得過于小氣。

　　然而，對于此次專利訴訟案的原告光峰科技而言，近年來光峰科技雖然與日本卡西歐、臺達電子都有“專利技術戰(zhàn)”，不過，對比光峰科技的研發(fā)投入占營收比例可以看出，明顯高于同行其他公司。

　　　　據(jù)不完全統(tǒng)計，目前新出的智能投影儀幾乎都是采用DLP芯片+LED光源的方案，而DLP投影技術的核心專利全部掌握在美國德州儀器(TI)公司。不過，截至目前，極米科技DMD器件全部從TI采購。雖然2019年才有了自研光機，不過，自主生產(chǎn)光機入庫數(shù)量占比僅有0.05%，其他的全部依靠對外采購。

　　　　對于核心技術對外依賴性強的問題，另外，在問詢函第三部分，即關于發(fā)行人核心技術中，科創(chuàng)板上市委要求極米科技對投影設備照明顯示技術、光機設計的技術儲備和核心競爭力進行補充完善。極米科技回復稱，公司選擇應用 DLP 技術方案，但同時亦形成了 3LCD 和和 LCOS 技術儲備，其中 3LCD 技術方案已于 2018 年完成量產(chǎn)整機生產(chǎn)。

　　關于光機設計，極米科技表示，公司光機技術來源包括自研光機和非自研光機。其中，2017年和2018年，公司光機均為非自研光機，2019 年開始自研光機。而據(jù)招股書披露，該公司2019年自研光機自主生產(chǎn)的占比僅有0.05%。

　　極米科技還認為，智能投影產(chǎn)品的核心技術并非僅體現(xiàn)為光機相關技術，產(chǎn)品的綜合性能亦取決于光機、硬件電路、整機結構、智能感知算法、畫質(zhì)優(yōu)化算法、軟件系統(tǒng)等多個方面，各系統(tǒng)相輔相成共同提高智能投影整機的性能，而并非取決于單一光機零部件的性能。

　　對于極米來說，卷入專利糾紛，深陷“國抽”危機、質(zhì)量問題投訴中，在發(fā)展上選擇的是“重視銷售、輕視研發(fā)”，利潤增長依靠補助，從中長時間來看，不利于后續(xù)自身持續(xù)發(fā)展。奔赴資本市場的極米追求新的開端，但科創(chuàng)板的準入門檻并不低，尤其對“硬核科技”的要求非常之高，目前來看極米沖刺IPO存在很多變數(shù)，極米IPO之路能走多遠，一切都需要時間來回答。