11月16日，首批4只科創(chuàng)板50ETF正式上市交易，上市首日交投活躍，開(kāi)盤(pán)一分鐘總成交額就突破5億元，截至下午收盤(pán)，4只合計(jì)成交金額超45億元。

　　但ETF賽道向來(lái)角逐激烈，而且有很強(qiáng)的馬太效應(yīng)，兩極分化已經(jīng)在上市首日顯露出來(lái)。

　　四只科創(chuàng)板50ETF拉開(kāi)差距

　　科創(chuàng)板自誕生以來(lái)便備受矚目，首批四只科創(chuàng)板50ETF從獲批、發(fā)售到上市用時(shí)僅兩個(gè)多月的時(shí)間，成立規(guī)模合計(jì)200億元。

　　但ETF賽道向來(lái)角逐激烈，而且很強(qiáng)的馬太效應(yīng)，兩極分化十分嚴(yán)重，四只科創(chuàng)板50ETF中最終僅有1~2家能占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　從上市交易首日的情況來(lái)看，華夏的科創(chuàng)50ETF在各方面遙遙領(lǐng)先，易方達(dá)的科創(chuàng)板50ETF緊隨其后。

　　首先，流動(dòng)性是ETF的一大生命線。從這個(gè)角度來(lái)看，4只科創(chuàng)板50ETF已然拉開(kāi)差距，其中，華夏科創(chuàng)50ETF在今天的成交額居首，為21.19億元，高居全市場(chǎng)股票ETF成交額榜首；此外，易方達(dá)科創(chuàng)板50ETF今日成交額為10.06億元。

　　而活躍的交易量和高人氣也導(dǎo)致了華夏的科創(chuàng)50ETF波動(dòng)較大，甚至在收盤(pán)價(jià)上大幅高于指數(shù)。

　　從成交價(jià)格來(lái)看，11月16日，科創(chuàng)50指數(shù)漲0.70%，易方達(dá)、華泰柏瑞、工銀瑞信旗下的產(chǎn)品漲幅均大致與指數(shù)相同，但華夏的科創(chuàng)50ETF卻在場(chǎng)內(nèi)大幅上漲1.81%，遠(yuǎn)高于指數(shù)和另外三只科創(chuàng)板50ETF的漲幅。

　　從振幅上來(lái)看，由于科創(chuàng)板的單日漲跌幅限制是20%，4只科創(chuàng)板50ETF上市首日均呈現(xiàn)出高波動(dòng)的特征，華夏科創(chuàng)50ETF振幅最大，高達(dá)11.74%。

　　怎么理解科創(chuàng)板的高估值？

　　同時(shí)，科創(chuàng)板的高估值也一直是投資者較為擔(dān)心的問(wèn)題。

　　截至2020年11月13日，科創(chuàng)板50指數(shù)PE-TTM為76.21，處于2019年12月31日指數(shù)基準(zhǔn)日以來(lái)的中位數(shù)區(qū)間。

　　易方達(dá)科創(chuàng)板50ETF基金經(jīng)理成曦認(rèn)為，通常估值高是指PE或PB高，是以利潤(rùn)或凈資產(chǎn)為核心的方法論；但對(duì)于科技創(chuàng)新企業(yè)來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)并非核心要素，不同行業(yè)、不同周期、不同產(chǎn)品、不同模式導(dǎo)致了千差萬(wàn)別的估值體系。

　　例如，互聯(lián)網(wǎng)公司的估值以用戶數(shù)為核心，需要分析用戶數(shù)、用戶價(jià)值和變現(xiàn)力，包括獲客成本、維系成本、用戶粘性等，因此，應(yīng)根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)公司不同發(fā)展階段使用不同的估值指標(biāo)，其中成熟公司可以使用DCF、PE等，而初創(chuàng)型公司可以使用P/S。

　　華泰柏瑞科創(chuàng)板ETF擬任基金經(jīng)理柳軍也認(rèn)為，高估值無(wú)礙科創(chuàng)板的投資價(jià)值。

　　首先，市盈率主要用來(lái)衡量成熟穩(wěn)健型企業(yè)的估值水平，而科創(chuàng)板上市公司大多屬于創(chuàng)新型企業(yè)，技術(shù)和商業(yè)模式尚未成熟，不能簡(jiǎn)單套用成熟企業(yè)的估值方式；其次，科創(chuàng)板在制度設(shè)計(jì)上允許未盈利公司上市，在沒(méi)有盈利的情況下，使用市盈率指標(biāo)就顯得不合理。

　　但成曦也建議，投資者在投資時(shí)應(yīng)該注意指數(shù)點(diǎn)位和業(yè)績(jī)?cè)鏊俚钠ヅ涠?，采用定投或者分批建倉(cāng)的方式，以平滑持倉(cāng)成本。

　　例如，科創(chuàng)板50指數(shù)以2019年12月31日為基日，以1000點(diǎn)為基點(diǎn)，假如2019年科創(chuàng)板50成分股平均業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%左右，那么1300點(diǎn)會(huì)是一個(gè)很好的參照指標(biāo)。

　　當(dāng)指數(shù)點(diǎn)位低于1300點(diǎn)時(shí)，投資者可以加大定投力度，越跌越買(mǎi)；當(dāng)指數(shù)點(diǎn)位在1300~1500點(diǎn)時(shí)，建議保持標(biāo)配；當(dāng)指數(shù)點(diǎn)位高于1500點(diǎn)時(shí)，投資者就需要更加謹(jǐn)慎些，不要盲目追漲。