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　　目前，四價流感疫苗備受市場青睞，行業(yè)競爭格局加快，龍頭效益趨勢明顯。獲取市場份額，嚴(yán)把風(fēng)控或以產(chǎn)品制勝。打開APP 閱讀最新報道

　　主打大單品四價流感疫苗的江蘇金迪克生物技術(shù)股份有限公司(簡稱“金迪克生物”)向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺。公司控股股東及共同實際控制人余軍和張良斌直接和間接合計控制公司85.57%的股份，具有絕對控制權(quán)。

　　公司是一家專注于人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的生物制藥企業(yè)；主要產(chǎn)品包括對流行性感冒、狂犬病、水痘、帶狀皰疹和肺炎疾病等5種重要傳染性疾病進(jìn)行預(yù)防的10種人用疫苗產(chǎn)品。

　　目前，公司僅1個商業(yè)化產(chǎn)品，為四價流感病毒裂解疫苗，該產(chǎn)品是國內(nèi)唯一以預(yù)防用生物制品1類向CDE進(jìn)行申報的四價流感疫苗，是傳統(tǒng)三價流感疫苗的升級產(chǎn)品。

　　下面來看看公司成色如何。

　　僅一個產(chǎn)品商業(yè)化，存在累計未彌補虧損

　　金迪克生物的收入主要來源于四價流感疫苗。由于公司四價流感疫苗才于2019年11月上市銷售，故2019年、2020年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為6,709.47萬元、8,740.83 萬元，且保持增長趨勢。

　　其中，2019年5.66萬元其他業(yè)務(wù)收入系零星對外檢測收入?？梢钥吹?，公司主營業(yè)務(wù)突出，但公司營收結(jié)構(gòu)相對單一。

　　由于公司四價流感疫苗產(chǎn)品剛商業(yè)化不久，且該產(chǎn)品尚未完成一個完整會計年度的銷售，2017-2019年報告期，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤分別為-3,352.77萬元、-2,952.83萬元、-2,017.36萬元，一直處于虧損經(jīng)營狀態(tài)。

　　雖然，公司在2020年上半年首次錄得扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為正為5.53萬元，但報告期內(nèi)，公司仍存在累計未彌補虧損，截至2020年6月30日，公司累計未彌補虧損為-2,152.24萬元。

　　不過，2019年、2020 年1-6 月，公司綜合毛利率分別為84.36%、84.25%，毛利率相對穩(wěn)定且處于較高水平，說明公司產(chǎn)品具有一定的市場競爭力，但毛利率仍低于同行業(yè)可比上市公司平均值3-4個百分點。公司疫苗產(chǎn)品還需接受市場的進(jìn)一步檢驗。

　　另外，公司報告期內(nèi)期間費用居高不下，亦是影響了公司利潤。2019年、2020年1-6 月，公司期間費用占營收的比分別為125.86%、96.32%。

　　高負(fù)債，周轉(zhuǎn)效率低 未盈利狀態(tài)或持續(xù)

　　值得注意的是，四價流感疫苗的銷售具有較強的季節(jié)性，一般從9月份由北向南(高緯度向低緯度地區(qū))開始接種，在流感高發(fā)的秋冬季市場需求量較大，次年的春季銷售逐步遞減。所以，在銷售淡季，公司就需要其他產(chǎn)品來續(xù)接業(yè)績。

　　目前，金迪克生物仍有7個在研產(chǎn)品處于臨床前研究階段、以及2個在研產(chǎn)品分別處于臨床試驗I期和III期。

　　然而，疫苗開發(fā)技術(shù)難度大、研發(fā)周期長，新的產(chǎn)品上市流通的不確定性很大；加之2016年受山東疫苗事件負(fù)面影響之后，國家針對疫苗的監(jiān)管達(dá)到有史以來最強監(jiān)管，疫苗在獲得批簽發(fā)方可上市銷售；故在未來一段時間，金迪克生物業(yè)績?nèi)孕枰蕾囁膬r流感疫苗這一個產(chǎn)品。

　　然，公司當(dāng)前尚未實現(xiàn)真正盈利，而疫苗研發(fā)又需大量資金投入以及疫苗產(chǎn)品的臨床試驗費用較高：可以預(yù)見的是，公司未盈利狀態(tài)可能還會持續(xù)一段時間。

　　另外，報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率超80%，較高的資產(chǎn)負(fù)債率水平使公司將面臨一定的償債風(fēng)險，短期償債壓力較大。以及公司流動比率、速動比率均小于1，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)效率低，將是公司發(fā)展最大的障礙。

　　據(jù)悉，金迪克生物此次募集資金16億元，其中擬投入6億元擴建四價流感疫苗產(chǎn)能；以及補充流動資金6個億和擬投入4億元用于創(chuàng)新疫苗研發(fā)項目。

　　截至2020年6月30日，公司固定資產(chǎn)的綜合成新率為68.02%，其中房屋及建筑物、機器設(shè)備成新率較高，運輸工具和電子設(shè)備的成新率較低，與公司整體經(jīng)營狀況相匹配。

　　嚴(yán)把風(fēng)控或以產(chǎn)品制勝

　　目前我國已批準(zhǔn)上市的流感疫苗有三種，即三價滅活流感疫苗(IIV3)、四價滅活流感疫苗(IIV4)、三價減毒活流感疫苗(LAIV3)。四價在三價的基礎(chǔ)上增加了B型Yamagata系，其保護(hù)范圍更廣。

　　資料來源：中檢院、中信證券研究部

　　2020年，國內(nèi)四價流感病毒裂解疫苗批簽發(fā)3358.23萬支(同比+246%)，供不應(yīng)求，可見市場對四價流感疫苗青睞有加。

　　而華蘭生物(002007,股吧)在2020年后半年才陸續(xù)獲批簽發(fā)，但其卻獲得簽發(fā)2062.4萬支四價流感病毒裂解疫苗，占整體四價流感疫苗批簽發(fā)的61.4%。

　　據(jù)了解，2019年國內(nèi)四價疫苗(涉及2種A型和2種B型流感病毒株)的在研企業(yè)就有14家；截至2020年6月30日，國內(nèi)已取得四價流感疫苗藥品注冊批件的生產(chǎn)廠家共有5家。

　　而長生生物事件后，國內(nèi)流感疫苗行業(yè)競爭格局發(fā)生深刻變化。華蘭生物因此躍升為行業(yè)龍頭，其旗下疫苗公司擁有我國最大的流感病毒裂解疫苗生產(chǎn)基地。四價流感疫苗市場競爭格局加快，向頭部集中趨勢明顯。

　　這也是為什么在此次募資中，金迪克生物繼續(xù)擬投入6個億來擴建四價流感疫苗的產(chǎn)能。

　　對于生物制藥企業(yè)而言，產(chǎn)品研發(fā)成功只是第一步，能不能商業(yè)化？產(chǎn)品能取得多大的商業(yè)化效果亦是關(guān)鍵一步。

　　而疫苗最基本的性質(zhì)就是有效性和安全性，即注射疫苗后免疫產(chǎn)生的抗體能夠持續(xù)多長時間，以及在注射了疫苗后是否不良反應(yīng)少、不危及生命。這就要求疫苗在研發(fā)過程中、成果儲存以及冷鏈運輸各個方面嚴(yán)格把控，確保安全性的同時保證疫苗產(chǎn)品的生物活性。方能在激烈的市場競爭中取得商業(yè)化成功。

　　相比于華蘭生物、智飛生物(300122,股吧)、沃森生物(300142,股吧)等頭部企業(yè)，金迪克生物不管是產(chǎn)品商業(yè)化，以及規(guī)模上相對較弱，未來若在市場競爭中嚴(yán)把風(fēng)控，進(jìn)一步降低費用，躋身頭部未來可期。