作者： 黃思瑜

　　[ 科創(chuàng)板披露了2020年年報(bào)的公司中，約86%的公司計(jì)劃現(xiàn)金分紅，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金超過(guò)10元（含稅）的公司有9家。 ]

　　隨著2020年年報(bào)的陸續(xù)披露，A股市場(chǎng)也掀起了分紅潮，其中有多數(shù)科創(chuàng)板上市公司披露了現(xiàn)金分紅預(yù)案，但科創(chuàng)板公司的高比例分紅也引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。

　　截至4月14日，A股市場(chǎng)披露了2020年年報(bào)的公司中，約75%的公司披露了分紅預(yù)案。其中，科創(chuàng)板披露了2020年年報(bào)的公司中，約86%的公司計(jì)劃現(xiàn)金分紅，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金超過(guò)10元（含稅）的公司有9家。

　　多方受訪人士告訴第一財(cái)經(jīng)，分紅是上市公司回報(bào)股東最直接、最基礎(chǔ)的一種方式，通常來(lái)說(shuō)，愿意分紅的上市公司一般處于成熟行業(yè)、規(guī)模比較大、保持穩(wěn)定盈利，這一類(lèi)企業(yè)現(xiàn)金分紅對(duì)投資者具有吸引力，也是較為必要的。但是分紅還是要分板塊、分市場(chǎng)、分行業(yè)、分階段、分公司具體情況具體分析。

　　以科創(chuàng)板上市公司現(xiàn)金分紅來(lái)看，多位業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，處于成長(zhǎng)期的科創(chuàng)板公司不應(yīng)該模仿傳統(tǒng)的成熟企業(yè)大比例現(xiàn)金分紅，這與其高研發(fā)投入、技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展要求不相符合。

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，科創(chuàng)板公司是否具備分紅條件需要結(jié)合該公司所處的發(fā)展階段、科創(chuàng)屬性、研發(fā)需求、未來(lái)增長(zhǎng)潛力、現(xiàn)金流情況等方面綜合考慮，現(xiàn)金分紅應(yīng)該是穩(wěn)定的、連貫的、可持續(xù)的，不應(yīng)是“一次性分光吃光”。

　　成長(zhǎng)期科創(chuàng)企業(yè)高比例分紅引爭(zhēng)議

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，截至4月14日，A股市場(chǎng)有1516家上市公司披露了2020年年度報(bào)告，其中1132家上市公司披露了2020年度現(xiàn)金分紅計(jì)劃，占比為74.67%。具體到科創(chuàng)板，共有92家公司披露了2020年年度報(bào)告，其中有79家公司計(jì)劃2020年度進(jìn)行現(xiàn)金分紅，占比達(dá)85.87%。

　　在上述披露了分紅預(yù)案的79家科創(chuàng)板上市公司中，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金超過(guò)1元（含稅）的公司有70家，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金超過(guò)5元（含稅）的公司有20家，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金超過(guò)10元（含稅）的公司有9家。其中，【碩世生物(688399)、股吧】擬每10股派55元，暫為科創(chuàng)板“分紅王”。

　　一般而言，現(xiàn)金分紅的目的體現(xiàn)在這三個(gè)方面：一是回饋股東，為股東提供現(xiàn)金流；二是除權(quán)之后，降低股價(jià)，便于交易；三是降低凈資產(chǎn)規(guī)模，保持ROE穩(wěn)定。但是針對(duì)不同的行業(yè)、不同的市場(chǎng)、不同的公司而言，分紅的意義有所不同。

　　純達(dá)基金基金經(jīng)理曾海對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，企業(yè)分紅目的不一，雖然分紅的企業(yè)不一定的最好的企業(yè)，但能長(zhǎng)期穩(wěn)定地保持高分紅的公司一定是具備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力強(qiáng)且穩(wěn)定的企業(yè)。根據(jù)目前A股保持長(zhǎng)期分紅的企業(yè)來(lái)看，大部分都屬于行業(yè)龍頭。

　　“一般就A股市場(chǎng)而言，如果是分紅比例比較高的企業(yè)，那么它對(duì)投資者而言更具吸引力，交易活躍性等也會(huì)有所提高，也就是所謂的分紅溢價(jià)，也曾出現(xiàn)過(guò)炒分紅概念的現(xiàn)象。”允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春稱。

　　具體到科創(chuàng)板上市公司的現(xiàn)金分紅，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士并不贊同處于成長(zhǎng)期的科創(chuàng)板公司進(jìn)行高比例現(xiàn)金分紅，因?yàn)榭苿?chuàng)板基本上都是高科技企業(yè)，高成長(zhǎng)很大程度上依賴于技術(shù)創(chuàng)新、持續(xù)的研發(fā)投入來(lái)保證。

　　“雖然科創(chuàng)板規(guī)劃的時(shí)候設(shè)立了重點(diǎn)支持的領(lǐng)域，但并不是所有的公司都屬于成長(zhǎng)期的行業(yè)。邏輯上來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)期的企業(yè)應(yīng)該持續(xù)加大資金投入到研發(fā)、市場(chǎng)中去，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，保持成長(zhǎng)性。如果成長(zhǎng)期科創(chuàng)板企業(yè)保持過(guò)高的分紅比例，特別是長(zhǎng)期保持高分紅比例，說(shuō)明企業(yè)發(fā)展對(duì)資金需求不大，這與通常意義上需要大規(guī)模投入開(kāi)發(fā)新技術(shù)的科技發(fā)展規(guī)律不符合，對(duì)企業(yè)的科創(chuàng)性質(zhì)需要仔細(xì)研討?！痹７治龇Q。

　　付立春也對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，有些科創(chuàng)板企業(yè)相對(duì)發(fā)展較為成熟，具備一定的現(xiàn)金分紅條件，但也有不少科技創(chuàng)新的企業(yè)尚未發(fā)展至完全成熟，仍處于快速增長(zhǎng)期，這時(shí)候進(jìn)行高比例現(xiàn)金分紅，可能與原始股東想要兌現(xiàn)前期的投資回報(bào)有關(guān)，但這類(lèi)企業(yè)仍需充足的現(xiàn)金流進(jìn)行企業(yè)自身發(fā)展，所以不適合進(jìn)行高比例現(xiàn)金分紅。

　　“高科技企業(yè)要確保創(chuàng)新能力、競(jìng)爭(zhēng)力不下降，就要持續(xù)保持較高的研發(fā)投入。目前大多處于初創(chuàng)階段或者是高成長(zhǎng)階段的科創(chuàng)企業(yè)都處在燒錢(qián)的時(shí)期，不具備高比例現(xiàn)金分紅的能力。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新稱。

　　在董登新看來(lái)，若科創(chuàng)板企業(yè)為了迎合投資者的炒作需要，進(jìn)行一錘子買(mǎi)賣(mài)的現(xiàn)金分紅，這對(duì)股東、投資者、企業(yè)自身都是不負(fù)責(zé)任的，最好的一種方法是科創(chuàng)企業(yè)以股價(jià)的高成長(zhǎng)來(lái)回報(bào)投資者。

　　怎樣的科創(chuàng)板公司具備分紅條件？

　　那么，怎樣的科創(chuàng)板公司具備現(xiàn)金分紅條件，什么程度的分紅是合理的？

　　董登新以境外公司舉例稱，基本上，美國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)高科技公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅都是要等到公司規(guī)模擴(kuò)張到一定的體量，盈利能力穩(wěn)定后，才開(kāi)始進(jìn)行有規(guī)則的、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，它們發(fā)展的早期或者前期基本上都不進(jìn)行分紅，主要以大比例的研發(fā)投入以及營(yíng)業(yè)收入的高增長(zhǎng)來(lái)帶動(dòng)股價(jià)穩(wěn)定上漲，從而給投資者帶來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)。

　　“科創(chuàng)板公司是否可以分紅，需要從該公司的發(fā)展階段、科創(chuàng)屬性、研發(fā)需求、未來(lái)增長(zhǎng)潛力、現(xiàn)金流情況等方面綜合考慮，相較A股其他板塊公司，整體現(xiàn)金分紅比例應(yīng)相對(duì)較低?！备读⒋悍治龇Q。

　　對(duì)于具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)，曾海認(rèn)為，判斷企業(yè)是否具備分紅條件，可以對(duì)ROE、ROIC、毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行研判，如果核心指標(biāo)趨勢(shì)向上，則不應(yīng)該分紅；如果出現(xiàn)拐點(diǎn)，則需要具體分析原因，研判是否進(jìn)行分紅。

　　他具體分析稱，關(guān)于企業(yè)是否分紅，主要還是考慮資金的機(jī)會(huì)成本，即分紅資金的再投資收益率。這一邏輯適用于所有企業(yè)。如果資金在企業(yè)內(nèi)部能保持較高且穩(wěn)定的收益率，并且高于外部的再投資收益率，那么這種企業(yè)就不需要分紅。但是由于存在回報(bào)率邊際效用遞減的規(guī)律，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度之后，再投入資金會(huì)導(dǎo)致總體回報(bào)率下降，因此需要進(jìn)行分紅，將資產(chǎn)規(guī)模保持在適當(dāng)規(guī)模。

　　對(duì)于成長(zhǎng)期的科創(chuàng)板公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金分紅是否會(huì)影響公司的發(fā)展投入？曾海認(rèn)為，這與公司的資產(chǎn)規(guī)模、分紅規(guī)模、資金儲(chǔ)備以及發(fā)展階段相關(guān)。如果公司處于高速投入、發(fā)展階段，對(duì)資金需求旺盛，同時(shí)公司的資金儲(chǔ)備較少，這個(gè)時(shí)候進(jìn)行分紅，顯然會(huì)影響到公司的發(fā)展。如果公司資金充裕，只要不影響公司的發(fā)展，適當(dāng)進(jìn)行分紅也有利于維護(hù)市場(chǎng)形象。

　　另外，在董登新看來(lái)，衡量科創(chuàng)企業(yè)的投資回報(bào)，不能只看現(xiàn)金分紅，而應(yīng)該更多看其在研發(fā)投入可持續(xù)、營(yíng)業(yè)收入高成長(zhǎng)的情況下，帶給投資者可持續(xù)的股價(jià)上漲空間有多大，科創(chuàng)企業(yè)應(yīng)該把眼光放在將來(lái)。

　　“當(dāng)然我們也不排除少數(shù)的科創(chuàng)板公司，它有足夠穩(wěn)定的盈利能力，也能進(jìn)行可持續(xù)的現(xiàn)金分紅，這當(dāng)然更好。但不管是科創(chuàng)企業(yè)還是普通的成熟企業(yè)，現(xiàn)金分紅都不應(yīng)該是一錘子買(mǎi)賣(mài)，不應(yīng)該一次性分光吃光，否則就是動(dòng)機(jī)不純、不負(fù)責(zé)任的，現(xiàn)金分紅應(yīng)該是穩(wěn)定的、連貫的、可持續(xù)的?！倍切路Q。