■科創(chuàng)板三大主要產(chǎn)業(yè)代表未來中長期社會經(jīng)濟的發(fā)展方向，且成長趨勢已逐步走向明朗化。科創(chuàng)板聚焦科技+醫(yī)藥+高端制造，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)市值占比近50%，生物產(chǎn)業(yè)占比約30%，高端制造裝備產(chǎn)業(yè)占比約10%。信息技術(shù)板塊聚焦數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，貼合5G通信周期崛起的大背景；醫(yī)藥板塊聚焦前沿新藥研發(fā)及高端耗材生產(chǎn)，為老齡化時代確定的高景氣方向；而高端制造裝備則是人口紅利趨減時期驅(qū)動生產(chǎn)效率的重要保障。

　　■一季報業(yè)績高增，成長特征明顯。2020年科創(chuàng)板業(yè)績同比達19.7%，率先從疫情中恢復(fù)；2021Q1，科創(chuàng)板業(yè)績同比達65.4%，繼續(xù)遠超全A(30.6%)/創(chuàng)業(yè)板(47.2%)，體現(xiàn)高成長性特征。若以當(dāng)前科創(chuàng)板中具2021-2022年盈利預(yù)測的178只個股的盈利一致預(yù)測值來看，2021/2022年預(yù)期增速分別為67.5%/52.7%，對應(yīng)2022年動態(tài)PE約41倍。同時，年初以來，對于科創(chuàng)50指數(shù)的2021年盈利預(yù)測也呈現(xiàn)不斷上調(diào)的趨勢。

　　■受制于疫情期間科技板塊基本面較弱，以及解禁潮擔(dān)憂影響，科創(chuàng)板震蕩調(diào)整已近一年，當(dāng)前估值處于歷史低分位，與創(chuàng)業(yè)板估值之差達歷史最低水平。順周期行情自去年下半年以來演繹至今，而科技成長風(fēng)格則表現(xiàn)平平。若剔除負值影響，當(dāng)前科創(chuàng)板整體估值水平處于上市以來約11.5%的歷史百分位，與創(chuàng)業(yè)板的估值差從去年8月的高位收斂至歷史極低值。

　　■近期，伴隨著偏寬松的流動性環(huán)境及“百年慶典”帶動下的風(fēng)險偏好提升，市場對處于低估值分位的科技板塊關(guān)注度有所增加。我們認為，短期確是中長線資金布局科創(chuàng)板的“黃金時點”，主因在于，科創(chuàng)板在估值、可投資性以及流動性環(huán)境方面均出現(xiàn)了邊際改善：一季報業(yè)績高增，表現(xiàn)突出。全年來看，部分板塊如半導(dǎo)體、新能源車等景氣有望持續(xù)維持較高水平；而高成長特性將使整體板塊在經(jīng)濟下行周期具相對更優(yōu)的業(yè)績表現(xiàn)。而5G通信周期仍在上行通道，有望拉動中長期TMT板塊業(yè)績增速。估值水平處于歷史低分位，且與創(chuàng)業(yè)板的估值差收斂至歷史極低值。隨著7月解禁壓力的釋放，屆時有望出現(xiàn)“黃金坑”，抑或淘出“不畏火煉的真金”。經(jīng)過兩年積淀，已逐步褪去次新屬性。外資入場，板塊流動性有望繼續(xù)改善。

　　■而長期來看，類比美國，隨著潛在經(jīng)濟增速的趨勢性走弱，以及科技對驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展重要性程度的提升，高成長性、高業(yè)績增速的科技資產(chǎn)吸引力將不斷提升且成為經(jīng)濟支柱。同時，利率預(yù)計將與潛在經(jīng)濟增速同步下移，利好長久期資產(chǎn)表現(xiàn)。我們認為，當(dāng)下環(huán)境利于部分全年業(yè)績確定、估值合理的科技板塊先行崛起；隨著時間的推移，對整體科技風(fēng)格的關(guān)注和配置可繼續(xù)提升。從中期角度而言，科創(chuàng)板或已現(xiàn)“黃金布局點”，尤其推薦匯聚科技優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、代表中國未來經(jīng)濟發(fā)展新方向且不斷動態(tài)調(diào)整的“科創(chuàng)50”指數(shù)。在文末，我們以高預(yù)期業(yè)績增速為第一評判標準，結(jié)合估值水平，優(yōu)選了一批科創(chuàng)板資產(chǎn)，供各位投資者參考。

　　■風(fēng)險提示：政策環(huán)境不及預(yù)期；流動性環(huán)境發(fā)生大幅變動。