西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)明微電子(688699.SH)2021-23年公司EPS分別為11.46/11.15/10.34元，公司作為L(zhǎng)ED顯示驅(qū)動(dòng)芯片和照明驅(qū)動(dòng)芯片的龍頭之一，未來(lái)一年該產(chǎn)品業(yè)務(wù)供需將保持緊張態(tài)勢(shì)，同時(shí)隨著上游新增產(chǎn)能的釋放，公司出貨量將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，給予2021年36倍PE，目標(biāo)價(jià)412元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　2021H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6.2億元，同比增長(zhǎng)237.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3億元，同比增長(zhǎng)約944.8%，略超此前預(yù)期范圍最好水平。

　　西南證券主要觀點(diǎn)如下：

　　下游應(yīng)用領(lǐng)域需求旺盛，公司產(chǎn)品迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。隨著物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、汽車(chē)電子、半導(dǎo)體照明、智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備等下游新興應(yīng)用領(lǐng)域的興起，全球電子產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模逐年擴(kuò)大，帶動(dòng)上游集成電路行業(yè)發(fā)展。2021H1公司各產(chǎn)品線銷(xiāo)量均大幅增長(zhǎng)，銷(xiāo)量比去年同期增加11.4億顆，同比增長(zhǎng)107.4%；產(chǎn)品銷(xiāo)售收入較去年同期增加4.3億元，增幅達(dá)237.3%。

　　上游晶圓產(chǎn)能供給充足，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升盈利質(zhì)量。公司在晶圓制造供應(yīng)端已與華潤(rùn)上華、【中芯國(guó)際(688981)、股吧】(688981.SH)、上海先進(jìn)、TowerJazz等大型晶圓制造廠商建立了穩(wěn)定良好的合作關(guān)系，并預(yù)付產(chǎn)能保證金，保障了產(chǎn)品的供貨能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保證新產(chǎn)品的優(yōu)先交付。此外，公司自有封測(cè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，有效提高了產(chǎn)品良率，并縮短了產(chǎn)品交期。報(bào)告期內(nèi)公司整體盈利質(zhì)量大幅提高，毛利率和凈利率分別達(dá)到59.5%和48.9%，同比增長(zhǎng)30.1pp和33.1pp。

　　深耕核心技術(shù)，技術(shù)沉淀深厚。公司較早進(jìn)入并聚焦LED驅(qū)動(dòng)芯片領(lǐng)域，高度重視技術(shù)積累和專(zhuān)利儲(chǔ)備，在專(zhuān)利數(shù)量和集成電路設(shè)計(jì)等技術(shù)成果方面，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。報(bào)告期內(nèi)，公司的MiniLED驅(qū)動(dòng)芯片已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，電流精度可達(dá)±1.5%，降低MiniLED屏上驅(qū)動(dòng)芯片的互相串?dāng)_，提升顯示刷新率和清晰度，亮度對(duì)比度也更高、顯示色彩更為豐富。MicroLED驅(qū)動(dòng)芯片升級(jí)方案已在驗(yàn)證過(guò)程，專(zhuān)利的灰度數(shù)據(jù)識(shí)別和處理技術(shù)，可提升灰度等級(jí)最高至22bit。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致需求受阻；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)不確定性。