華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計【海爾生物(688139)、股吧】(688139.SH)21-23年歸母凈利潤分別為8.47、7.27、9.82億元，同比增長122%、-14%、35%，扣非凈利潤為5.20/7.28/9.83億元，同比增長65/40/35%。對應(yīng)21-23年EPS分別為2.67、2.29、3.1元，對應(yīng)PE分別為42、49、36倍。目標價140.5元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　華創(chuàng)證券主要觀點如下：

　　海爾生物以生物醫(yī)療低溫存儲業(yè)務(wù)起家，市占率全球第三、中國第一。

　　海爾生物成立于2005年，于2019年10月在科創(chuàng)板上市。公司主要業(yè)務(wù)是為樣本安全、藥品及試劑安全、疫苗安全、血液安全等場景提供覆蓋-196至8全溫度范圍內(nèi)的生物醫(yī)療低溫存儲解決方案；以及基于用戶需求的自動化、智能化、綜合化升級，提供涵蓋多類生物安全產(chǎn)品的物聯(lián)網(wǎng)場景綜合解決方案。

　　在全球生物醫(yī)療低溫存儲市場，公司市占率排名第三。在中國生物醫(yī)療低溫存儲市場，公司市占率排名第一，且在樣本安全、藥品及試劑安全、疫苗安全、血液安全四大細分市場上市占率均排名第一。下游各大應(yīng)用場景對生物醫(yī)療低溫存儲需求的較快增長，將為公司業(yè)績帶來持續(xù)增長動力。

　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型物聯(lián)網(wǎng)和生物安全業(yè)務(wù)，進一步打開成長空間。

　　1)物聯(lián)網(wǎng)：公司于2018年陸續(xù)推出應(yīng)用于血液管理、疫苗接種等場景的物聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案，實現(xiàn)智慧血液安全、智慧疫苗接種等智能化方案突破，產(chǎn)品主要應(yīng)用于醫(yī)院、疾控、疫苗接種點、制藥企業(yè)等各種場景。21Q1物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入占公司總收入的比重已達到25%。物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)成為公司收入增長的重要推動力之一。

　　2)生物安全：過去幾年公司不斷加大對生物安全新產(chǎn)品的研發(fā)投入，生物安全業(yè)務(wù)布局持續(xù)加速。2020年，公司生物安全柜、二氧化碳培養(yǎng)箱、離心機、安全采樣艙、高壓滅菌器、醫(yī)用空氣消毒機等多個品類的新產(chǎn)品陸續(xù)上市。其中，生物安全柜實現(xiàn)收入1.43億元，同比增長163.20%；二氧化碳培養(yǎng)箱收入同比增長486.38%，進入國家干細胞資源中心、中國軍科院蛋白質(zhì)研究中心、恒潤達生等高端用戶實驗室。此外，公司通過收購重慶三大偉業(yè)，將生物安全產(chǎn)品向耗材和試劑方向延伸。

　　生物醫(yī)療低溫存儲業(yè)務(wù)打造國際化渠道優(yōu)勢，海外業(yè)務(wù)增長可期。

　　公司海外業(yè)務(wù)主要分為兩大部分，一個是大項目的直銷模式，另一個是經(jīng)銷模式。公司在海外市場以大項目為切入口，逐步實現(xiàn)市場網(wǎng)絡(luò)的拓展。公司憑借太陽能疫苗安全解決方案進入到聯(lián)合國衛(wèi)生組織的長期采購合作目錄名單，與WHO等建立了長期穩(wěn)定的合作方式。此后，公司在發(fā)達國家市場也逐步建立起銷售網(wǎng)絡(luò)。

　　2020年疫情下，公司新增海外經(jīng)銷商118家，海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)已超400家，覆蓋全球120多個國家和地區(qū)。隨著全球銷售網(wǎng)絡(luò)的不斷擴大，公司海外收入占比持續(xù)提升，2020年海外收入占比達到27%。公司一直將海外市場拓展作為重要發(fā)展戰(zhàn)略，憑借產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢，未來公司海外業(yè)務(wù)增長可期。

　　風(fēng)險提示：

　　1、生物醫(yī)療低溫存儲的下游市場需求釋放不達預(yù)期；2、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和生物安全業(yè)務(wù)收入不達預(yù)期；3、全球化進展不達預(yù)期