財(cái)聯(lián)社（深圳，記者 吳昊）12月15日，百濟(jì)神州登陸科創(chuàng)板，成為首家“美股+H股+A股”三地上市的生物醫(yī)藥企業(yè)，然而卻因上市首日破發(fā)引起關(guān)注。

　　百濟(jì)神州以176.96元開盤，開盤直接跌破192.6元發(fā)行價(jià)。收盤報(bào)收160.98元，跌幅16.42%，總市值1769.67億元。

　　根據(jù)公告顯示，本次發(fā)行引入了“綠鞋機(jī)制”，授予主承銷商中金公司不超過(guò)初始發(fā)行股份數(shù)量15%的超額配售選擇權(quán)（或稱“綠鞋”）。據(jù)此計(jì)算，本次超額配售所得資金（即“綠鞋資金”）約33億元。

　　記者從市場(chǎng)人士處了解到，按照常規(guī)操作，發(fā)行人將委托主承銷商使用“綠鞋資金”，以競(jìng)價(jià)交易方式從二級(jí)市場(chǎng)買入股票。據(jù)記者梳理，這是目前科創(chuàng)板第5單引入綠鞋機(jī)制的項(xiàng)目。

　　主承銷商擇機(jī)以“綠鞋資金”護(hù)盤

　　引入“綠鞋”機(jī)制是百濟(jì)神州本次發(fā)行的一大重要看點(diǎn)。

　　據(jù)12月14日百濟(jì)神州發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票科創(chuàng)板上市公告書》顯示，授予中金公司不超過(guò)初始發(fā)行股份數(shù)量15%的超額配售選擇權(quán)（或稱“綠鞋”）。

　　根據(jù)公告，本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1.15億股，若超額配售選擇權(quán)全額行使后，發(fā)行總股數(shù)將擴(kuò)大至1.32億股；同時(shí)，本次發(fā)行股數(shù)占公司已發(fā)行股份總數(shù)及本次公開發(fā)行股份數(shù)量之和的比重，也將由8.62%擴(kuò)大至9.79%。

　　公告同時(shí)顯示，本次發(fā)行募集資金總額為221.6億元（行使超額配售選擇權(quán)之前）；254.84億元（全額行使超額配售選擇權(quán)之后）；扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額分別為216.3億元（行使超額配售選擇權(quán)之前）；249.07億元（全額行使超額配售選擇權(quán)之后）。

　　按此計(jì)算，本次發(fā)行超額配售所獲得的資金（即“綠鞋資金”）約有33億元。

　　對(duì)于引進(jìn)“綠鞋”機(jī)制的做法，百濟(jì)神州在公告中表示，將有利于促進(jìn)發(fā)行人上市后的股價(jià)穩(wěn)定。

　　記者從市場(chǎng)人士處了解到，按照常規(guī)操作，發(fā)行人將委托主承銷商使用“綠鞋資金”，以競(jìng)價(jià)交易方式從二級(jí)市場(chǎng)買入股票。據(jù)記者梳理，這是目前科創(chuàng)板第5單引入綠鞋機(jī)制的項(xiàng)目。

　　“綠鞋”機(jī)制如何行使？

　　所謂“綠鞋”，是超額配售選擇權(quán)的俗稱，是發(fā)行人授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)。獲此授權(quán)的主承銷商可超額發(fā)售不超過(guò)包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過(guò)包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。

　　獲授權(quán)主承銷商將超額配售股票所獲得的資金，即“綠鞋資金”，劃轉(zhuǎn)至綠鞋專用資金賬戶。自發(fā)行人股票在上交所上市之日起30個(gè)自然日內(nèi)，主承銷商有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況選擇是否行使超額配售選擇權(quán)。

　　若該股票的市場(chǎng)交易價(jià)格低于發(fā)行價(jià)格，那么主承銷商可擇機(jī)使用“綠鞋資金”，從集中競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)，以本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)方式購(gòu)買發(fā)行人股票，且申報(bào)買入價(jià)格不得超過(guò)本次發(fā)行的發(fā)行價(jià)。值得注意的是，獲授權(quán)主承銷商以競(jìng)價(jià)交易方式買入的股票不得賣出。

　　若股票上市后發(fā)行人的股價(jià)走勢(shì)良好，則獲授權(quán)主承銷商可根據(jù)以上規(guī)定行使超額配售選擇權(quán)要求發(fā)行人按照發(fā)行價(jià)格超額發(fā)行股票。

　　最終，因行使綠鞋超額發(fā)行的股數(shù)＝發(fā)行時(shí)超額配售股數(shù)－使用“綠鞋資金”從二級(jí)市場(chǎng)凈買入的股數(shù)。

　　因此，也有解讀認(rèn)為，“綠鞋”可以起到“護(hù)盤”的作用。但值得注意的是，該措施并不能完全保證防止股價(jià)下跌，其意義更在于增強(qiáng)參與一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)的投資者的信心，實(shí)現(xiàn)新股股價(jià)由一級(jí)市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)的平穩(wěn)過(guò)渡。

　　目前，在海外股票發(fā)行中采用“綠鞋”機(jī)制已成為慣例。例如交行、建行、中行和招行等多家境內(nèi)商業(yè)銀行，在赴海外上市時(shí)也均采用了“綠鞋”機(jī)制。

　　此前，【中國(guó)電信(601728)、股吧】也引入了“綠鞋”機(jī)制。9月24日，中國(guó)電信發(fā)布公告稱，聯(lián)席主承銷商使用本次發(fā)行超額配售所獲得的資金，以競(jìng)價(jià)交易方式從二級(jí)市場(chǎng)買入股票，合計(jì)13.8億股，對(duì)應(yīng)62.55億元，均以4.53元/股買入。

　　有市場(chǎng)人士解讀認(rèn)為，推行超額配售選擇權(quán)能夠在一定程度上減少以上弊端，規(guī)范市場(chǎng)，提高市場(chǎng)對(duì)資本的配置效率，并已廣泛地應(yīng)用于國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的股票發(fā)行中。

　　另有分析認(rèn)為，主承銷商行使超額配售選擇權(quán)，可能比較慎重。按照規(guī)定，認(rèn)購(gòu)預(yù)售擬行使超額配售選擇權(quán)所對(duì)應(yīng)股份的投資者，僅指參與本次申購(gòu)且與本次發(fā)行無(wú)特殊利益關(guān)系的機(jī)構(gòu)投資者。因此主承銷商面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，有可能在行使選擇權(quán)上相對(duì)謹(jǐn)慎。特別是在預(yù)期二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)將跌破增發(fā)價(jià)時(shí)，主承銷商和發(fā)行人更應(yīng)該充分考慮行使超額配售選擇權(quán)的可行性。

　　首家“美股+H股+A股”生物醫(yī)藥企業(yè)

　　百濟(jì)神州是首個(gè)實(shí)現(xiàn)“美股+H股+A股”三地上市的生物醫(yī)藥企業(yè)，聚焦治療癌癥的創(chuàng)新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的開發(fā)及商業(yè)化。創(chuàng)始人之一王曉東此前表示，百濟(jì)神州“要做全世界最好的抗癌藥”。

　　王曉東和歐雷強(qiáng)兩位聯(lián)合創(chuàng)始人，是百濟(jì)神州重要的“光環(huán)”之一。王曉東是研究細(xì)胞凋亡的中國(guó)、美國(guó)科學(xué)院“雙料”院士，而歐雷強(qiáng)則擁有麻省理工學(xué)院、斯坦福商學(xué)院教育背景，并曾在美國(guó)多家生物制藥企業(yè)擔(dān)任高管。

　　公開資料顯示，在過(guò)去10年，百濟(jì)神州一共推動(dòng)了3款原研藥物的的上市，包括第一個(gè)國(guó)產(chǎn)BTK抑制劑—百悅澤(澤布替尼膠囊)、國(guó)內(nèi)首個(gè)用于治療尿路上皮癌的抗PD-1單抗藥物—百澤安(替雷利珠單抗注射液)，以及國(guó)內(nèi)首款獲批用于治療鉑敏感及鉑耐藥復(fù)發(fā)性卵巢癌的PARP抑制劑—百匯澤(帕米帕利膠囊)。

　　高研發(fā)支出一直困擾著百濟(jì)神州，但卻并沒(méi)有阻擋資本市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期價(jià)值的看好。

　　成立11年來(lái)，百濟(jì)神州已在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)獲得接近75億美元（約合人民幣超470億元）的募資，投資方包括高盛集團(tuán)、摩根士丹利等全球知名機(jī)構(gòu)。不僅如此，自2014年起，高瓴資本更全程參與了百濟(jì)神州的8輪融資。據(jù)招股書顯示，高瓴資本是百濟(jì)神州的第三大股東，高瓴資本及其子公司合計(jì)持有百濟(jì)神州1.47億股股份。

　　百濟(jì)神州上一輪引發(fā)關(guān)注，是其創(chuàng)新高的棄購(gòu)金額。12月8日，百濟(jì)神州公告稱，網(wǎng)上投資者棄購(gòu)數(shù)量為103.25萬(wàn)股，網(wǎng)上投資者棄購(gòu)金額約為1.99億元。而這或與百濟(jì)神州較高的發(fā)行價(jià)有關(guān)。