作者： 安卓

　　申報(bào)科創(chuàng)板不足一個(gè)半月，廣州熵能創(chuàng)新材料股份有限公司（下稱“熵能新材”）就主動(dòng)撤銷了申報(bào)材料，并在4個(gè)月后轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。

　　12月17日，深交所創(chuàng)業(yè)板受理了熵能新材的IPO申請(qǐng)，招股書(shū)顯示：此次熵能新材擬發(fā)行不超過(guò)1190萬(wàn)股，預(yù)計(jì)融資金額2.75億元，主要用于熵能珠海功能聚合物新材料制造基地二期、創(chuàng)新研發(fā)中心、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

　　盡管在科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板的兩次申報(bào)中，熵能新材均強(qiáng)調(diào)自己的科創(chuàng)屬性和研發(fā)能力，但其研發(fā)占比卻不足5%，達(dá)不到科創(chuàng)板的標(biāo)準(zhǔn)，甚至逐年下滑，研發(fā)費(fèi)用也不過(guò)千萬(wàn)。

　　另外，熵能新材還與外部投資者簽署了對(duì)賭協(xié)議，在協(xié)議約定期限內(nèi)若熵能新材未能上市，則外部投資者有權(quán)要求實(shí)際控制人按照協(xié)議約定回購(gòu)其增資的股份。

　　研發(fā)占比低

　　熵能新材成立于2003年12月30日，是一家專業(yè)從事高分子材料助劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，自主研發(fā)并生產(chǎn)的產(chǎn)品包括抗滴落劑、增韌劑和聚合物加工助劑等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于工程塑料、通用塑料等行業(yè)。

　　控股股東和實(shí)際控制人為石建偉、劉輝和周亮三人，三人均長(zhǎng)期擔(dān)任要職。其中，石建偉為公司第一大股東，合計(jì)持股37.1625%；劉輝為公司第二大股東，持股12.8039%；周亮持股11.6919%，三位股東共直接和間接持股61.6583%。

　　熵能新材原是新三板掛牌公司，2014年10月9日掛牌新三板，自2017年9月11日起終止掛牌。

　　今年6月29日，科創(chuàng)板受理了熵能新材的IPO材料，7月22日已問(wèn)詢，不過(guò)，問(wèn)詢的問(wèn)題還沒(méi)來(lái)得及回答，熵能新材就于8月9日撤回了上市申請(qǐng)，審核終止。

　　但從一些關(guān)鍵性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，也可以發(fā)現(xiàn)熵能新材折戟科創(chuàng)板的蛛絲馬跡。

　　在招股書(shū)中，盡管熵能新材多次強(qiáng)調(diào)自己為“科技驅(qū)動(dòng)型企業(yè)”、“在技術(shù)項(xiàng)目研發(fā)上投入較大、在研項(xiàng)目較多”，但事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)（2018年~2021年上半年，下同）熵能新材的研發(fā)費(fèi)用分別為711.36萬(wàn)元、879.55萬(wàn)元、982.26萬(wàn)元和583.25萬(wàn)元，不足1000萬(wàn)元，且占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為4.75%、4.32%、3.71%和3.27%，占比還逐步下滑。

　　而按照此比例，確實(shí)難以達(dá)到此前申報(bào)的科創(chuàng)板的標(biāo)準(zhǔn)，第一財(cái)經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：在目前科創(chuàng)板369家上市公司中，去年研發(fā)投入占比不到4%的僅有29家公司。

　　科創(chuàng)屬性相關(guān)指標(biāo)一中，就要求“最近3年累計(jì)研發(fā)投入占最近3年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例≥5%，或最近3年累計(jì)研發(fā)投入金額≥6000萬(wàn)元”，而熵能新材此前在科創(chuàng)板公布的招股書(shū)顯示：其最近3年累計(jì)研發(fā)投入金額為2573.17萬(wàn)元，累計(jì)研發(fā)費(fèi)用率為4.16%。

　　科創(chuàng)屬性不強(qiáng)，這或許也是熵能新材主動(dòng)撤銷科創(chuàng)板IPO申報(bào)的原因之一。

　　事實(shí)上，不僅僅是科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板同樣十分注重研發(fā)投入，在創(chuàng)業(yè)板公布相關(guān)數(shù)據(jù)的1059家上市公司中，去年研發(fā)投入占比不到4%的僅有373家公司。

　　兩版財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)差異

　　另外，根據(jù)其在創(chuàng)業(yè)板披露的招股書(shū)：熵能新材報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入分別為1.50億元、2.03億元、2.65億元、1.78億元;歸屬凈利潤(rùn)分別為806.56萬(wàn)元、2600.22萬(wàn)元、5504.01萬(wàn)元、2627.16萬(wàn)元。

　　不過(guò)，熵能新材此前在科創(chuàng)板公布的招股書(shū)顯示，其2018年度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)了不一致的情況。

　　可以看到，其在創(chuàng)業(yè)板披露的2018年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)、歸屬凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)、每股收益、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率以及研發(fā)占比等數(shù)據(jù)，均有些許差異。

　　另外，熵能新材還存在應(yīng)收賬款、存貨占比較高的問(wèn)題。

　　在應(yīng)收賬款方面，報(bào)告期內(nèi)，熵能新材應(yīng)收賬款凈額分別為2713.93萬(wàn)元、3239.76萬(wàn)元、4901.58萬(wàn)元和4756.77萬(wàn)元，占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為20.04%、21.52%、24.93%和 21.63%。

　　在存貨方面，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為4015.73萬(wàn)元、2457.61萬(wàn)元、3552.65 萬(wàn)元和5252.49萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為29.66%、16.33%、18.07%和23.89%，整體占比相對(duì)較高。

　　還有對(duì)賭協(xié)議等著

　　招股書(shū)顯示：熵能新材還存在履行對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)，2017年10月，熵能新材向楊少偉、鞏愛(ài)華等共14名投資者合計(jì)增發(fā)539.70萬(wàn)股，2020年9月，熵能新材向廣州睿信創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“廣州睿信”）增發(fā)15萬(wàn)股。上述外部投資者均就增資事項(xiàng)分別與實(shí)際控制人石建偉、劉輝和周亮簽署了《增資協(xié)議》和《股份回購(gòu)之協(xié)議書(shū)》。

　　根據(jù)《股份回購(gòu)之協(xié)議書(shū)》約定，在協(xié)議約定期限內(nèi)若熵能新材未能在上交所或深交所上市，則前述外部投資者有權(quán)要求實(shí)際控制人石建偉、劉輝和周亮按照協(xié)議約定回購(gòu)其增資的股份。

　　協(xié)議同時(shí)約定，發(fā)行人啟動(dòng)IPO申報(bào)之日起，上述14名自然人投資者相關(guān)股份回購(gòu)條款可中止執(zhí)行，廣州睿信的股份回購(gòu)協(xié)議自動(dòng)失效，直至發(fā)行人IPO失敗后方可執(zhí)行或條款自動(dòng)恢復(fù)并視為自始有效。

　　因此，熵能新材如果此次未能在創(chuàng)業(yè)板上市，則會(huì)觸發(fā)回購(gòu)條款，實(shí)際控制人“壓力山大”。

　　另外，熵能新材歷史沿革中曾存在的出資瑕疵情形，2005年6月25日，熵能有限股東會(huì)作出決議，同意公司注冊(cè)資本由30萬(wàn)元增加至500萬(wàn)元，其中，新增注冊(cè)資本由石建偉認(rèn)繳241.5萬(wàn)元，李向濤認(rèn)繳120.5萬(wàn)元，黃學(xué)智認(rèn)繳108萬(wàn)元。

　　不過(guò)，石建偉、黃學(xué)智、李向濤通過(guò)借款進(jìn)行上述增資。會(huì)計(jì)師事務(wù)所驗(yàn)資完成后，上述股東向熵能有限借款并將錢(qián)轉(zhuǎn)出至借款的第三方；2007年底前，上述股東委托四家公司通過(guò)現(xiàn)金還款、銀行還款、票據(jù)還款、往來(lái)抵銷方式歸還向熵能有限的借款。

　　不過(guò)，還款的部分憑證不完整，熵能新材表示，經(jīng)熵能新材董事會(huì)、股東大會(huì)審議，同意其中歸還憑證不齊全的部分已由股東石建偉以銀行轉(zhuǎn)賬投入資金的方式進(jìn)行了夯實(shí)補(bǔ)足，且得到原股東李向濤和黃學(xué)智確認(rèn)。