7月8日消息2022年7月22日，科創(chuàng)板將迎來開市三周年。三年時間過去了，當前券商眼中的科創(chuàng)板是什么樣子的呢？本期帶來粵開策略首席市場分析師李興的研報策略研究《六維度對比科創(chuàng)板2022與創(chuàng)業(yè)板2012(附科創(chuàng)板優(yōu)質標的梳理)》。

　　核心觀點

　　通過六維度對比科創(chuàng)板2022與創(chuàng)業(yè)板2012，我們發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板具有相近的定位，在成立初期也走出了相對類似的行情；而得益于其更加多元化的交易制度、硬科技含量更高的產(chǎn)業(yè)分布、更高研發(fā)投入帶來的技術創(chuàng)新以及相對于創(chuàng)業(yè)板更好的業(yè)績成長性，科創(chuàng)板未來有望走出比創(chuàng)業(yè)板同期更好的行情。

　　2022年下半年，隨著海外擾動因素影響逐步弱化，市場風險偏好緩步提升，科創(chuàng)板或將從本輪反彈先鋒化身為A股行情的先驅者，建議投資者關注科創(chuàng)板中業(yè)績確定性相對較強的優(yōu)質標的投資機會(后附科創(chuàng)板部分成長性較強公司梳理)。

　　六維度對比科創(chuàng)板2022與創(chuàng)業(yè)板2012

　　制度：科創(chuàng)板上市門檻相對較低，交易制度更具優(yōu)勢。從上市財務標準來看，科創(chuàng)板相較于創(chuàng)業(yè)板門檻相對更低。科創(chuàng)板按照預計市值規(guī)模提供了更為詳細的上市標準，財務指標更為細化，也給予了擬上市科創(chuàng)板企業(yè)更多選擇。交易制度方面，科創(chuàng)板交易規(guī)則與改革后的創(chuàng)業(yè)板基本一致，日漲跌幅限制同為20%，但投資者適當性要求方面科創(chuàng)板要求更高。另外為了提高科創(chuàng)板流動性，更好地發(fā)揮科創(chuàng)板價值發(fā)現(xiàn)功能，監(jiān)管層為科創(chuàng)板引入做市商制度。

　　首發(fā)：科創(chuàng)板發(fā)行市盈率較低，開市表現(xiàn)更好。2019年7月首批25只科創(chuàng)板股票在上海證券交易所上市交易，無論是從平均值還是中位數(shù)，無論是從首日收盤價漲幅、最高漲幅還是開盤漲幅來看，科創(chuàng)板首批股票的漲幅均高于創(chuàng)業(yè)板首批股票首日表現(xiàn)。主要原因在于科創(chuàng)板發(fā)行市盈率低于當時的創(chuàng)業(yè)板，且科創(chuàng)板發(fā)行時市場整體估值較高，疊加資金相對充裕等因素，所以科創(chuàng)板的整體漲幅高于創(chuàng)業(yè)板首批漲幅。

　　走勢：創(chuàng)業(yè)板設立第三年到達低點，科創(chuàng)板走勢趨同?；仡檮?chuàng)業(yè)板指走勢，在開市后第三年，也就是2012年底，到達歷史最低點585.44，并在之后三年內迎來了接近十倍的反彈，指數(shù)最高觸及4000點以上。我們發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)50與創(chuàng)業(yè)板指在板塊開市前三年走勢有一定相似性，同樣是在開市第一年表現(xiàn)較好，進入第二年后開始持續(xù)調整，目前觸及低點。

　　行業(yè)：科創(chuàng)板硬科技含量更高，不乏科技細分領域龍頭公司。從申萬一級行業(yè)來看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板均以醫(yī)藥、電子和計算機等科技創(chuàng)新型行業(yè)為主，但我們看到科創(chuàng)板中，醫(yī)藥、電子和機械設備三個硬科技行業(yè)占比較創(chuàng)業(yè)板更高，以上三個行業(yè)科創(chuàng)板公司占整體比重超過50%。而創(chuàng)業(yè)板中行業(yè)分布最多的是計算機和機械設備，這與2009-2012年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展，以及“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的提出有較大關系。科創(chuàng)板具備眾多科技細分領域龍頭公司，以科創(chuàng)板市值前十大公司來看，就包括半導體細分領域龍頭中芯國際和生物醫(yī)藥子領域龍頭公司【百濟神州(688235)、股吧】等。

　　盈利：科創(chuàng)板高研發(fā)投入促進創(chuàng)新，帶來業(yè)績高增長?？苿?chuàng)板整體業(yè)績成長性更強。創(chuàng)業(yè)板開市后前四年的凈利潤增速逐年下滑，而科創(chuàng)板則體現(xiàn)出更強的業(yè)績韌性，開市后業(yè)績增速逐年增長，即便在受到疫情影響A股整體業(yè)績增速下滑的2020年，科創(chuàng)板仍然迎來逆勢增長?？苿?chuàng)板較強的業(yè)績成長性受益于其高研發(fā)投入推動技術創(chuàng)新，帶來業(yè)績高速增長。從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板開市前三年研發(fā)投入強度對比來看，科創(chuàng)板研發(fā)強度均高于創(chuàng)業(yè)板，這也帶來了市場對于科創(chuàng)板未來業(yè)績較高的預期。

　　估值：科創(chuàng)板估值處于低位。回顧創(chuàng)業(yè)板估值走勢，在開市后第三年達到低點，之后迎來上行?？苿?chuàng)50指數(shù)在4月27日到達853.21的低點后迎來持續(xù)反彈，但估值仍處于低位。截止6月14日收盤，科創(chuàng)50市盈率TTM為44x倍，處于上市以來估值11%分位點。

　　風險提示：業(yè)績增長低于預期、政策推進不及預期、外圍環(huán)境超預期走弱