6月19日，《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》(簡(jiǎn)稱“科八條“)發(fā)布，科技創(chuàng)新賽道再次迎來政策”暖風(fēng)“。

　　“科八條“發(fā)布的時(shí)間點(diǎn)也值得關(guān)注。當(dāng)前正是科創(chuàng)板啟動(dòng)的”五周年“生日。

　　作為注冊(cè)制改革的先行者，科創(chuàng)板2019年設(shè)立以來不斷壯大，支持符合國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃的重點(diǎn)行業(yè)，聚焦新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保以及航空航天、海洋裝備等戰(zhàn)略新興行業(yè)。

　　截至6月18日，科創(chuàng)板上市企業(yè)數(shù)量573家，其中專精特新小巨人企業(yè)數(shù)量達(dá)到285家。流動(dòng)性方面，2023年全年科創(chuàng)板上市企業(yè)成交額、成交量同比分別增長(zhǎng)31%、56%，整體發(fā)展良好。

　　而“科八條“旨在進(jìn)一步突出科創(chuàng)板”硬科技“特色，主要從入口、融資、交易三方面集中發(fā)力。

　　(1)入口端：政策強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步完善科技型企業(yè)精準(zhǔn)識(shí)別機(jī)制，嚴(yán)防“偽科技“企業(yè)在科創(chuàng)板上市。截至6月19日，科創(chuàng)板上市企業(yè)中”硬科技“屬性較為突出的電力設(shè)備新能源/電子/計(jì)算機(jī)等數(shù)量占比達(dá)75%，未來”硬科技“含量在政策支持下有望進(jìn)一步提升。

　　“科八條“明確”未盈利“≠”不合格“，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出(且科研力度大)的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，更好適配”新質(zhì)生產(chǎn)力“的企業(yè)特征。

　　該政策的前瞻性較強(qiáng)。以創(chuàng)新藥行業(yè)為例，創(chuàng)新藥企進(jìn)行新藥研發(fā)具有研發(fā)投入大、研發(fā)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，處于生命周期前期的創(chuàng)新藥企往往要“熬“過較長(zhǎng)時(shí)間的虧損期，但新藥上市成功放量后，又能帶來可觀的回報(bào)，支持更多的研發(fā)投入，形成良性循環(huán)。

　　港交所2018年發(fā)布的18A上市規(guī)則就允許未盈利的生物科技公司先行上市，使得港股的創(chuàng)新藥概念更為成熟，研發(fā)出了更多獲得國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)新藥，商業(yè)化放量進(jìn)度也更快，逐步進(jìn)入具有一定盈利能力的biopharma的階段。

　　“科八條“促進(jìn)資本市場(chǎng)更好服務(wù)具有較強(qiáng)融資需求的”硬科技“企業(yè)，而長(zhǎng)期”硬科技“企業(yè)獲得成功后，又能通過拔估值回饋其投資者，形成良性循環(huán)。

　　(2)融資端：政策試點(diǎn)調(diào)整新股定價(jià)高價(jià)剔除比例?？苿?chuàng)板新股首發(fā)市盈率中位數(shù)高達(dá)66倍，正是因?yàn)樾鹿砂l(fā)行階段估值太高，導(dǎo)致后續(xù)估值難再有太多的提升空間?！翱瓢藯l“有助于減少網(wǎng)下投資者報(bào)高價(jià)的”沖動(dòng)“，推動(dòng)新股回歸內(nèi)在價(jià)值，為科創(chuàng)板投資者樹立理智投資理念。(信息來源：華泰證券)

　　此外，政策還支持科創(chuàng)板上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合，支持符合條件的上市公司通過股票發(fā)行和可轉(zhuǎn)債等工具并購(gòu)科技型企業(yè)。

　　并購(gòu)重組擁有諸多好處。

　　對(duì)于行業(yè)而言，可以避免資源浪費(fèi)，不同企業(yè)做重復(fù)的工作。

　　對(duì)并購(gòu)重組雙方而言，并購(gòu)重組可以優(yōu)化產(chǎn)品體系，統(tǒng)籌研發(fā)資源，加速技術(shù)突破，提高生產(chǎn)和投資效率，整合供應(yīng)和銷售體系，產(chǎn)生“1+1>2“的協(xié)同效應(yīng)。

　　回顧歷史，2012年后創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組活躍→創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)預(yù)期抬升→2013年創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)占優(yōu)的鏈條是存在的，科創(chuàng)板或有望復(fù)刻相似模式。

　　(3)交易端：政策強(qiáng)調(diào)要打通科創(chuàng)板投資者的交易“堵點(diǎn)“。包括通過研究?jī)?yōu)化科創(chuàng)板做市商機(jī)制、盤后交易機(jī)制，提高交易便利性；豐富科創(chuàng)板期權(quán)期貨等衍生品工具；打擊財(cái)務(wù)造假等市場(chǎng)亂象。

　　整體還是順應(yīng)了推動(dòng)A股市場(chǎng)從融資型市場(chǎng)向投融資平衡市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，更注重保護(hù)投資者的合法權(quán)益和提升投資者的交易投資體驗(yàn)。

　　政策東風(fēng)下，科技行業(yè)向好的“研發(fā)-業(yè)績(jī)“良性循環(huán)有望獲得資金進(jìn)一步認(rèn)可。

　　業(yè)績(jī)維度，科技相關(guān)的電子、通信、汽車等行業(yè)盈利能力(ROE)有低位回升的跡象。

　　圖：通信行業(yè)ROE走勢(shì)

　　(信息來源：華福證券)

　　研發(fā)投入維度，2023年年報(bào)顯示，全部A股(非金融)上市公司2023年研發(fā)支出1.55萬億元，較2022年增長(zhǎng)超1600億元。

　　圖：2019年以來A股上市公司研發(fā)費(fèi)用及占比提升

　　(信息來源：華福證券)

　　反映在機(jī)構(gòu)持倉(cāng)上，過去一年時(shí)間內(nèi)，主動(dòng)權(quán)益基金重倉(cāng)股中電子、汽車、通信等行業(yè)配置比例有所提升，在政策東風(fēng)下，該趨勢(shì)有望持續(xù)。

　　圖：2005年以來主動(dòng)權(quán)益基金重倉(cāng)股中的科技板塊占比

　　(信息來源：華福證券)

　　在“科八條“催化下，科創(chuàng)板估值修復(fù)有望持續(xù)兌現(xiàn)。科創(chuàng)100ETF(588190)跟蹤的科創(chuàng)100指數(shù)布局科創(chuàng)板中小市值個(gè)股，具有較高的銳度和彈性，有望成為科創(chuàng)板的”反彈先鋒“，歡迎大家持續(xù)關(guān)注！

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　尊敬的投資者：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱“基金”)是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，銀華基金管理股份有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

　　一、依據(jù)投資對(duì)象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

　　二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例(開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外)時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

　　三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

　　四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：請(qǐng)投資者關(guān)注標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)以及ETF(交易型開放式基金)投資的特有風(fēng)險(xiǎn)。本基金將投資港股通標(biāo)的股票，需承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，并面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。

　　五、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

　　六、以上基金由銀華基金依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”)許可注冊(cè)。基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人網(wǎng)站【www。yhfund.com.cn】進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。