國內(nèi)相關(guān)部門表示，在多項(xiàng)政策支持下，我國資本市場(chǎng)并購重組正在進(jìn)入“活躍期”。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年4月新“國九條“發(fā)布，支持資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和并購重組的持續(xù)推進(jìn)；2024年5月至今，A股上市公司共披露46單重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目。相關(guān)部門表示，并購重組市場(chǎng)化改革取得積極成效，具有標(biāo)志性意義的并購案例相繼涌現(xiàn)，呈現(xiàn)”硬科技“企業(yè)并購較為活躍，助力技術(shù)創(chuàng)新與資源整合的特點(diǎn)。未來國內(nèi)相關(guān)部門表示要”多措并舉活躍并購重組市場(chǎng)“。

　　圖：IPO降速、并購重組方興未艾

　　(信息來源：申萬宏源)

　　并購重組對(duì)科技創(chuàng)新型企業(yè)意義非凡。例如AI、創(chuàng)新藥為代表的科技賽道，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)、高估值、高增速等特征，其繁榮發(fā)展高度依賴活躍的并購重組市場(chǎng)。全球視角下，近年來，在大火的“減肥藥“和ChatGPT領(lǐng)域，均涌現(xiàn)了一批科技巨頭對(duì)中小型科技”獨(dú)角獸“的并購案例，刺激了相關(guān)領(lǐng)域中小企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)能。

　　我國當(dāng)前逐漸成為了產(chǎn)業(yè)資本并購重組的“絕佳土壤“，原因包括：

　　(1)IPO政策環(huán)境變化。對(duì)于一家中小科創(chuàng)企業(yè)而言，其最終變現(xiàn)手段有二，一是IPO上市，直接向廣大投資者發(fā)行股票；二是被并購重組，由某個(gè)科技巨頭一次性買斷公司業(yè)務(wù)。因此，IPO與并購重組之間存在一定“蹺蹺板“效應(yīng)，伴隨近年來IPO政策環(huán)境收緊，并購重組越發(fā)成為一級(jí)市場(chǎng)投資者關(guān)注的退出方式。

　　(2)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇強(qiáng)化資金變現(xiàn)需求。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)固，企業(yè)現(xiàn)金流面臨考驗(yàn)，一級(jí)市場(chǎng)融資環(huán)境在部分美元基金的退出背景下，有收緊的態(tài)勢(shì)，這使得部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)需要尋求并購重組的買家。

　　(3)龍頭企業(yè)現(xiàn)金流儲(chǔ)備充裕。近年來，在資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)改革的推動(dòng)下，優(yōu)勢(shì)龍頭上市公司不再通過大量投入擴(kuò)充產(chǎn)能，因此積累了更為充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備，恰逢當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)整體估值承壓，成為了這些龍頭公司“抄底“并購優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)的絕佳契機(jī)。

　　(4)經(jīng)過前期并購潮積累了經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)歷過2013-2015年的并購潮以及其后的商譽(yù)減值潮之后，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于如何進(jìn)行外延并購積攢了更多經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前政策支持下，并購重組市場(chǎng)有望迅速獲得激活。

　　而科創(chuàng)板，有望成為我國并購重組的“主戰(zhàn)場(chǎng)“?？苿?chuàng)板剛剛度過”五周歲“生日，已經(jīng)聚集了一批優(yōu)質(zhì)的新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)，在集成電路、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、光伏、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)形成了集群發(fā)展之勢(shì)。

　　同時(shí)，科創(chuàng)板以服務(wù)中小科創(chuàng)企業(yè)為主。從科創(chuàng)板上市公司的市值分布上看，市值小于50億元的公司數(shù)量占比64.3%，未來具有較大的估值成長空間。與海外科技股相比，A股科技股具備巨大的估值修復(fù)潛力。

　　在大部分“硬科技“含量較高的行業(yè)中，A股相較于美股/日股估值偏低。例如半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)A股的市凈率平均只有2.6倍，但美股和日股的平均市凈率分別達(dá)到10.3倍和4.3倍；又如軟件產(chǎn)業(yè)A股的市凈率平均只有2.7倍，但美股和日股的平均水平分別達(dá)到10.4倍和4倍。

　　圖：科技型中小企業(yè)持續(xù)獲得政策金融支持

　　(信息來源：申萬宏源)

　　展望未來，在全球流動(dòng)性拐點(diǎn)到來和政策持續(xù)支持之下，科技型中小企業(yè)的估值修復(fù)有望持續(xù)。例如，政策引導(dǎo)科創(chuàng)信貸持續(xù)發(fā)展，但以債券為主的融資體系和科創(chuàng)企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征天然不匹配，而以并購重組為代表的股權(quán)融資方式科創(chuàng)企業(yè)大發(fā)展的“破局之道“。

　　今日指數(shù)：科創(chuàng)100指數(shù)(000698.SH)布局科創(chuàng)板中小市值個(gè)股，有望分享其成長為科技創(chuàng)新領(lǐng)域各細(xì)分方向龍頭的長期紅利，具有較強(qiáng)的銳度和彈性，是“科特估”布局利器。

　　相關(guān)產(chǎn)品：科創(chuàng)100ETF(588190)(聯(lián)接A：019859聯(lián)接C019860)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　尊敬的投資者：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱“基金”)是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，銀華基金管理股份有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

　　一、依據(jù)投資對(duì)象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

　　二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例(開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外)時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

　　三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

　　四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：請(qǐng)投資者關(guān)注標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)以及ETF(交易型開放式基金)投資的特有風(fēng)險(xiǎn)。

　　五、基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

　　六、以上基金由銀華基金依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中國證監(jiān)會(huì)”)許可注冊(cè)?；鸬幕鸷贤?、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人網(wǎng)站【www。yhfund.com.cn】進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。