繼年初剛剛向港交所遞交招股書(shū)并申請(qǐng)上市之后，邁威生物(688062)日前又披露擬向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行規(guī)模不超過(guò)5億元(含5億元)的定向債務(wù)融資工具。同時(shí)，2024年以來(lái)公司還曾兩次調(diào)增向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)授信及融資額度，從最初的合計(jì)不超過(guò)23億元調(diào)增至不超過(guò)62億元。

　　值得注意的是，科創(chuàng)板上市短短三年時(shí)間，公司已經(jīng)累計(jì)虧損超過(guò)30億元。作為以第五套上市標(biāo)準(zhǔn)于2022年1月在科創(chuàng)板IPO的新藥研發(fā)公司，截至目前，邁威生物擁有16個(gè)處于臨床前、臨床或上市階段的核心品種，其中僅有3個(gè)品種已獲批上市。2024年末公司資產(chǎn)負(fù)債率急劇攀升至63.61%，如何避免資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，快速融資維系正常運(yùn)營(yíng)？

　　三年虧損超30億元

　　現(xiàn)金流倒逼融資回血

　　3月31日，邁威生物公告稱(chēng)，為進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬公司融資渠道，降低公司財(cái)務(wù)成本，根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃及資金需求，公司擬向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行規(guī)模不超過(guò)5億元(含5億元)的定向債務(wù)融資工具，募集資金用途包括償還有息負(fù)債、項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

　　需要注意的是，公司于2025年1月6日向香港聯(lián)合交易所遞交了發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市的申請(qǐng)并獲得受理。公司披露稱(chēng)，港股IPO計(jì)劃是其國(guó)際化戰(zhàn)略的重要一步，若成功上市，將有助于其緩解資金壓力并提升國(guó)際影響力。

　　實(shí)際上，2022年1月公司已經(jīng)在上海證券交易所科創(chuàng)板掛牌上市。彼時(shí)，公司通過(guò)科創(chuàng)板IPO實(shí)現(xiàn)募集資金凈額33.03億元，主要用于年產(chǎn)1000kg抗體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、抗體藥物研發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　年報(bào)顯示，2022年至2024年，公司凈利潤(rùn)分別為-9.55億元、-10.53億元和-10.44億元，累計(jì)虧損金額超過(guò)30億元。

　　公司披露稱(chēng)，新藥研發(fā)業(yè)務(wù)仍需持續(xù)較大規(guī)模的研發(fā)投入，公司未來(lái)幾年將存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損及持續(xù)虧損。2022年至2024年，公司研發(fā)費(fèi)用累計(jì)接近24億元。

　　截至目前，公司擁有16個(gè)處于臨床前、臨床或上市階段的核心品種，包括12個(gè)創(chuàng)新藥，4個(gè)生物類(lèi)似藥。其中，已上市品種3個(gè)，處于上市許可審評(píng)階段品種1個(gè)，提交上市許可申請(qǐng)前(pre-NDA)溝通交流會(huì)議申請(qǐng)階段的品種1個(gè)，處于Ⅲ期關(guān)鍵注冊(cè)臨床階段品種2個(gè)，處于其他不同臨床、臨床前階段品種9個(gè)。

　　自2022年A股上市以來(lái)，盡管IPO募集凈額高達(dá)33億元，但短短三年間公司已經(jīng)累計(jì)虧損超過(guò)30億元。目前公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)從2022年的24.00%快速升至63.61%。2024年度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-9.56億元，而截至2024年末公司流動(dòng)負(fù)債則高達(dá)15.42億元，其中短期借款高達(dá)9.22億元。

　　此外，2024年以來(lái)，公司還曾兩次調(diào)增向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)授信及融資額度，從最初的合計(jì)不超過(guò)23億元調(diào)增至不超過(guò)62億元。

　　某頭部上市藥企分析人士告訴記者，創(chuàng)新藥行業(yè)存在“雙十定律”，即一款創(chuàng)新藥從研發(fā)到上市，平均成本超過(guò)10億美元，研發(fā)周期大于10年。具體來(lái)說(shuō)，研發(fā)過(guò)程需要經(jīng)歷藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前研究、臨床試驗(yàn)、藥品注冊(cè)與審批等多個(gè)階段。每個(gè)階段都充滿(mǎn)不確定性，需要投入大量的資金、人力和時(shí)間。例如，在臨床試驗(yàn)階段，藥物需要經(jīng)過(guò)Ⅰ期、Ⅱ期和Ⅲ期臨床試驗(yàn)的嚴(yán)格驗(yàn)證，以確保其安全性和有效性。這名分析人士總結(jié)道：“做創(chuàng)新藥的企業(yè)投入大、失敗率高、回報(bào)周期長(zhǎng)”。

　　創(chuàng)業(yè)“元老”出走

　　研發(fā)團(tuán)隊(duì)騰挪難解困

　　在研發(fā)進(jìn)展緩慢的背景下，公司還發(fā)生了多位核心人員離職的人事動(dòng)蕩。

　　根據(jù)披露，2024年4月19日，公司副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員張錦超因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去所任職務(wù)，離職后不再擔(dān)任公司及子公司任何職務(wù)；2024年12月15日，公司非獨(dú)立董事謝寧和郭永起因個(gè)人原因辭職。

　　作為公司創(chuàng)業(yè)“元老”之一，張錦超是遺傳學(xué)專(zhuān)業(yè)博士，曾先后在軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院、諾和諾德中國(guó)研發(fā)中心等單位工作，2010年6月起擔(dān)任公司多家全資子公司研發(fā)總監(jiān)、總經(jīng)理和副總裁等重要職務(wù)；2024年4月離職前還長(zhǎng)期擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理等職務(wù)。

　　公司披露稱(chēng)，張錦超此前分管抗體藥物發(fā)現(xiàn)和抗體藥物臨床前開(kāi)發(fā)工作，主持并參與了公司多個(gè)創(chuàng)新品種的臨床前開(kāi)發(fā)工作，其離職后相關(guān)工作已由公司研發(fā)總裁武海接手。

　　除出走的張錦超舉足輕重外，謝寧和郭永起也是公司兩位不可或缺的核心人員。

　　其中，謝寧是天然藥物化學(xué)專(zhuān)業(yè)博士，曾在中國(guó)藥科大學(xué)擔(dān)任教授，并曾擔(dān)任邁威生物的執(zhí)行董事、經(jīng)理、總經(jīng)理、董事長(zhǎng)等關(guān)鍵職務(wù)。

　　郭永起2020年至2024年12月?lián)喂径?。在醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域，郭永起具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，曾參與多項(xiàng)Ⅰ類(lèi)創(chuàng)新藥的臨床前開(kāi)發(fā)工作，并成功推進(jìn)多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入臨床研究階段。在公司任職期間，他主要負(fù)責(zé)的領(lǐng)域包括抗腫瘤、自體免疫及心腦血管等熱門(mén)研究方向。此外，他還成功推動(dòng)了美迪替尼項(xiàng)目的臨床開(kāi)發(fā)。

　　值得注意的是，早在2023年，公司將研發(fā)人員調(diào)整為生產(chǎn)人員來(lái)進(jìn)行研發(fā)控費(fèi)，公司研發(fā)人員數(shù)量從2022年末的568人降至398人，減少170人，降幅達(dá)30%。即便如此，2023年公司研發(fā)費(fèi)用卻比上年增長(zhǎng)了10.17%。

　　業(yè)內(nèi)人士分析表示，邁威生物一開(kāi)始的管線分級(jí)沒(méi)有做好，最后在高企的研發(fā)成本面前極為被動(dòng)?？赡芩麄円婚_(kāi)始對(duì)商業(yè)化成績(jī)想象得比較樂(lè)觀，沒(méi)有精細(xì)地考慮過(guò)管線管理和投入分配的問(wèn)題。

　　頻繁收購(gòu)資產(chǎn)

　　生產(chǎn)端被指過(guò)早布局

　　除此之外，公司被行業(yè)詬病過(guò)早布局生產(chǎn)端：作為一家Biotech(生物科技公司)，公司卻選擇了重資產(chǎn)發(fā)展的路線。

　　2017年成立之初，公司收購(gòu)了泰康生物和普銘生物。其中，泰康生物承擔(dān)臨床樣品制備、生產(chǎn)工藝放大和轉(zhuǎn)化以及商業(yè)化生產(chǎn)工作；普銘生物則承擔(dān)新藥研發(fā)工作，擁有自動(dòng)化高通量雜交瘤篩選平臺(tái)。

　　自2018年起，公司又陸續(xù)收購(gòu)了5家公司，累計(jì)出資3.66億元，進(jìn)一步向醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)延伸。

　　具體來(lái)看，諾艾新為一家具有高效B淋巴細(xì)胞篩選平臺(tái)和PEG修飾技術(shù)平臺(tái)的新藥研發(fā)公司；

　　對(duì)于德思特力，公司披露稱(chēng)將利用其在抗體藥物的工藝開(kāi)發(fā)方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，建設(shè)公司全產(chǎn)業(yè)鏈；

　　朗潤(rùn)邁威的定位為承擔(dān)抗體產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地建設(shè)和后續(xù)抗體生產(chǎn)工作，但曾長(zhǎng)期未開(kāi)展實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)；

　　此外，邁威康以ADC藥物研發(fā)為主，兼顧單抗藥物臨床前研究的研發(fā)，而江蘇登科則是以藥品批發(fā)銷(xiāo)售為主。

　　年報(bào)顯示，截至2024年末，公司參股子公司多達(dá)18家，除承擔(dān)新藥研發(fā)工作的德思(美國(guó))子公司處于注銷(xiāo)中狀態(tài)外，其他17家子公司中僅有邁威康、德思特力和普銘生物3家公司處于盈利狀態(tài)，凈利潤(rùn)分別為8765.60萬(wàn)元、1355.78萬(wàn)元和17.11萬(wàn)元。

　　過(guò)多的子公司還給公司造成了不小的壓力。根據(jù)公司3月31日公告，邁威生物將為全資子公司泰康生物、朗潤(rùn)邁威、江蘇邁威、邁威康、邁威重慶及邁威視等提供擔(dān)保，幫助上述全資子公司向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)授信及融資額度，預(yù)計(jì)擔(dān)?？傤~不超過(guò)31億元。截至公告披露日，邁威生物及其子公司對(duì)外擔(dān)保余額為16.75億元(不含本次擔(dān)保額度)，占公司2024年末凈資產(chǎn)及總資產(chǎn)的比例分別為106.76%、39.18%。由此計(jì)算，上述提請(qǐng)股東大會(huì)審議的擔(dān)保額度生效后，邁威生物及其子公司對(duì)外擔(dān)保余額最高將達(dá)到47.75億元，占邁威生物2024年末凈資產(chǎn)及總資產(chǎn)的比例分別為304.33%、111.67%。

　　行業(yè)資深人士表示，全產(chǎn)業(yè)鏈上下游自然是所有藥企的終極理想。但這一切至少建立在公司有熱銷(xiāo)的產(chǎn)品、擔(dān)心產(chǎn)能不足的前提之上。對(duì)于像邁威生物這樣處于初期發(fā)展階段的Biotech而言，如此過(guò)早提前布局，大概會(huì)被認(rèn)為有資產(chǎn)運(yùn)作的嫌疑。如今公司再次募資時(shí)感到負(fù)重難行，也可以說(shuō)是一種反噬的結(jié)果。