意大利公投失敗的主要因素，意大利公投的危機(jī)

　　如果經(jīng)濟(jì)觀察人士能從今年以來的兩次意政治中吸取任何教訓(xùn)，他們中的大多數(shù)人應(yīng)該明白，他們對(duì)國(guó)際政治需求有更深的理解。不幸的是，當(dāng)意大利公投到來時(shí)，媒體的專欄評(píng)論開始將意大利公投的失敗視為一場(chǎng)災(zāi)難，但他們不知道公投已經(jīng)通過，這更有可能引發(fā)歐洲

　　1.被夸大的風(fēng)險(xiǎn)

　　大多數(shù)做過金融交易的人都知道，當(dāng)大多數(shù)媒體將一個(gè)事件定義為“最大風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)，它的潛在危害就大大降低了。這有兩個(gè)原因。首先，重大危機(jī)都來自于“黑天鵝”事件。大家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件都非常關(guān)注，參與事件的各方都會(huì)經(jīng)常準(zhǔn)備危機(jī)處理計(jì)劃。例如，歐洲央行已經(jīng)宣布，假如公投失敗的話，將增加意大利債券的購買力。第二，大量負(fù)面新聞對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格造成巨大壓力，使得風(fēng)險(xiǎn)被壓在了價(jià)格之中。最近幾個(gè)月，意大利收益率國(guó)債飆升，大多數(shù)投資者將公投失敗視為基準(zhǔn)情景，這意味著反向押注者享有不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。

　　目前，市場(chǎng)對(duì)公投失敗的主要擔(dān)憂是，如果意大利提前舉行選舉，它可能會(huì)把五星運(yùn)動(dòng)黨送上執(zhí)政黨的寶座。在目前的民意調(diào)查中，該黨與倫齊民主黨旗鼓相當(dāng)。前者宣稱，如果當(dāng)選，它將發(fā)起全民公決，從袁區(qū)撤軍。然而，作者認(rèn)為市場(chǎng)高估了這種政治風(fēng)險(xiǎn)。首先，提前選舉需要兩個(gè)必要條件：倫齊選擇下臺(tái)和過渡政府的失敗，因此這是一個(gè)小概率事件。第二，意大利憲法規(guī)定，國(guó)際協(xié)議不能在全民公決中舉行。為了修改憲法，五星運(yùn)動(dòng)需要在上議院和下議院都獲得三分之二以上的多數(shù)，從目前的投票結(jié)果來看，這是不現(xiàn)實(shí)的。

　　除了關(guān)于離開歐的公投之外，市場(chǎng)還擔(dān)心政治混亂會(huì)打擊市場(chǎng)信心，并可能加劇意大利銀行工業(yè)的危機(jī)。目前，銀行， 意大利的壞賬問題相當(dāng)嚴(yán)重，儲(chǔ)戶為了資金的安全已經(jīng)將資金轉(zhuǎn)移到國(guó)外。然而，意大利目前的財(cái)政能力足以在銀行工業(yè)形勢(shì)惡化時(shí)支持對(duì)其的救助，政府和五星運(yùn)動(dòng)對(duì)此都有足夠的政治意愿。盡管歐聯(lián)盟和銀行工業(yè)聯(lián)盟的新政限制政府利用公共資金拯救銀行，但考慮到意大利對(duì)歐聯(lián)盟穩(wěn)定的重要性，如果意銀行工業(yè)的危機(jī)惡化，將不得不對(duì)其做出一些妥協(xié)。因此，當(dāng)市場(chǎng)恐慌時(shí)，聰明的投資者可以考慮購買相關(guān)的國(guó)家資產(chǎn)。

　　2.隱藏在深處的危機(jī)

　　與市場(chǎng)主流觀點(diǎn)相反，公投的成功可能會(huì)讓更接近離開袁區(qū)。意大利長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)低迷的主要原因之一在于政治權(quán)力的過度分散，這使得結(jié)構(gòu)性改革提案往往無法在議會(huì)獲得通過。公投旨在減少推動(dòng)改革的政治障礙，因此規(guī)定贏得大選的政黨將自動(dòng)在兩院獲得絕對(duì)多數(shù)。乍一看，贏者通吃的模式對(duì)執(zhí)政的民主黨有利，但意也認(rèn)為，當(dāng)一個(gè)極端主義政黨獲勝時(shí)，議會(huì)中的其他力量很難制衡它。

　　與法國(guó)相似，意大利也有兩輪大選。在法國(guó)，極右翼國(guó)民陣線在第一輪選舉中屢次表現(xiàn)出色，但在第二輪選舉中失敗的原因是，在前一輪選舉中被淘汰的政黨將在集中的第二輪選舉中支持國(guó)民陣線的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在意大利，五星運(yùn)動(dòng)是許多右翼選民的第二選擇。 這就是為什么民意調(diào)查顯示，五星黨的支持率與民主黨持平，但前者在第二輪投票中領(lǐng)先更多。

　　許多經(jīng)濟(jì)觀察家希望，公投后，倫齊將努力推進(jìn)改革，改善意大利經(jīng)濟(jì)，而不是提高民眾支持率。然而，下一次大選將于2018年5月舉行。考慮到在過去六個(gè)月到一年的時(shí)間里，執(zhí)政黨的工作重點(diǎn)往往是為選舉做準(zhǔn)備，所以留給倫齊政府的時(shí)間非常有限。加上長(zhǎng)期困擾意大利經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)力增長(zhǎng)緩慢和其他結(jié)構(gòu)性問題，依靠改革在短時(shí)間內(nèi)提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的可能性非常有限。

　　意大利公投失敗的主要因素，意大利公投的危機(jī)

　　此外，五星運(yùn)動(dòng)興起的反移民、反精英思想在短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，甚至在西方世界愈演愈烈，因此一年后的民意調(diào)查可能對(duì)倫齊民主黨更為不利。屆時(shí)，市場(chǎng)對(duì)意大利的擔(dān)憂將超過現(xiàn)在，意大利國(guó)債收益率的短期跌幅將再次飆升，與德國(guó)國(guó)債的息差可能會(huì)比現(xiàn)在更大。同時(shí)，盡管公投的成功將避免銀行，壞賬問題的惡化，但完全解決短期內(nèi)，的問題是不現(xiàn)實(shí)的，意大利的銀行股票在上漲后仍有向下波動(dòng)的可能。

　　最終的政治制衡可能既是障礙，也是安全閥。成功的公投將帶來短期穩(wěn)定，但意大利的命運(yùn)可能會(huì)在一年半內(nèi)逆轉(zhuǎn)。如今，隨著國(guó)際政治穩(wěn)定性的下降，大多數(shù)政治風(fēng)險(xiǎn)都沒有在市場(chǎng)上合理定價(jià)。如果投資者能夠發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤的主流觀點(diǎn)，并采取相反的行動(dòng)，政治風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)成為他們的朋友。點(diǎn)擊查看巴西股市潛力。