一、什么是同股不同權(quán)？

　　它是將股票的投票權(quán)和收益分開，每個(gè)持有股票的人都有相同的收益，但有些股東有投票權(quán)，而另一些沒有。同股不同權(quán)也叫雙層股權(quán)

　　因此，不同權(quán)利的股份和有話語權(quán)的股份一般由上市公司管理層持有，而低話語權(quán)或無話語權(quán)的股份則發(fā)行給投資者，因此即使股份被很多人持有，管理層仍然對公司擁有絕對控制權(quán)。

　　二、同股不同權(quán)對公司股價(jià)的不利影響

　　目前，集中主要從股票價(jià)值折讓、控股股東的自利欲望、特權(quán)保護(hù)等連帶效應(yīng)方面研究同股不同權(quán)的負(fù)面效應(yīng)。

　　(一)股票折價(jià)的價(jià)值。同一股票中不同權(quán)利的最直接后果之一是，擁有更多投票權(quán)的股票的價(jià)值高于普通股。從1990年到1998年，我們對美國253家同股不同權(quán)的上市公司進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)這些公司的股價(jià)往往低于美國同股同權(quán)的上市公司，在首次公開發(fā)行后的5年中，價(jià)格折扣的中位數(shù)相當(dāng)于市盈率相差18%。本文分析了1985年至2005年間的208家瑞典公司，發(fā)現(xiàn)不同權(quán)利公司的平均股價(jià)折扣高達(dá)12%。

　　(二)控股股東的意愿。同一股份的不同權(quán)利造成的另一個(gè)后果是控制權(quán)和所有權(quán)的分離。在相同的股份數(shù)量下，擁有更多投票權(quán)的股東可以用較少的股權(quán)投資控制公司。對于擁有相同股份和權(quán)利的公司，只有那些擁有更多或更多主導(dǎo)股份的公司才能獲得對公司的控制權(quán)。對于前者，控股股東是指擁有更多投票權(quán)的股東，而對于后者，控股股東是指擁有更多股份的股東。研究表明，同一股份的不同權(quán)利導(dǎo)致巨大私人利益存在的假設(shè)是合理的，即控股股東犧牲非控股股東的權(quán)益來獲取私人利益。在股份和權(quán)利相同的情況下，控股股東同時(shí)也是高管，必須保證自己持有更多或更多的主導(dǎo)股份，以保證其高管的位置不會(huì)被輕易取代。然而，在相同的股份擁有不同的權(quán)利的情況下，控股股東(同時(shí)也是高管)只需要持有少量具有更多投票權(quán)的股份，以防止自己被其他股東解雇。一個(gè)更極端的例子是，當(dāng)一家公司面臨一個(gè)利潤豐厚的、值得在市場上討論的上司時(shí)，高管不是為公司爭取商機(jī)，而是將商機(jī)轉(zhuǎn)移到另一家由自己控制的公司。假設(shè)其他股東知道這種情況，更名后的高管通常會(huì)被追究責(zé)任或被解雇。這種危機(jī)感在某種程度上限制了高管們做出對公司不利的決策。然而，在股份相同但權(quán)利不同的情況下，高管們不存在這種風(fēng)險(xiǎn)。因此，控股股東為個(gè)人利益而犧牲小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)大于同股不同權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)特權(quán)保護(hù)。由于相同的股份和不同的權(quán)利不能使非控股股東召回高管，高管的特權(quán)被變相保護(hù)。在高管不會(huì)追求個(gè)人利益的假設(shè)下，沒有任何機(jī)制來約束高管盡可能地提高公司的價(jià)值和績效，或者以滿足大多數(shù)股東愿望的其他方式經(jīng)營公司。這是因?yàn)橄嗤煞莸牟煌瑱?quán)利只會(huì)導(dǎo)致相同股份的不同投票權(quán)，但相同股份的股息仍然是相同的。因此，對于控股股東和持有少數(shù)股權(quán)的高管來說，沒有激勵(lì)鼓勵(lì)他們?yōu)楣精@得更好的回報(bào)。特別是在因管理不善導(dǎo)致業(yè)績不佳的情況下，高管的特權(quán)保護(hù)顯然會(huì)損害其他股東的利益。

　　(4)共同影響。從1995年到2002年，研究了在美上市的300到500家擁有相同股份但不同權(quán)利的公司。研究發(fā)現(xiàn)，這些公司的資金效率低下，首席執(zhí)行官的工資高，收購交易難以成功，資本回報(bào)率低。研究表明，擁有不同權(quán)利的公司比擁有相同權(quán)利的公司更難吸引機(jī)構(gòu)投資者。由于包括香港在內(nèi)的海外市場由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)投資者投資此類公司的意愿降低，直接影響了此類公司的股價(jià)，也限制了公司尋求其他資本。在研究激進(jìn)投資者對美國，上市公司的影響時(shí)，發(fā)現(xiàn)激進(jìn)投資者的干預(yù)對公司有積極的影響，并基于這一推論，指出在同一股票中擁有不同權(quán)利的公司對吸引激進(jìn)投資者和公司績效有消極影響。亞洲，金融危機(jī)后，對來自8個(gè)東亞國家的800家公司進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)亞洲金融危機(jī)后，比大市同股不同權(quán)公司的業(yè)績下降了20%

　　三、同股不同權(quán)對公司有很好的影響

　　目前，學(xué)術(shù)界的實(shí)證研究并不認(rèn)為同股不同權(quán)對公司有負(fù)面影響和風(fēng)險(xiǎn)。相反，一些學(xué)者認(rèn)為，相同的股份但不同的權(quán)利可以消除這些風(fēng)險(xiǎn)。一些學(xué)者甚至認(rèn)為，由于一些股東可能要求公司爭取不符合公司長期利益的短期回報(bào)，特權(quán)保護(hù)可以安全地將高管與這部分股東隔離開來。研究表明，由于控股股東不依賴股份數(shù)量增加財(cái)富，同一股份中擁有不同權(quán)利的控股股東更愿意投資和實(shí)施高風(fēng)險(xiǎn)正凈值項(xiàng)目。研究發(fā)現(xiàn)，監(jiān)督和其他控制可以降低控股股東謀取私利的頻率和程度。戴克和津加萊斯的研究表明，在投資者保護(hù)制度、稅收制度實(shí)施、會(huì)計(jì)信息披露制度、執(zhí)法和媒體監(jiān)管相對完善的地區(qū)，同一股票的不同權(quán)利所產(chǎn)生的高投票權(quán)股票的價(jià)值溢價(jià)較低。在這種情況下，同一股票的不同權(quán)利對股票價(jià)格的影響由正變負(fù)。研究表明，同股不同權(quán)公司的平均收購溢價(jià)高于同股同權(quán)公司。

　　以上就是關(guān)于同股不同權(quán)的全部內(nèi)容。