近日，鹽津鋪子(002847)公告稱，全資子公司江西鹽津鋪子食品有限公司(以下簡稱“江西鹽津”)于2017年12月27日，收到修水縣工業(yè)園管委會政府補助資金約877.05萬元。

　　2017年10月25日，鹽津鋪子發(fā)布2017年三季報，預計2017年歸母凈利潤下跌幅度為12.44%至24.16%。

　　在凈利潤下滑預期下，金額達鹽津鋪子2016年凈利潤的10.24%的政府補助可謂一場“及時雨”。

　　但《國際金融報》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，鹽津鋪子的部分政府補助或難以持續(xù)，未來業(yè)績將面臨較大的下滑風險。鹽津鋪子將如何應對利潤方面的多重不確定性？

　　政府補貼難持久

　　鹽津鋪子業(yè)績的下跌風險首先來自于政府補助的非持續(xù)性。

　　2017年12月25日的公告顯示，鹽津鋪子自2017年1月1日至公告披露日，公司及子公司累計收到20筆與收益相關(guān)的政府補助，合計約為2580.09萬元，相當于公司2016年凈利潤的30.12%。

　　加上前文提及的877.05萬元，鹽津鋪子2017年與收益相關(guān)的政府補助，至少達3457.14萬元。

　　除掉與收益相關(guān)的政府補助外，鹽津鋪子還存在與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助。例如2016年，鹽津鋪子與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助，期初額約為1867.84萬元，本期新增補助313.45萬元，本期計入營業(yè)外收入約為156.7萬元，期末余額約為2024.59萬元。

　　另外，鹽津鋪子2016年年報顯示，2014年至2016年計入非經(jīng)常性損益的政府補助，在減去所得稅影響前分別約為1033.85萬元、2330.3萬元、2529.75萬元。而鹽津鋪子當期的歸母凈利潤分別約為4834.89萬元、6544.39萬元、8565.65萬元。

　　政府補助對鹽津鋪子的利潤而言并非小數(shù)目。

　　經(jīng)初步統(tǒng)計，鹽津鋪子2017年與收益相關(guān)的政府補助中，修水縣范圍內(nèi)的政府補助約為2751.98萬元(其中修水縣工業(yè)園管委會發(fā)放了約為2700.68萬元)，占總補助3457.14萬元的79.6%。

　　修水縣工業(yè)園管委會副主任陳宜佳在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“修水縣是國家級貧困縣，為發(fā)展經(jīng)濟，引入了鹽津鋪子等企業(yè)。根據(jù)修水縣委縣政府對龍頭企業(yè)的獎勵政策，鹽津鋪子可獲得四年補貼(市場推廣和產(chǎn)品研發(fā)等方面補貼)，即從鹽津鋪子落戶的2015年補貼到2018年底?！?/p>

　　陳宜佳對記者表示，除了上述補貼，企業(yè)生產(chǎn)建設(shè)過程中，鹽津鋪子員工住宿問題，縣政府在公租房和廉租房方面也給予了扶持政策。

　　那么在2018年后，鹽津鋪子還能享受政府補貼嗎？

　　陳宜佳對《國際金融報》記者表示：“我所了解的情況是2018年以后可能不再補貼了?！?/p>

　　投入產(chǎn)出比尷尬

　　依賴政府補貼的同時，鹽津鋪子自身業(yè)績和利潤處于下滑趨勢。

　　2017年2月8日，鹽津鋪子登陸深交所，鹽津鋪子上市后的首份中報顯示，營收3.67億元，同比增長11.52%，凈利潤卻同比下滑11.16%至4684.81萬元，這意味著鹽津鋪子剛上市半年左右業(yè)績就滑坡。

　　鹽津鋪子董秘胡祥主在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“業(yè)績下滑的主要原因包括市場費用投入加大、原料成本上升及公司上市后管理層面的改革等?！?/p>

　　“2016年后，包裝材料漲價，連鎖反應到下游的食品企業(yè)。而鹽津鋪子的產(chǎn)品絕對數(shù)量在市場上并不占主導優(yōu)勢，缺乏與上游供應商的議價能力。”品牌營銷專家路勝貞向《國際金融報》記者表示。

　　在路勝貞看來，2017年全國榨糖廠多數(shù)停產(chǎn)，白糖(鹽津鋪子食品主要原料之一)供應緊張，助推了白糖價格的上漲。包材、原料供應商提價后，鹽津鋪子的成本迅速上升，削弱了鹽津鋪子的盈利能力。

　　鹽津鋪子2017半年報顯示，報告期內(nèi)，鹽津鋪子營業(yè)成本1.91億元，比去年同期增加16.62%，銷售費用1.04億元，比去年同期增加14.35%，管理費用2905.85萬元，比去年同期增加28.72%，財務費用117.16萬元，比去年同期增加91.4%。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士對記者表示，鹽津鋪子2017年在華中、華西、華北地區(qū)的商超渠道進行拓展，投入了大量營銷費用，但去年鹽津鋪子的競品增多且表現(xiàn)強勢，同時鹽津鋪子自身還沒有形成有影響力的新單品，這些因素都制約了公司產(chǎn)品對新興市場的吸引力，最終導致投入大產(chǎn)出小。

　　據(jù)記者了解，2017年鹽津鋪子競品增多，其主力產(chǎn)品豆制品等雖然市場份額占比較大，但目前在商超渠道的發(fā)展受到四川同類品牌的擠壓。其他如面包、薯片、餅干等主力產(chǎn)品受到樂事、可比克、上好佳等廣告型品牌的圍堵。此外，新增的小香腸、牛肉干、牛板筋等品類雖然有一定增長，但增速多停留在財務技術(shù)層面。

　　戰(zhàn)略定位專家徐雄俊則向《國際金融報》記者表示：“在電商布局上的落后也是鹽津鋪子業(yè)績下滑的重要原因?！?/p>

　　據(jù)了解，2014年起，鹽津鋪子開始借助天貓、京東、一號店等電商平臺進行銷售，通過全資子公司鹽津電子商務管理，利用網(wǎng)絡平臺進行銷售。但去年“雙十一”，鹽津鋪子線上電商的銷售額仍未突破1000萬，相比之下，三只松鼠去年“雙十一”的線上銷售額達到5.22億元。

　　盡管電商仍是短板，鹽津鋪子卻未透露出想要大力發(fā)展電商的意愿。

　　“鹽津鋪子的銷售模式主要為商超系的直營模式、經(jīng)銷商系的分銷模式和少量的自營以及電商模式。目前鹽津鋪子55%的營收來自商超自營，電商只是輔助補充?！焙橹鲗Α秶H金融報》記者表示，未來會協(xié)調(diào)發(fā)展電商的規(guī)模和效益，不會走燒錢擴規(guī)模的路子。

　　不過，中國食品產(chǎn)業(yè)評論員朱丹蓬認為，電商是休閑食品的一個核心渠道，如果不把電商這塊短板補齊，鹽津鋪子很難改變利潤下滑的現(xiàn)狀。

　　路勝貞則認為：“精耕品牌也是鹽津鋪子改善現(xiàn)狀的重要出路。鹽津鋪子的產(chǎn)品基本齊全，涵蓋了涼果蜜餞、豆制品、肉制品、堅果炒貨、休閑素食等品類，但是目前主力產(chǎn)品單薄，盈利基礎(chǔ)主要依賴2015年前后爆發(fā)的休閑食品紅利。如今休閑食品進入了良莠不齊的搶位時代，渠道、產(chǎn)品進入無縫隙競爭階段，這個時期，誰的品牌性格鮮明，誰將占領(lǐng)市場?！?/p>

　　記者 鄒煦晨 實習記者 牟雅菲 ：