汽車電子類業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長

　　公司 2011 年收購德國 Preh 后， 躋身全球領(lǐng)先的汽車電子供應(yīng)商，通過對技術(shù)和資源的深度整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，使得普瑞經(jīng)營業(yè)務(wù)高速發(fā)展。該業(yè)務(wù)客戶資源優(yōu)質(zhì)， 前五大客戶包括寶馬、奔馳、大眾(含奧迪)、福特和通用等一流整車廠商。近兩年， 受益于汽車電子產(chǎn)品在整車中的占比上升，公司內(nèi)部的技術(shù)儲備和客戶的拓展， 公司人機(jī)交互系統(tǒng)(HMI)產(chǎn)品在歐洲銷售增速穩(wěn)定， 北美和亞太市場的銷售明顯提升。 汽車電子類業(yè)務(wù) 2015 年營收 44.7 億，毛利 24.2%，預(yù)計后三年平均復(fù)合增長率達(dá) 15%。

　　收購 KSS+TS， 布局智能駕駛技術(shù)，成長可期

　　公司 2016 年完成對 KSS 和 TS 汽車信息板塊業(yè)務(wù)的收購。 KSS 在全球汽車安全市場領(lǐng)域排名第四， 具備主被動安全系統(tǒng)整合能力，可面向自動駕駛提供安全解決方案，客戶包括寶馬、大眾、通用、標(biāo)致等國內(nèi)外眾多一流車企。 TS 的車載信息系統(tǒng)產(chǎn)品全球已積累超過 300 萬的前裝市場用戶，95%為大眾及旗下品牌(奧迪和斯柯達(dá))。公司在原汽車電子業(yè)務(wù)上增加了車載信息系統(tǒng)、主被動安全系統(tǒng)、 ADAS 等多項(xiàng)業(yè)務(wù)， 以智能駕駛為核心， 多業(yè)務(wù)整合并發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)， 打造智能駕駛解決方案和創(chuàng)新性技術(shù)平臺，從產(chǎn)品和設(shè)備提供商逐步升級為技術(shù)驅(qū)動的平臺服務(wù)商， 將會在智能駕駛時代的來臨迎來機(jī)遇，成長可期。

　　BMS 技術(shù)高端，業(yè)務(wù)高速成長

　　公司作為第三方電池管理系統(tǒng)(BMS)廠商的典型代表， 在 BMS 方面是寶馬全球獨(dú)家供應(yīng)商，保持全球領(lǐng)先的優(yōu)勢地位。 隨著業(yè)務(wù)拓展至歐美的奔馳、特斯拉，以及國內(nèi)的中國南車、吉利、奇瑞等新客戶，同時與國內(nèi)長安、北汽、長城、蔚來等整車廠商建立合作，公司在國內(nèi)外子公司的技術(shù)和市場進(jìn)行有效協(xié)同， 預(yù)計 BMS 業(yè)務(wù)將保持 80%的高增速。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　預(yù)測 2016、 2017、 2018 年營收分別為 176.82 億元、 269.27 億元和310.95 億元，歸屬母公司凈利潤分別為 7.95 億元、 15.43 億元和 20.98 億元，考慮公司增發(fā)稀釋后的 EPS 分別為 0.85 元(+42%)、 1.59 元(+94%)和2.17 元(+36%)，行業(yè)可比公司 2017 年平均 PE 為 35 倍，本著審慎原則，給予公司 2017 年 30 倍 PE，目標(biāo)價為 47.7 元，首次覆蓋，給予買入評級。

　　風(fēng)險提示

　　對 KSS 和 TS 汽車信息板塊的業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期;汽車智能化和電動化發(fā)展不及預(yù)期;歐元貶值。