今年以來軍工板塊表現(xiàn)平平，充分的調(diào)整時間以及空間為板塊反彈提供了充足動力。從近期市場表現(xiàn)來看，部分軍工股開始在資金推動下逐漸脫離底部震蕩區(qū)域，部分資金開始逢低布局軍工板塊。在業(yè)內(nèi)人士看來，軍工行業(yè)重組整合一直是長期看點之一。目前各大軍工集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化率依舊偏低，在軍工集團(tuán)提升資產(chǎn)證券化率背景下，軍工重組題材依舊值得投資者重點關(guān)注。

　　1、中航工業(yè)：后續(xù)重組被看好

　　作為軍工重組的先行者，早在2008年，一航和二航合并成為現(xiàn)在的中航工業(yè)集團(tuán)，正式拉開了軍工行業(yè)大重組時代的序幕。經(jīng)過數(shù)年的整合，中航工業(yè)資產(chǎn)證券化率雖然處在幾大軍工集團(tuán)之首，但未來還有很大整合空間。

　　可以看到，中航工業(yè)集團(tuán)目前市場體量較大，集團(tuán)下屬擁有20家A股公司。在2004年之前，中航工業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)作以IPO和配股為主，2007年以后，中航工業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)作主要以定向增發(fā)注入資產(chǎn)的方式進(jìn)行，且非?；钴S。據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計，最近幾年中航工業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作力度明顯加大，2010年和2012年涉及金額均超過100億，2013年超過300億。過去20年，中航工業(yè)集團(tuán)通過IPO融資82.1億元，配股19.28億元，定增631.26億元，公開增發(fā)19.29億元。通過定向增發(fā)注入資產(chǎn)成為中航工業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的重要方式。

　　目前中航工業(yè)集團(tuán)已經(jīng)將下屬業(yè)務(wù)板塊先整合分類成24個直屬業(yè)務(wù)板塊，其中與航空生產(chǎn)、銷售相關(guān)的板塊主要有中航裝備公司、中航飛機(jī)公司、中航直升機(jī)公司、中航發(fā)動機(jī)公司、中航電子公司、中航機(jī)電系統(tǒng)公司、中航通飛公司、中航商飛發(fā)動機(jī)公司等8個板塊。從上市公司來看，中航工業(yè)部分上市公司對相關(guān)板塊內(nèi)的資產(chǎn)重組程度較高，而部分重組程度仍然偏低。從重組題材角度來看，中航工業(yè)集團(tuán)存在資產(chǎn)注入預(yù)期的上市公司依舊值得投資者關(guān)注。

　　潛力股精選

　　中航飛機(jī)(000768)轟炸機(jī)唯一生產(chǎn)商

　　作為國內(nèi)轟炸機(jī)唯一生產(chǎn)商，未來遠(yuǎn)程轟炸機(jī)的成功研制將使公司的軍用飛機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)提升至新的高度。在此過渡階段，預(yù)計公司現(xiàn)有轟6、“飛豹”系列飛機(jī)的需求將穩(wěn)定增長。東興證券分析師楊若木指出，公司承擔(dān)國內(nèi)C919大飛機(jī)及ARJ-21支線渦扇飛機(jī)的工作量分別達(dá)50%和85%，公司大型零部件生產(chǎn)業(yè)務(wù)將保持增長，未來3-5年量產(chǎn)后可迎來突破。公司作為國內(nèi)唯一轟炸機(jī)、運(yùn)輸機(jī)生產(chǎn)制造：商，同時承擔(dān)我國干線、支線飛機(jī)重點生產(chǎn)主要工作。運(yùn)20當(dāng)前已正式列裝部隊，大批量生產(chǎn)后公司盈利有望翻番。

　　中航光電(002179)軍轉(zhuǎn)民取得實質(zhì)性進(jìn)展

　　公司電連接器產(chǎn)品一直套軍品，在高可靠性產(chǎn)品要求下積累了雄厚的經(jīng)驗。尤其在線簧孔的設(shè)計、高低頻混裝連接器、光電混裝、光電轉(zhuǎn)換、光電旋轉(zhuǎn)連接器、野戰(zhàn)光纖連接器等連接器產(chǎn)品的研制和生產(chǎn)方面具有絕對優(yōu)勢。在軍工防務(wù)領(lǐng)域中主要在新型運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)和大飛機(jī)上配套定型，將顯著受益未來3-5年新一代裝備批產(chǎn)列裝，持續(xù)增厚業(yè)績。安信證券分析師趙曉光指出，今年新能源業(yè)務(wù)有望翻番，全年凈利潤有望持續(xù)保持高速增長。公司軍品發(fā)展穩(wěn)健，受益新一代裝備批產(chǎn)。同時軍轉(zhuǎn)民非常有望在今年取得實質(zhì)性進(jìn)展。

　　中航電子(600372)作為行業(yè)龍頭將全面受益

　　公司在非航空防務(wù)領(lǐng)域，立足現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)儲備和積累，緊跟相關(guān)產(chǎn)品科研生產(chǎn)進(jìn)度，不斷延伸產(chǎn)品價值鏈。有券商分析師指出，需求端長期前景確定，軍機(jī)航電系統(tǒng)以70%市占率計算預(yù)計未來10年營收1607億元;國產(chǎn)民用飛機(jī)訂單未來逐步落實，僅ARJ-21每年航電設(shè)備規(guī)模就達(dá)33億元;強(qiáng)勢介入傳感器領(lǐng)域，未來五年市場空間為4440億元。中國目前正處二三四代戰(zhàn)機(jī)更新?lián)Q代時期，不僅航電系統(tǒng)占整個飛機(jī)的比例有所提高，還伴隨著國產(chǎn)化率的穩(wěn)步上升，公司作為行業(yè)龍頭將全面受益。

　　2、航天科工：證券資產(chǎn)化率有待提高

　　由于航天系目前是“小公司、大院所”的格局，上市公司民品居多，資產(chǎn)少。川財證券分析師宋紅欣表示，如果將大院所注入，那么資產(chǎn)增厚會更明顯，資本運(yùn)作空間巨大。中國航天科工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率不超過20%。

　　雖然航天科工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率偏低，但這也為集團(tuán)旗下上市公司未來資產(chǎn)重組提供了廣闊的空間。公開信息顯示，航天科工集團(tuán)現(xiàn)由總部、5個研究院、2個科研生產(chǎn)基地、11個公司制、股份制企業(yè)構(gòu)成。

　　隨著集團(tuán)對相關(guān)產(chǎn)業(yè)調(diào)整完成，航天科工集團(tuán)資產(chǎn)證券化時機(jī)成熟。航天科工集團(tuán)2014年黨組一號文件指出，成立集團(tuán)公司全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組，研究制定深化改革調(diào)整的具體措施;加強(qiáng)集團(tuán)公司整體上市方案的研究等;在確保軍品任務(wù)外，要確保智慧城市等民用產(chǎn)業(yè)重點項目取得顯著進(jìn)展;增強(qiáng)上市公司專業(yè)化發(fā)展能力等等。

　　其實可以看到，從2013年開始，航天通信、航天晨光等航天科工集團(tuán)上市公司完成重組，航天科工資產(chǎn)證券化已開始明顯提速。在業(yè)內(nèi)人士看來，航天科工集團(tuán)目前資產(chǎn)證券化率相對偏低，未來提升空間巨大，航天科工各院所的大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擁有極為光明的證券化前景。一旦集團(tuán)軍工資產(chǎn)注入上市公司，將給市場帶來十分巨大的想象空間。同時由于航天科工旗下上市公司數(shù)量較少，整合將相對集中，市場更容易把握投資機(jī)會。

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　　航天科技(000901)受益科研院所改制

　　公司將受益于軍工行業(yè)科研院所改制，未來資產(chǎn)注入空間很大公司的實際控制人是航天科工集團(tuán)，大股東是航天科工三院。行業(yè)人士指出，三院下屬事業(yè)單位中有10個大型研究所，收入和盈利規(guī)模很大，是三院的核心資產(chǎn)，未來在科研院所改制的背景及政策支持下，研究所資產(chǎn)注入到上市公司的可能性較大。此外，三院的企業(yè)單位中仍有相當(dāng)優(yōu)良資產(chǎn)尚在上市公司體外。三院的營收、利潤都達(dá)上市公司的15倍以上。公司作為三院唯一一家上市公司，是三院重要的軍民融合平臺，未來獲得三院資產(chǎn)注入的空間仍然巨大。

　　航天電器(002025)產(chǎn)品定位于中高端

　　公司連接器業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長，一直定位于中高端。在軍品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長基礎(chǔ)上，收益于 4G通信的增長，公司民品連接器業(yè)務(wù)保持高速增長。公司未來連接器業(yè)務(wù)集中于高端集成模塊化，民品上可能在軌交、能源、醫(yī)療等領(lǐng)域有所突破。可以看到，061基地資產(chǎn)注入預(yù)期增加。061基地2013年年收入約120億，旗下元件類等資產(chǎn)優(yōu)良。公司是061基地旗下唯一上市平臺，061基地事業(yè)單位比例較低，注入阻力小。隨著國企改革的穩(wěn)步推進(jìn)，公司資產(chǎn)運(yùn)作及股權(quán)激勵的概率上升，依托完善的管理體制，公司將保持高速發(fā)展的態(tài)勢。

　　航天信息(600271)電子發(fā)票已在京東、阿里使用

　　營改增試點范圍的擴(kuò)大給公司的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了新的機(jī)遇。信達(dá)證券分析師邊鐵城表示，公司在相關(guān)業(yè)務(wù)的市場占有率始終保持領(lǐng)先。此外，隨著電子發(fā)票在政策、法律、產(chǎn)業(yè)環(huán)境方面的日益成熟，公司也通過和京東合作成立大象慧云公司涉足電子發(fā)票的千億市場。公司推出的電子發(fā)票大企業(yè)方案已在京東、阿里等企業(yè)規(guī)模使用，中小企業(yè)單機(jī)版方案也開始批量推廣。隨著電子發(fā)票相關(guān)政策的逐漸放開，公司稅控業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊?？春霉镜漠a(chǎn)業(yè)布局，隨著新業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展以及和原有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，公司業(yè)績有望迎來新的增長。

　　3、兵器工業(yè)：重組需求強(qiáng)烈

　　雖然集團(tuán)收入位居10大軍工集團(tuán)前列，但兵器工業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率遠(yuǎn)低于中航工業(yè)集團(tuán)。兵器工業(yè)集團(tuán)包括北化股份，長春一東，光電股份，北方股份，北方導(dǎo)航，凌云股份，晉西車軸，北方創(chuàng)業(yè)，江南紅箭等上市公司。在業(yè)內(nèi)人士看來，兵器集團(tuán)資本運(yùn)作戰(zhàn)略為“專業(yè)化重組、產(chǎn)研結(jié)合重組、區(qū)域化重組”。所屬兵器集團(tuán)的多家A股上市公司，未來軍品注入潛力大。

　　在兵器工業(yè)集團(tuán)“十三五”經(jīng)營與改革思路中，重點提到提升集團(tuán)化資本運(yùn)營收益能力，充分發(fā)揮中兵投資公司平臺作用，積極開展資本運(yùn)作，提升上市公司價值創(chuàng)造能力，為集團(tuán)公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展、結(jié)構(gòu)調(diào)整、解決歷史遺留問題提供資金保障。通過資產(chǎn)重組上市和新三板掛牌上市加快推進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)改革。推動已經(jīng)通過實行股份制改制、上市等途徑實行混合所有制的企業(yè)進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善現(xiàn)代企業(yè)制度、提高資本運(yùn)行效率。積極穩(wěn)妥推進(jìn)骨干員工持股試點。

　　有分析指出，利用好現(xiàn)有上市公司平臺是兵器集團(tuán)資產(chǎn)證券化的主要途徑。以上市公司為平臺，子集團(tuán)自身的資產(chǎn)注入和跨子集團(tuán)的橫向資產(chǎn)注入并行不悖。有券商分析師認(rèn)為，兵器工業(yè)集團(tuán)經(jīng)過集團(tuán)專業(yè)化整合后，規(guī)模化資產(chǎn)重組也將逐步拉開。由于兵器工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)證券化率偏低，集團(tuán)資產(chǎn)重組需求強(qiáng)烈，確定性高。

　　潛力股精選

　　光電股份(600184)光電防務(wù)業(yè)務(wù)整合平臺

　　公司有望成為兵器工業(yè)集團(tuán)光電防務(wù)業(yè)務(wù)整合平臺。從兵器工業(yè)集團(tuán)整體看，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率提升已列入規(guī)劃，“十三五”末的兵器工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)證券化率有望大幅攀升至50%。信達(dá)證券分析師范海波指出，前三季度公司業(yè)績雖然不及預(yù)期，但根據(jù)過往數(shù)據(jù)，防務(wù)產(chǎn)品交付多集中于第四季度，基于以上我們認(rèn)為，本年度公司有望完成年初設(shè)定的全年經(jīng)營目標(biāo)。按照分產(chǎn)業(yè)板塊推進(jìn)資產(chǎn)上市的思路，公司是兵器集團(tuán)光電防務(wù)板塊唯一的上市平臺，看好光電股份作為兵器工業(yè)集團(tuán)光電防務(wù)業(yè)務(wù)整合平臺的前景。

　　江南紅箭(000519)看好在智能彈藥的發(fā)展

　　公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項獲得證監(jiān)會無條件通過。公司并購?fù)瓿珊?，軍品業(yè)務(wù)涵蓋大口徑炮彈、火箭彈、導(dǎo)彈、子彈藥等，民品業(yè)務(wù)新增改裝車、專用車、車底盤結(jié)構(gòu)件及其他配件等。民生證券分析師朱金巖表示，購買的5家彈藥標(biāo)的是智能彈藥產(chǎn)業(yè)各自細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，此次重組有利于兵工集團(tuán)集中資源進(jìn)行專業(yè)化整合與協(xié)同化發(fā)展，打造智能彈藥領(lǐng)域品牌效應(yīng)，推動智能彈藥產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展，江南紅箭在軍品業(yè)務(wù)帶動下，整體盈利能力有望大幅改善。

　　北化股份(002246)資產(chǎn)運(yùn)作速度開始加快

　　公司股東瀘州北方化學(xué)工業(yè)有限公司在將所持北化股份3608.7萬股無償劃轉(zhuǎn)給中國北方化學(xué)工業(yè)集團(tuán)有限公司后，資產(chǎn)運(yùn)作速度開始有所加快。有行業(yè)分析師認(rèn)為，北化集團(tuán)其它企業(yè)主營纖維素衍生物、環(huán)保產(chǎn)品、聚氨酯原材料、精細(xì)化工產(chǎn)品等。今年公司擬向中兵投資發(fā)行股份募集配套資金，配套資金總額不超過4.55億元。募資主要用于3萬噸活性炭建設(shè)項目、防毒面具軍民兼容生產(chǎn)線技術(shù)改造項目等。公司將進(jìn)入市場前景廣闊的環(huán)保防護(hù)行業(yè)。此外，公司定位特種化工的上市平臺，未來將持續(xù)受益集團(tuán)資產(chǎn)整合。

　　4、航天科技：關(guān)注北斗產(chǎn)業(yè)鏈

　　航天科技集團(tuán)共擁有8個研究院、14家專業(yè)公司。在業(yè)內(nèi)人士看來，航天科技集團(tuán)和航天科工集團(tuán)情況類似，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率明顯偏低，且呈現(xiàn)在“大院所、小上市公司”的特點，上市公司體外存在大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。與中航工業(yè)集團(tuán)相比，航天科技集團(tuán)資產(chǎn)證券化都有很大的提升空間。

　　在航天科技集團(tuán)“十三五”經(jīng)營與改革思路中，提升資產(chǎn)證券化成為重要的環(huán)節(jié)之一。首先，加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化，十三五末將資產(chǎn)證券化率提升至45%;合理布局上市公司增量，對于主業(yè)突出、有一定市場規(guī)模、對集團(tuán)公司整體發(fā)展有支撐性作用、發(fā)展態(tài)勢良好的公司，通過多種途徑實現(xiàn)在境內(nèi)外資本市場上市;其次，加大利潤超額獎勵力度。試行混合所有制企業(yè)員工持股、分紅權(quán)、模擬股權(quán)等激勵措施，試行對市場開發(fā)有突出貢獻(xiàn)的人員或團(tuán)隊獎勵激勵。要始終堅持解放思想、大膽實踐，切實增強(qiáng)改革勇氣和創(chuàng)新魄力，積極探索符合集團(tuán)公司實際的改革發(fā)展道路。

　　在行業(yè)人士看來，伴隨國企改制，集團(tuán)公司控股的上市公司中國衛(wèi)星、航天動力、航天機(jī)電、中國電子分別對應(yīng)五院、六院、八院、九院，院所資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)、體量大，空間巨大。特別是北斗產(chǎn)業(yè)鏈上的機(jī)會投資者可重點關(guān)注，伴隨北斗產(chǎn)業(yè)鏈完善及至2020年的北斗三期建設(shè)完工，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的個股將持續(xù)受益，業(yè)績釋放空間巨大。

　　潛力股精選

　　航天動力(600343)大股東航天科技團(tuán)六院

　　公司控股股東航天科技團(tuán)六院壟斷了我國火箭用液體發(fā)動機(jī)生產(chǎn)和制造。今年，我國宇航發(fā)射次數(shù)將首次突破20次，成為“史上最密集發(fā)射年”，直接利好航天六院的效益。而“十三五”期間，我國規(guī)劃年均火箭發(fā)射量將會突破30次，“十三五”末期將會達(dá)到年發(fā)射40次。國金證券分析師賀國文，航天發(fā)動機(jī)資產(chǎn)證券化上有望實現(xiàn)突破，公司作為航天發(fā)動機(jī)資產(chǎn)整合的唯一平臺，空間十分廣闊。從長遠(yuǎn)角度看，航天六院“十三五”目標(biāo)為年收入340億元，年利潤17億元，資產(chǎn)整合后的市值目標(biāo)應(yīng)在500億元以上。

　　航天電子(600879)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈

　　公司航天國企改革重標(biāo)的，資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。中信證券分析師高嵩指出，隨著科研院改制相關(guān)文件出臺的預(yù)期日益強(qiáng)烈，公司控股股東航天九院作為航天科技集團(tuán)最晚成立的研究院，對推進(jìn)資產(chǎn)證券化工作有較為強(qiáng)烈的訴求，且成立之初就建立了相對完善的企業(yè)組織架構(gòu)，其推行事業(yè)單位改制的難度相對較小，望成為航科集團(tuán)推進(jìn)國企改革的前沿陣地。目前尚有771研究所存在資產(chǎn)注入的可能，考慮到771所在航天電子產(chǎn)品方面的地位和盈利能力，若未來771所能夠順利注入，則公司業(yè)績有望得以明顯增厚。

　　中國衛(wèi)星(600118)衛(wèi)星研制重點單位

　　隨著我國對軍事信息化及國防安全的建設(shè)日趨重視，未來衛(wèi)星研制及發(fā)射將更趨頻繁。公司作為衛(wèi)星研制的重點單位，業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快速發(fā)展階段。申萬宏源證券分析師趙隆隆認(rèn)為，集團(tuán)科研院所改革方案已確定，今年將啟動，科研院所改制后大部分將變?yōu)槠髽I(yè)，分業(yè)務(wù)板塊上市，分步驟有序推進(jìn)。公司作為五院衛(wèi)星研制和應(yīng)用業(yè)務(wù)的重要上市平臺，未來有望注入其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，受益于其整合。此外，公司公告將由五院院長兼黨委副書記張洪太接任公司董事長，這也從另一個角度證明了公司推進(jìn)科研院所改革的決心，看好公司未來的發(fā)展前景。