夏季以來，國內(nèi)外糖市均陷入振蕩格局中。其中，ICE原糖曾于6月底創(chuàng)下2015年8月底以來的新高，此后出現(xiàn)回調(diào)，主力合約一直在19—21美分/磅振蕩整理；鄭糖趨勢則跟隨原糖，于7月初達到新高后陷入振蕩，主力合約在6050—6300元/噸振蕩。筆者分析后認為，鄭糖易漲難跌，后市維持振蕩偏強走勢的可能性較大。

　　國際原糖等待新的因素破局

　　目前，原糖市場在短期供給充裕和中期前景趨緊之間搖擺，等待新的因素破局。從短期來看，每年夏季是巴西食糖沖擊全球市場的時期，國際糖價一般會慣性趨跌。今年在良好天氣的影響下，巴西食糖實現(xiàn)豐產(chǎn)，對上漲過快的糖價難免形成壓制，造成了糖價回調(diào)。

　　另據(jù)了解，從4月1日開榨至8月中旬，巴西食糖累計產(chǎn)量達1988萬噸，較去年同期上漲22%，食糖產(chǎn)量提高也得益于甘蔗含糖率和制糖比的提高。不過，中期來看，去庫存的大背景未變，后市食糖供給將趨緊，糖價整體易漲難跌。

　　權(quán)威機構(gòu)ISO在對2016/2017年度全球糖市首份評估中稱，將該年度全球食糖供給短缺預估為705萬噸，這是有記錄以來最高的短缺量之一。食糖短缺量令全球2016/2017年度期末庫存將降至7500萬噸以下的極低水平，庫存消費比將降至43.2%，是2010/2011年度以來最低水平，也低于45%的臨界水平。

　　國內(nèi)正值新舊榨季交替之際

　　據(jù)了解，新疆恒豐糖業(yè)預計9月19日開機，這將拉開新榨季帷幕，而主要甘蔗生產(chǎn)區(qū)將于11月逐漸進入壓榨期，目前正是國內(nèi)新舊榨季交替之際，糖價也處于現(xiàn)實和預期的博弈中。然而，現(xiàn)實是國內(nèi)并不缺糖，去庫存也不及預期，同時拋儲方案已初步制訂的消息頻傳，共同打壓市場。近期，國內(nèi)8月食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)已逐漸出爐，整體偏中性。根據(jù)分省加總數(shù)據(jù)，國內(nèi)四大食糖產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)銷率為78.54%，同比去年的82.79%出現(xiàn)下降，蔗糖工業(yè)庫存為163.83萬噸，與去年同期的168.94萬噸幾乎持平。隨后糖協(xié)公布全國食糖銷量增加30萬噸，庫存下降30萬噸，并否認了筆誤的可能，但是市場對如此明顯的數(shù)據(jù)差仍不乏質(zhì)疑。

　　不過，與現(xiàn)實相對的是美好的預期。首先，國內(nèi)會嚴控走私糖，而且走私糖在原糖價格大幅上漲后，確實明顯減量；其次，雖然食糖產(chǎn)量微增，但是產(chǎn)需缺口仍然巨大，配額外進口額度也不變；然后，拋儲儼然是最大的利空，但是糖協(xié)及政府的表態(tài)是以不打壓市場為目的，給了糖價有可能越拋越漲的預期；最后，新榨季甘蔗收購價上升幾成定局，雖然制糖成本還需要配合出糖率評估，但是顯然不會很低，預估在5600—5900元/噸。

　　綜合以上分析，國內(nèi)外糖市短期以振蕩的方式消化現(xiàn)貨及庫存壓力，但是中期來看，國內(nèi)外仍處于去庫存周期中，由此奠定了糖市易漲難跌的格局。 (作者單位：永安期貨) ：