近期，受南美大豆豐產(chǎn)壓力、美豆種植面積上調(diào)、國(guó)際原油價(jià)格大幅回調(diào)、國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)庫(kù)存較大等一系列利空因素的影響，菜油1709合約呈現(xiàn)大幅下行走勢(shì)，較前期峰值跌幅達(dá)到50%。由于目前是油脂的季節(jié)性消費(fèi)淡季，在后期供應(yīng)預(yù)期增加的前提下，菜油保持弱勢(shì)運(yùn)行的概率較大。

　　進(jìn)口菜籽數(shù)量增大

　　　　截至2月底，我國(guó)菜籽進(jìn)口量再次突破50萬(wàn)噸大關(guān)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月我國(guó)進(jìn)口菜籽56萬(wàn)噸，比2016年同期增加12.01%，較1月的39.3萬(wàn)噸激增16.7萬(wàn)噸，增幅高達(dá)42.49%；1—2月我國(guó)菜籽進(jìn)口量為95.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)48.96%。進(jìn)口油菜籽數(shù)量增加的同時(shí)，另一種油料進(jìn)口也再創(chuàng)新高，2月我國(guó)大豆進(jìn)口量超過(guò)550萬(wàn)噸；1—2月大豆進(jìn)口量為1316萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.4%。春節(jié)過(guò)后，植物油進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，目前供應(yīng)卻大幅增加，造成供需嚴(yán)重失衡，而且菜油期現(xiàn)價(jià)格均承受巨大的壓力。

　　油料拍賣(mài)壓力再起

　　　　2015年12月至2017年3月，我國(guó)臨儲(chǔ)菜油陸續(xù)投放市場(chǎng)426.6萬(wàn)噸，目前國(guó)內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)菜油庫(kù)存僅為147.3萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存壓力已經(jīng)全部轉(zhuǎn)移至市場(chǎng)。在冬季消費(fèi)旺季，市場(chǎng)庫(kù)存會(huì)被旺盛的消費(fèi)所抵消，但在目前的淡季時(shí)節(jié)，供應(yīng)壓力顯得非常突兀，尤其是在南美大豆豐產(chǎn)壓力炒作等一系列利空因素彌補(bǔ)的時(shí)間點(diǎn)。

　　近期，市場(chǎng)傳言我國(guó)政府將在今年重啟臨儲(chǔ)大豆和豆油泄庫(kù)。據(jù)匯易網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)儲(chǔ)備系統(tǒng)中還有近8年內(nèi)陸續(xù)入庫(kù)的200萬(wàn)—300萬(wàn)噸儲(chǔ)備豆油，一旦國(guó)儲(chǔ)大豆和豆油拍賣(mài)形成共振，再加上市場(chǎng)已有的巨量菜油庫(kù)存，無(wú)疑會(huì)令油脂市場(chǎng)面臨巨大的供應(yīng)壓力。

　　現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低

　　　　根據(jù)近7年的菜油現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)分析發(fā)現(xiàn)，菜油價(jià)格具有明顯的周期性，一季度和二季度現(xiàn)貨價(jià)格一般呈現(xiàn)穩(wěn)中有降走勢(shì)，三季度開(kāi)始回升，四季度一般會(huì)達(dá)到頂峰。截至2月底，我國(guó)菜油現(xiàn)貨價(jià)格維持在7300—7000元/噸，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間高于2014年和2015年的均價(jià)，但低于2010—2013年的均價(jià)?，F(xiàn)貨價(jià)格低位運(yùn)行對(duì)期貨價(jià)格帶來(lái)較小的支撐，這也進(jìn)一步驗(yàn)證了淡季效應(yīng)。

　　國(guó)產(chǎn)菜籽產(chǎn)量堪憂

　　　　由于我國(guó)去年冬天整體氣溫偏高，導(dǎo)致長(zhǎng)江流域油菜生長(zhǎng)偏早，加之前期降雨較多，土壤濕度大，目前長(zhǎng)江流域油菜的菌核病發(fā)生嚴(yán)重。根據(jù)匯易網(wǎng)消息，預(yù)計(jì)全國(guó)秋播油菜菌核病發(fā)生面積在4800萬(wàn)畝。其中，江南和長(zhǎng)江中下游情況較重，黃淮和西南大部分地區(qū)中等發(fā)生。加之長(zhǎng)江流域出現(xiàn)持續(xù)過(guò)多降水導(dǎo)致日照不足，這將不利于油菜的根本生長(zhǎng)和授粉。如果國(guó)產(chǎn)菜籽大量減產(chǎn)，這將給市場(chǎng)帶來(lái)一定的天氣升水炒作空間，也將給疲弱的菜油期貨帶來(lái)一定支撐。

　　整體來(lái)看，由于南美大豆豐產(chǎn)壓力較大，國(guó)內(nèi)又處于需求淡季，菜油上方依然有巨大的壓力，但目前國(guó)內(nèi)菜籽面臨病害，給市場(chǎng)帶來(lái)預(yù)期的炒作空間。筆者認(rèn)為，4月菜油整體保持偏弱態(tài)勢(shì)的可能性較大，如果市場(chǎng)炒作病害問(wèn)題，可等待反彈到位后繼續(xù)沽空。

　　（作者單位：格林大華期貨）

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