隨著2016年8月人民幣匯率機(jī)制改革及中國匯率體制日益趨向市場(chǎng)化，市場(chǎng)愈來愈能接受人民幣匯率有更大的波動(dòng)性。據(jù)全球銀行間金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)統(tǒng)計(jì)，人民幣在國際支付中以金額計(jì)為第五或第六活躍貨幣。離岸匯市方面，人民幣外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具如掉期及期權(quán)愈來愈普及。2017年是人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣的元年。伴隨著人民幣國際化的進(jìn)程，市場(chǎng)對(duì)于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也在增加。

　　從全球范圍看，除了傳統(tǒng)的銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)和人民幣無本金交割遠(yuǎn)期（NDF）外，人民幣期貨也是主要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。人民幣貨幣的客戶群日趨多元化，除最先那批與中國經(jīng)商的企業(yè)外，現(xiàn)在的人民幣客戶還包括所有類別的銀行、機(jī)構(gòu)投資者（如合格境外機(jī)構(gòu)投資者）、對(duì)沖基金以及散戶。人民幣貨幣期貨及期權(quán)的推出，使得以上投資者在進(jìn)行人民幣外匯交易時(shí)，有更多的對(duì)沖工具可以選擇。

　　目前主要有以下幾家交易所上市了人民幣期貨：一是2012年9月，港交所（HKEX）推出美元/離岸人民幣期貨，為全球首只可交收的人民幣期貨合約。二是繼HKEX之后，芝商所（CME）也于2013年2月推出美元/離岸人民幣期貨。三是2014年10月20日，新交所（SGX）推出美元/離岸人民幣期貨，為全球首只現(xiàn)金結(jié)算的人民幣期貨。

　　現(xiàn)在世界各地交易所爭(zhēng)相推出各種人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理工具，冀在一定程度上支持市場(chǎng)上與中國日益增多的人民幣經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。環(huán)顧全球交易所，不論在證券或衍生品市場(chǎng)，港交所的人民幣產(chǎn)品在上市及交易方面均獨(dú)占鰲頭。香港交易所于2012年9月推出的美元兌離岸人民幣期貨備受投資者青睞，合約價(jià)值10萬美元，采用實(shí)物交割，其報(bào)價(jià)、按金計(jì)算以及結(jié)算交收均以人民幣為單位，有助于提高離岸人民幣市場(chǎng)的資本效益及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的靈活性。事實(shí)上，數(shù)據(jù)證明，港交所的人民幣期貨合約于人民幣匯率極度波動(dòng)之時(shí)盡展其作為人民幣貨幣風(fēng)險(xiǎn)管理工具的功能。

　　隨著人民幣匯改的進(jìn)行，港交所美元/離岸人民幣期貨的交易量和持倉量也顯著增長。當(dāng)離岸人民幣匯率于2017年1月5日大幅波動(dòng)之際，隔夜同業(yè)拆息飆升至33.335%，港交所美元/離岸人民幣期貨全日成交及未平倉合約分別達(dá)20338張（名義價(jià)值超過20億美元）及46711張（名義價(jià)值約47億美元）新高。

　　港交所在離岸人民幣的產(chǎn)品交易及風(fēng)險(xiǎn)管理方面享有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，原因眾多，包括香港位處“一帶一路”戰(zhàn)略計(jì)劃的中心，龐大的人民幣資金池支持活躍的香港人民幣業(yè)務(wù)，港交所旗下市場(chǎng)匯聚國際投資者及高效率的人民幣市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，等等。

　　去年第二季度，港交所擴(kuò)大人民幣期貨的資產(chǎn)類別組合，包括現(xiàn)金結(jié)算的歐元兌人民幣、日元兌人民幣及澳元兌人民幣期貨，美元計(jì)價(jià)現(xiàn)金結(jié)算的人民幣兌美元期貨，以滿足投資者的多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理需求。此外，美元兌人民幣期權(quán)的推出也為人民幣貨幣資產(chǎn)提供了更多有效的保值方式。

　　合理運(yùn)用貨幣衍生工具，可以幫助貿(mào)易企業(yè)及投資者做好風(fēng)險(xiǎn)管理或改善風(fēng)險(xiǎn)收益，以應(yīng)對(duì)國際金融環(huán)境中的不確定性。以下簡述幾個(gè)以港交所美元兌人民幣期貨及期權(quán)為工具的案例：

　　1.擔(dān)心人民幣有貶值風(fēng)險(xiǎn)，可以買入U(xiǎn)SD/CNH期貨來進(jìn)行資產(chǎn)保值。

　　貿(mào)易商：在國際貿(mào)易中，有9月份的人民幣應(yīng)收賬款，為了規(guī)避9月前人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，可以買入9月的USD/CNH期貨，鎖定9月份的人民幣匯率。

　　2.持有外幣資產(chǎn)的投資者，擔(dān)心沒有人民幣配置，可以通過賣出USD/CNH期貨來進(jìn)行保值。

　　境外投資者：若看好中國未來的發(fā)展，認(rèn)為人民幣是安全可靠貨幣，則可以賣出USD/CNH期貨，作為資產(chǎn)配備。

　　3.投資者如用較少的資金為自己的人民幣資產(chǎn)做保值，可以買入U(xiǎn)SD/CNH看漲期權(quán)，保護(hù)自己的人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)。

　　貿(mào)易商：9月份可能收到與10萬美元等值的人民幣貨款，他擔(dān)心人民幣下跌會(huì)有損失，但同時(shí)又渴望人民幣升值能為他賺取更多利潤。此時(shí)他可以通過買入一份USD/CNH看漲期權(quán)來實(shí)現(xiàn)。在買入看漲期權(quán)后，該貿(mào)易商相當(dāng)于為自己的貨款買了一份保險(xiǎn)，當(dāng)人民幣上漲時(shí)，其可以享受匯率帶來的利潤；當(dāng)人民幣下跌時(shí)，有期權(quán)可以作為保護(hù)。

　　4.認(rèn)為人民幣匯率能夠維持穩(wěn)定的投資者，可以通過賣出看漲或看跌USD/CNH期權(quán)，獲取穩(wěn)定的權(quán)利金收入。

　　某公司：假設(shè)公司有700萬元存款在銀行享受固定的存款利息，目前人民幣兌美元匯率為6.9。如果賣出一份2個(gè)月有效期，執(zhí)行價(jià)6.7元的USD/CNH看跌期權(quán)，那么公司可以收取約10萬元的權(quán)利金。如果人民幣上漲超過6.7，則公司需要將人民幣換成美元。如果2個(gè)月時(shí)間人民幣未能波動(dòng)到6.7，則10萬元?dú)w公司所有。如果看跌人民幣，可以用該策略。相反，如果看漲人民幣，可以采用相反策略。因此，在匯率環(huán)境穩(wěn)定的情況下，公司的存款不但可以獲取利息，還可以通過賣出期權(quán)的方式獲取額外利潤。當(dāng)然，如果匯率波動(dòng)劇烈且判斷錯(cuò)誤，則可能面臨將貨幣換為對(duì)應(yīng)弱勢(shì)貨幣所產(chǎn)生的差額損失。

　　目前，人民幣國際化尚處于初級(jí)階段，在人民幣國際化和資產(chǎn)配置全球化的大背景下，參與國際金融市場(chǎng)已成為一種潮流。在人民幣匯率改為緊盯一籃子貨幣后，港交所也已推出一籃子貨幣對(duì)人民幣的期貨合約，歐元、日元和澳元兌人民幣期貨，讓市場(chǎng)可以更完善地管理人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。

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