近期，受成本端企穩(wěn)和庫存下滑影響，滬鋁在13600元/噸附近獲得支撐。目前去產(chǎn)能預(yù)期仍存，后市建議投資者整體維持逢低做多思路。

　　　供給側(cè)改革支撐鋁價(jià)

　　　　根據(jù)排產(chǎn)計(jì)劃，今年電解鋁投產(chǎn)產(chǎn)能大大超出需求增量，因而市場前期對鋁價(jià)偏悲觀。而且前期在新疆減產(chǎn)不及預(yù)期后，西南地區(qū)電解鋁新增產(chǎn)能投產(chǎn)，山東和內(nèi)蒙古地區(qū)去產(chǎn)能文件逐漸出臺但沒有實(shí)質(zhì)數(shù)量計(jì)劃，市場一直維持觀望態(tài)度。但是，供給側(cè)改革帶來了鋁市去產(chǎn)能預(yù)期，在一定程度上支撐了鋁價(jià)。

　　目前，產(chǎn)量大幅增加施壓氧化鋁和電解鋁價(jià)格。但國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量受環(huán)保影響，供給量不如預(yù)期，價(jià)格堅(jiān)挺，氧化鋁價(jià)格下跌難以傳導(dǎo)，因此倒逼氧化鋁減產(chǎn)。據(jù)了解，多數(shù)氧化鋁廠延續(xù)前期高價(jià)位采購合同，主要是環(huán)保督查使得原礦供應(yīng)收緊和庫存持續(xù)偏低，一旦價(jià)格下調(diào)，很有可能導(dǎo)致鋁土礦供應(yīng)短缺，影響當(dāng)前生產(chǎn)，因而氧化鋁供給也將收縮。同時(shí)，后期要留意陽極碳素的產(chǎn)量限制是否會影響電解鋁生產(chǎn)。在氧化鋁和碳素市場的影響下，疊加供給側(cè)改革，目前新疆地區(qū)停止新增產(chǎn)能建設(shè)，后期新增產(chǎn)能投放存在放緩或減少的預(yù)期。

　　　成本端有望逐漸企穩(wěn)

　　　　由于氧化鋁產(chǎn)量增幅較快，出現(xiàn)供大于求的局面，因而氧化鋁價(jià)格下跌較大，這也從側(cè)面反映了電解鋁增幅不及預(yù)期。目前整體成本端已跌至13000元/噸以下。但后期氧化鋁和陽極碳素價(jià)格因環(huán)保問題減產(chǎn)和自身成本的支撐，預(yù)計(jì)將企穩(wěn)和繼續(xù)走高，而電力成本也有提高預(yù)期。

　　目前氧化鋁利潤快速下降至成本線，倒逼氧化鋁企業(yè)檢修減產(chǎn)。據(jù)了解，本次檢修主要集中在山西和河南兩省，一是因環(huán)保檢查較嚴(yán)，二是因原料成本上漲，直接影響了氧化鋁生產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁產(chǎn)能關(guān)停超270萬噸，供大于求局面有望改善，鋁價(jià)將企穩(wěn)回升。

　　電力成本方面，據(jù)百川資訊，4月中國電解鋁按照開工產(chǎn)能加權(quán)平均電價(jià)為0.2962元/千瓦時(shí)，較3月上漲0.0025元/千瓦時(shí)，漲幅為0.84%。煤炭價(jià)格預(yù)期高位振蕩，但碳排放交易的推出也可能增加電解鋁企業(yè)的電力成本，這對鋁價(jià)的提升作用不可小覷。

　　　全球市場供需基本平衡

　　　　俄羅斯鋁業(yè)預(yù)計(jì)全球一季度鋁需求增加5.5%至1500萬噸。同期，全球鋁供應(yīng)增加7.8%至1490萬噸，這意味著市場大體上供需平衡。同時(shí)預(yù)計(jì)今年下半年，中國削減鋁過剩產(chǎn)能和執(zhí)行更為嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)將使得全球鋁供應(yīng)進(jìn)一步緊俏。目前來看，需求同比仍然增長，且汽車是帶動鋁需求的一大亮點(diǎn)。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨庫存開始下降、國內(nèi)交易所庫存增幅放緩，國外庫存繼續(xù)減少。國內(nèi)現(xiàn)貨庫存下降除了需求向好外，還有提高鋁水輸出比例、實(shí)際鑄錠量減少等原因。

　　綜上所述，整體上，供給側(cè)改革消息或刺激滬鋁呈現(xiàn)脈沖式上漲，因此不建議做空，整體維持逢低做多思路。

　　（作者單位：華泰期貨）

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